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11月23日，平安證券發(fā)布一篇社會(huì)服務(wù)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，高途發(fā)布三季報(bào)，建議積極關(guān)注公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

K12業(yè)務(wù)大幅縮減，Q3收入環(huán)比增長(zhǎng)12.7%：公司Q3單季度營(yíng)收6.06億元，同比下滑45.6%，主要系去年同期收入11.49億元中有9.93億元為K12在線課程收入?！半p減”政策后，公司停止K12學(xué)科類培訓(xùn)，發(fā)力素養(yǎng)、非學(xué)科類培訓(xùn)以及成人培訓(xùn)，Q2實(shí)現(xiàn)收入5.38億元，Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)12.7%。

暑期銷售費(fèi)用提升，Q3凈虧損環(huán)比有所擴(kuò)大：公司Q3凈利潤(rùn)虧損0.61億元，去年同期虧損10.45億元，Q2凈虧損0.5億元，虧損環(huán)比有所擴(kuò)大，主要系暑假公司銷售費(fèi)用投放提升所致。Q3的Non-GAAP凈虧損為0.45億元，去年同期虧損9.89億元，Q2的Non-GAAP凈利潤(rùn)為0.06億元。

公司現(xiàn)金流充足，較21年底保持穩(wěn)定：Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出為0.35億元，現(xiàn)金流出主要為員工薪酬和銷售費(fèi)用投放。公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資合計(jì)為33.43億元，2021年底為36.71億元，總體較為穩(wěn)定。

公司及創(chuàng)始人擬回購(gòu)股票，彰顯公司管理層信心：公司公布回購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃截至2025年11月22日，公司回購(gòu)不超過3000萬美元股票，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳向東先生擬增持不超過2000萬美元公司股票，充分體現(xiàn)公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。Q4指引：公司Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入6.08-6.28億，同比下降50.7%-52.3%。

投資建議：教培公司股價(jià)基本已充分反映“雙減“政策影響，公司賬面現(xiàn)金流充足，Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出僅為0.35億元，整體現(xiàn)金流情況穩(wěn)健，隨著公司素養(yǎng)、非學(xué)科類培訓(xùn)以及成人培訓(xùn)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步展開，Q4經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望回正。公司目前的轉(zhuǎn)型成果仍待進(jìn)一步驗(yàn)證，但公司及創(chuàng)始人高比例的回購(gòu)彰顯公司管理層信心，建議積極關(guān)注高途的轉(zhuǎn)型進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策對(duì)非學(xué)科類培訓(xùn)進(jìn)行嚴(yán)控，導(dǎo)致公司非學(xué)科類業(yè)務(wù)無法正常開展；2)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，導(dǎo)致成人培訓(xùn)需求減弱；3)國(guó)家出臺(tái)針對(duì)公務(wù)員培訓(xùn)考試相關(guān)政策，導(dǎo)致公司考公培訓(xùn)業(yè)務(wù)受損；4)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，教培公司轉(zhuǎn)型道路相似，素養(yǎng)、非學(xué)科類培訓(xùn)以及成人培訓(xùn)等賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈；5)轉(zhuǎn)型失敗風(fēng)險(xiǎn)，公司直播業(yè)務(wù)仍處于試水階段，未來發(fā)展存在較大不確定性。

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