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11月17日，華西證券（002926）發(fā)布一篇摩托車(chē)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)，需求維持強(qiáng)勁。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件概述:據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年10月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車(chē)銷售4.35萬(wàn)輛，同比+26.1%，環(huán)比-34.0%。2022年1-10月累計(jì)銷售50.04萬(wàn)輛，同比+58.9%。

(資料圖)

分析與判斷:

行業(yè)：淡季來(lái)臨略有影響終端需求維持強(qiáng)勁

淡季來(lái)臨略有影響，終端需求維持強(qiáng)勁。據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年10月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車(chē)產(chǎn)銷分別完成4.88和4.35萬(wàn)輛，同比分別+47.4%和+26.1%，環(huán)比分別-22.3%和-34.0%，同比增速放緩、環(huán)比下滑預(yù)計(jì)主要受淡季來(lái)臨影響(根據(jù)歷史以往經(jīng)驗(yàn)，10月起受寒冷天氣影響，中大排銷售將逐步迎來(lái)銷售淡季，11月至次年2月影響程度最深，3月起天氣漸暖逐步回歸)，但對(duì)比2020年10月銷量看，仍實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，體現(xiàn)強(qiáng)勁的中大排終端需求。

預(yù)計(jì)2023年中大排行業(yè)增速30-40%。結(jié)構(gòu)上看，250cc(不含)-400cc仍為250cc+銷售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長(zhǎng)迅速，部分體現(xiàn)摩托車(chē)玩家排量向上升級(jí)需求。鑒于1-10月行業(yè)的超預(yù)期銷量表現(xiàn)，同時(shí)考慮摩托車(chē)文化的進(jìn)一步形成、新興消費(fèi)群體升級(jí)置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善等催化因素，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排量摩托車(chē)賽道。

春風(fēng)：兩輪產(chǎn)品大年漸進(jìn)四輪擾動(dòng)改善盈利兌現(xiàn)

兩輪摩托車(chē)：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，10月春風(fēng)250cc以上銷量0.48萬(wàn)輛，同比+58.4%，環(huán)比-50.6%，1-10月累計(jì)銷售4.79萬(wàn)輛，同比+113.4%。若考慮250cc，10月春風(fēng)250cc(含)及以上銷量0.97萬(wàn)輛，同比+43.8%，環(huán)比-22.6%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期，1-10月累計(jì)銷售9.04萬(wàn)輛，同比+28.9%。

展望后續(xù)，預(yù)計(jì)內(nèi)銷、出口將為兩輪提供雙重增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：

1)內(nèi)銷：仿賽新車(chē)450SR對(duì)標(biāo)川崎Ninja400，6月中旬開(kāi)啟交付，月度交付穩(wěn)步攀升；同時(shí)據(jù)春風(fēng)2022年秋季戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，2023年公司將迎產(chǎn)品大年，包含6款燃油兩輪、4款電動(dòng)兩輪產(chǎn)品，對(duì)于銷量的拉動(dòng)作用值得期待；

2)出口：

2021年、2022年1-10月250cc(含)及以上出口分別2.33、3.58萬(wàn)輛，同比分別+227%、+143%，2022全年預(yù)計(jì)翻倍增長(zhǎng)。

四輪沙灘車(chē)：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，10月春風(fēng)四輪出口0.88萬(wàn)輛，同比-48.6%，環(huán)比-12.9%，同環(huán)比下滑預(yù)計(jì)主要受年款換代認(rèn)證導(dǎo)致的出貨節(jié)奏變化影響(我們預(yù)計(jì)9-10月春風(fēng)四輪生產(chǎn)端1.43、1.32萬(wàn)輛更加體現(xiàn)真實(shí)需求)。擾動(dòng)因素2022Q2起明顯改善，疊加終端調(diào)價(jià)拉動(dòng)，盈利能力兌現(xiàn)：

1)匯率：5月中旬起美元兌人民幣匯率持續(xù)升值，最新已破7.00，對(duì)比2021年全年平均6.45提升明顯，公司海外業(yè)務(wù)多以美元結(jié)算；

2)運(yùn)費(fèi)：全球新冠疫情影響趨緩，港口周轉(zhuǎn)效率提升，2022年2月中旬起海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。

2021H2至今，公司針對(duì)北美四輪車(chē)型已進(jìn)行三輪終端調(diào)價(jià)，客觀擾動(dòng)改善、主觀調(diào)價(jià)雙重促進(jìn)下，2022Q2-Q3公司盈利能力明顯向好，預(yù)計(jì)2022Q4環(huán)比進(jìn)一步提升。

投資建議

中大排量摩托車(chē)當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014年的SUV板塊，供給端頭部車(chē)企新車(chē)型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)快速擴(kuò)容。參考國(guó)內(nèi)汽車(chē)發(fā)展歷史及海外摩托車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車(chē)需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動(dòng)力（603129）、錢(qián)江摩托（000913）】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用（603766）】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)摩托車(chē)需求下滑；外資品牌新車(chē)型大量引入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。