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11月20日，申港證券發(fā)布一篇建筑材料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，上行趨勢(shì)明確，波折便是機(jī)遇。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

每周一談：地產(chǎn)周期底部第一輪上漲后的回撤幅度

(相關(guān)資料圖)

無(wú)論從下游需求，還是自身的盈利能力，消費(fèi)建材龍頭均渡過(guò)了最悲觀的時(shí)刻。股價(jià)的修復(fù)是估值與基本面輪番催動(dòng)的結(jié)果，地產(chǎn)預(yù)期影響估值波動(dòng)，自身盈利能力決定基本面，邊際向好的局面下，股價(jià)亦迎來(lái)環(huán)比上行的機(jī)遇。但這一過(guò)程通常并非一帆風(fēng)順。

復(fù)盤(pán)歷史上數(shù)輪地產(chǎn)周期底部，消費(fèi)建材龍頭初次上漲后仍有一定幅度回撤，帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)亦帶來(lái)一輪上行周期里的布局機(jī)遇。復(fù)盤(pán)2012、2016、2018等地產(chǎn)周期底部、每輪底部反彈持續(xù)時(shí)間短則42天，長(zhǎng)則52天。龍頭漲幅明顯領(lǐng)先于行業(yè)。雨虹歷次周期底部第一輪上漲幅度達(dá)35%/34%/39%；偉星上漲幅度0%/38%/12%。

只要周期底確立，回撤幅度通常小于上漲幅度，且回撤持續(xù)時(shí)間短于上漲時(shí)間?；爻烦掷m(xù)時(shí)間短則12天，長(zhǎng)則31天。前期漲幅更大的龍頭階段性有更大的回撤壓力，但通常不超過(guò)前期漲幅。

我們判斷本輪周期有一定的特殊性，上行或不會(huì)一蹴而就，依然從估值及業(yè)績(jī)兩個(gè)維度來(lái)討論，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)的確定性強(qiáng)于估值上行的確定性。短期維度上地產(chǎn)暫未展現(xiàn)銷(xiāo)售回暖，這或許是本輪反彈持續(xù)行的關(guān)鍵因素；中長(zhǎng)期維度上市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)長(zhǎng)周期下行的悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)需一定時(shí)間，因此我們判斷上行不是一蹴而就，但業(yè)績(jī)底已經(jīng)非常明確，盈利能力修復(fù)是未來(lái)幾個(gè)季度的主題，需求端也不需悲觀，地產(chǎn)端竣工周期未結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)也處在落地期，消費(fèi)建材上行趨勢(shì)愈加清晰。

重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：

玻璃：周期底部去產(chǎn)能持續(xù)。至11月18日，全國(guó)最新玻璃均價(jià)為1649.82元/噸，較上周下跌0.74%。庫(kù)存繼續(xù)振蕩，等待新的供給平衡逐步出現(xiàn)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為6181萬(wàn)重量箱，較上周庫(kù)存微降4萬(wàn)重量箱，降幅0.06%。繼續(xù)推薦步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)（601636）。

水泥：價(jià)格延續(xù)修復(fù)。截止2022年11月18日，全國(guó)水泥均價(jià)403.75元/噸，環(huán)比上周小幅上漲0.89%。全國(guó)熟料庫(kù)容比均值為71.96%，與上周相比上升1.51個(gè)百分點(diǎn)。磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷42.37%，較上周下降1.66個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)弱。本期水泥-煤炭?jī)r(jià)格差均值為225.38元/噸，較上周四上升5.8%。與去年同期相比，水泥燃料價(jià)格差均值下跌38.76%。

消費(fèi)建材：已進(jìn)入估值周期真正底部，地產(chǎn)政策扭轉(zhuǎn)拉動(dòng)估值端。整體來(lái)看，建材行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)依然在地產(chǎn)政策預(yù)期、基本面驗(yàn)證的范式中循環(huán)，地產(chǎn)政策力度決定彈性大小，地產(chǎn)銷(xiāo)售決定上漲的反彈或反轉(zhuǎn)屬性。我們認(rèn)為擴(kuò)品類(lèi)以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹(shù)（603737）有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來(lái)較大變化，Q3起消費(fèi)建材將迎來(lái)利潤(rùn)增速領(lǐng)先于營(yíng)收增速，防水行業(yè)業(yè)績(jī)底略晚卻不會(huì)缺席。繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹（002271）、偉星新材（002372）、三棵樹(shù)。

市場(chǎng)回顧：截至11月18日收盤(pán)，建材板塊本周上漲1.78%，滬深300指數(shù)上漲0.35%，從板塊排名來(lái)看，建材板塊上周在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第8位。年初至今漲幅為-26.24%，在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第30位。

個(gè)股漲幅前五名：揚(yáng)子新材（002652）、三棵樹(shù)、堅(jiān)朗五金（002791）、金剛光伏（300093）、兔寶寶（002043）。

個(gè)股漲幅后五名：金晶科技（600586）、北玻股份（002613）、金圓股份（000546）、南玻A、中鐵裝配（300374）。

投資策略：穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)（002541），迎來(lái)拐點(diǎn)的強(qiáng)者東方雨虹；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、持續(xù)兌現(xiàn)利潤(rùn)的三棵樹(shù)、建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的板材龍頭兔寶寶；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時(shí)步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。