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導(dǎo)讀：

1. 海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退與加息預(yù)期并存。

2. 國(guó)內(nèi)各地市房地產(chǎn)政策落實(shí)繼續(xù)提振市場(chǎng)信心。

(資料圖)

3. 8月國(guó)際谷物市場(chǎng)或面臨趨勢(shì)性調(diào)整。

4. 棕櫚油需求端增量部分影響程度將增強(qiáng)。

宏觀：

海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退與加息預(yù)期并存。

首先，美國(guó)7月就業(yè)保持溫和增長(zhǎng)，但薪資穩(wěn)健增長(zhǎng)和失業(yè)率下降表明就業(yè)市場(chǎng)狀況持續(xù)緊張。而這一數(shù)據(jù)的發(fā)布對(duì)于市場(chǎng)加息預(yù)期的指引則表現(xiàn)出不同。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)加息概率監(jiān)測(cè)，9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率在就業(yè)數(shù)據(jù)后進(jìn)行了下調(diào)，意味著對(duì)于9月，市場(chǎng)或認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將有停止加息的可能。這或?qū)⑷孕璧却鼵PI數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)。

其次，歐元區(qū)6月份零售額意外下滑，表明高通脹和對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂繼續(xù)拖累消費(fèi)需求。無(wú)論是從過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的歐元區(qū)整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)CPI、PMI等指標(biāo)的持續(xù)趨勢(shì)下行，還是全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的走弱，實(shí)際上對(duì)歐元區(qū)6月零售數(shù)據(jù)的下滑，我們認(rèn)為更多是意料之中的表現(xiàn)。所以，無(wú)論是美國(guó)還是歐元區(qū)，目前問(wèn)題更多還是回到了食品價(jià)格引發(fā)的通脹問(wèn)題反復(fù)上。一個(gè)是在地緣問(wèn)題上歐盟部分成員國(guó)對(duì)糧食出口渠道的干擾，另一個(gè)是美國(guó)自7月以來(lái)有潛在通脹預(yù)期再抬頭的表現(xiàn)。因此如果基于這一邏輯，那么也將進(jìn)一步支持美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)進(jìn)行加息。這也就反映出目前宏觀政策預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生的主導(dǎo)作用。而在加息決議確定之前的這段時(shí)間內(nèi)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)仍維持階段性震蕩調(diào)整趨勢(shì)的判斷，直至進(jìn)入8月末或者9月，或才能看到這一主邏輯下的商品市場(chǎng)的次要邏輯要素的再?gòu)?qiáng)化。

國(guó)內(nèi)各地市房地產(chǎn)政策落實(shí)繼續(xù)提振市場(chǎng)信心。

國(guó)內(nèi)在房地產(chǎn)市場(chǎng)領(lǐng)域逐步開始有地方的相關(guān)落實(shí)政策，包括鄭州的限售放開以及公積金調(diào)整，以及南京的購(gòu)房補(bǔ)貼政策等。能夠確定的是在房地產(chǎn)市場(chǎng)政策領(lǐng)域，有效邊際增量操作將陸續(xù)釋放，有利于給階段性的房地產(chǎn)企業(yè)相關(guān)問(wèn)題的解決提供較為充裕的空間。政策發(fā)力方向的穩(wěn)定和持續(xù)，將提振市場(chǎng)情緒及預(yù)期，能夠感受到7月環(huán)比已經(jīng)有所改善?；诖?，我們繼續(xù)維持對(duì)宏觀邊際增量保持穩(wěn)定的判斷。

糧油：

國(guó)內(nèi)東北地區(qū)洪澇問(wèn)題對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響仍在持續(xù)。目前能夠了解到的是已經(jīng)有部分地區(qū)準(zhǔn)備啟動(dòng)作物保險(xiǎn)賠付相關(guān)工作。后續(xù)密切關(guān)注東北地區(qū)水稻、玉米、大豆的生長(zhǎng)情況對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期的影響。

8月國(guó)際谷物市場(chǎng)或面臨趨勢(shì)性調(diào)整。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織最新數(shù)據(jù)顯示，7月油脂和谷物的價(jià)格反彈影響了整體的食品指數(shù)下行趨勢(shì)放緩，甚至環(huán)比略增。而驅(qū)動(dòng)因素的短期性又給8月的食品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)形成了較大的不確定性。進(jìn)入8月，我們能夠展望到的無(wú)論是天氣還是宏觀因素，都存在出現(xiàn)趨勢(shì)性而非波動(dòng)性變化的可能。而就天氣問(wèn)題的炒作以及黑海糧食協(xié)議是否繼續(xù)執(zhí)行，結(jié)合近期的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，近兩周以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)此給出的反映與之前供應(yīng)預(yù)期下的水平相當(dāng)。

關(guān)于印度政府正在研究取消對(duì)小麥進(jìn)口征收40％關(guān)稅的提案，我們認(rèn)為其傾向于構(gòu)建一種基于其國(guó)內(nèi)糧食供應(yīng)保障思路下的貿(mào)易保護(hù)政策。印度作為小麥生產(chǎn)大國(guó)，其國(guó)內(nèi)自給水平如果不能得到保障，那么關(guān)稅的取消將顯著影響國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)的貿(mào)易格局，因而產(chǎn)生潛在影響小麥價(jià)格的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

再看阿根廷豆粕1-7月份的出口貿(mào)易情況，反映的是其去年大豆減產(chǎn)影響下的豆粕出口基礎(chǔ)損失，同時(shí)也帶動(dòng)了巴西豆粕出口的擴(kuò)大。目前阿根廷出口減量仍偏向于短期性因素，并且供應(yīng)形勢(shì)也非常明確，對(duì)市場(chǎng)影響程度有限。關(guān)注南美地區(qū)后續(xù)大豆出口完成后的情況，是否會(huì)產(chǎn)生下一階段趨勢(shì)上的影響。

棕櫚油需求端增量部分影響程度將增強(qiáng)。

馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）預(yù)計(jì)2023年馬來(lái)西亞的毛棕櫚油的庫(kù)存同比減少，出口同比增加。同時(shí)產(chǎn)量目前還處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。不過(guò)從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍處于緊平衡狀態(tài)。后續(xù)棕櫚油市場(chǎng)供需兩方面的增量部分將成為 影響價(jià)格趨勢(shì)的主要因素。而針對(duì)需求端的包括印度、歐盟等棕櫚油相關(guān)的進(jìn)口貿(mào)易政策的影響程度也就相應(yīng)較前期增大。