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(資料圖)

7月10日，東興證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，盈利修復(fù)的三個(gè)遞進(jìn)要素。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

投資摘要：

今年上半年，業(yè)績驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)的表現(xiàn)弱于估值推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)的，主要是因?yàn)椋?宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，制造業(yè)企業(yè)收入和利潤表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，特別是資產(chǎn)定價(jià)中以未來現(xiàn)金流折現(xiàn)為主要估值方法的食品飲料企業(yè)，由于市場對于近幾年現(xiàn)金流的預(yù)期發(fā)生變化，使得行業(yè)整體估值下行；2是從匯率角度，今年上半年人民幣兌美元匯率下行，國際資本有流向匯率升值的貨幣市場的預(yù)期，市場偏好更傾向于市值小、國際資本持倉比例輕的板塊。

結(jié)合當(dāng)前食品飲料基本面在資產(chǎn)定價(jià)中的表現(xiàn)，我們認(rèn)為下半年核心觀察有三個(gè)遞進(jìn)要素：1是企業(yè)盈利要素：以CPI為觀察的終端價(jià)格對企業(yè)盈利的影響；2是居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿對終端價(jià)格（需求）的影響；3是宏觀經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇，對居民消費(fèi)意愿的影響。

對于下半年食品飲料資產(chǎn)定價(jià)的判斷，我們延續(xù)年初觀點(diǎn)，認(rèn)為影響食品飲料核心定價(jià)的兩大因素：宏觀需求（基本面）的復(fù)蘇和國際資產(chǎn)定價(jià)（匯率）仍是下半年影響食品飲料資產(chǎn)定價(jià)的最為重要的兩個(gè)原因。我們認(rèn)為需求復(fù)蘇是大方向，需求意愿會(huì)隨著消費(fèi)場景復(fù)蘇有加強(qiáng)。同時(shí)如果下半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，人民幣匯率能夠企穩(wěn)回升，今年下半年食品飲料的整體估值環(huán)境是友好的，所以大方向上我們看好下半年年食品飲料的投資機(jī)會(huì)。

投資策略：從微觀角度，我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)需要觀察兩個(gè)影響因素：1經(jīng)銷商的庫存周期。2毛銷差變化。經(jīng)銷商庫存周期會(huì)拉長行業(yè)復(fù)蘇的時(shí)間，而毛銷差的變化會(huì)反應(yīng)到企業(yè)利潤端。基于這兩個(gè)影響因素，我們在對下半年策略展望時(shí)認(rèn)為，1食品飲料中可選行業(yè)板塊彈性會(huì)大于必選，特別是受益于經(jīng)濟(jì)活躍度提升的次高端白酒等行業(yè)表現(xiàn)會(huì)更為明顯。2是上游成本下行過程中，終端價(jià)格受市場需求影響小的行業(yè)，利潤表現(xiàn)會(huì)更為突出，飲料、預(yù)制菜、高端白酒等行業(yè)值得關(guān)注。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、古井貢酒（000596）、安井食品（603345）、伊利股份（600887）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，疫情管控力度變化對消費(fèi)帶來影響，中美關(guān)系變化對經(jīng)濟(jì)帶來影響等。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。