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(資料圖片僅供參考)

11月20日，中國銀河（601881）發(fā)布一篇輕工制造行業(yè)的研究報告，報告指出，地產(chǎn)政策不斷加碼，漿價下行有望延續(xù)。

報告具體內容如下：

家居：政策放松趨勢仍將持續(xù)，家居龍頭有望加速復蘇。地產(chǎn)方面，繼“第二支箭”、“金融16條”發(fā)布后，中央三部門再發(fā)政策，指導商業(yè)銀行向優(yōu)質房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預售監(jiān)管資金，進一步支持房企流動性。后續(xù)政策大概率將持續(xù)加碼，帶動地產(chǎn)景氣度回暖。地產(chǎn)端改善將對家居需求形成支撐，10月竣工面積同比下降9.43%，降幅仍維持在個位數(shù)，保交樓推動仍將持續(xù)改善。Q3家居龍頭大宗業(yè)務在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)有望維持邊際向好，同時地產(chǎn)好轉將緩解市場情緒，促進此前延期需求釋放。疫情方面，衛(wèi)健委發(fā)布通知，調整疫情管控措施，包括將密接者“7+3”管理措施調整為“5+3”等。我們認為，防疫措施優(yōu)化有望帶動線下消費復蘇，進而促進家居需求釋放。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預計前三季度歐派、索菲亞（002572）整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，韌性十足實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。我們認為，當前家居行業(yè)底部信號明確，未來行業(yè)基本面將持續(xù)改善，且頭部企業(yè)估值吸引力凸顯(如歐派、顧家上市以來PE分位點分別為11.29%、1.08%)。建議關注：家居行業(yè)龍頭【歐派家居（603833）】、【顧家家居（603816）】、【喜臨門（603008）】、【索菲亞】、【志邦家居（603801）】及【金牌廚柜（603180）】。

造紙：提價落地&供應緩解有望實現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放。Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產(chǎn)能預計將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：11月18日，廢黃紙板平均價格為1,992元/噸，較上周下跌0.1%；瓦楞紙均價為3,309元/噸，較上周下跌0.25%；箱板紙均價為4,494元/噸，較上周上漲0.87%。漿紙系：紙漿價格開始松動下行，紙企提價持續(xù)落地，文化紙盈利持續(xù)改善。11月18日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,639.77、7,433.04、5,433.33元/噸，分別較上周變動-0.65%、-0.37%、+1.24%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,700、5,730、5,340元/噸，分別較上周變動-0.74%、0%、-0.56%。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，并將充分受益于未來紙漿供應投放帶動漿價下行；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)（002078）】、【岳陽林紙（600963）】，特種紙龍頭【仙鶴股份（603733）】。

包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復確定性強。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉變，業(yè)務縱向發(fā)展；下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復蘇，將驅動紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，廢黃板紙價格帶動包裝紙價格快速下行，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行，紙及金屬包裝盈利持續(xù)改善；塑料原材料價格低位波動，而中長期仍將受限于全球經(jīng)濟疲軟帶來的需求問題，后續(xù)成本仍有一定下降空間。建議關注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄（301062）】、【奧瑞金（002701）】及【裕同科技（002831）】。

輕工消費：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容。新型煙草：我們認為，國內電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標準36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)行業(yè)集中。同時，國家對海外出口持鼓勵態(tài)度，出口格局并未改變，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費對標美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務&零售大店業(yè)務均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時辦公直銷業(yè)務維持高增，盈利能力環(huán)比修復。建議關注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領者【晨光股份（603899）】，露營經(jīng)濟受益者【浙江自然（605080）】。

風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。