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在控制回撤的基礎(chǔ)上仍能獲得較高的超額收益，這讓吉莉掌舵的基金頗具性價(jià)比。

文/每日財(cái)報(bào) 楊悅

【資料圖】

進(jìn)入新的一年，A股果然沒有讓投資者失望，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份，上證指數(shù)漲5.39%，深證成指漲8.94%，創(chuàng)業(yè)板指漲9.97%。

不過，即便A股迎來新年“開門紅”，市場(chǎng)指數(shù)估值在經(jīng)歷此前較大幅度的調(diào)整后依然較低。中原證券2月3日發(fā)布的《市場(chǎng)分析：熱點(diǎn)有序輪動(dòng) A股強(qiáng)勢(shì)震蕩》研報(bào)顯示，當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.64倍、41.68倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。

市場(chǎng)估值較低，但利好因素已在積累，春節(jié)期間部分消費(fèi)迅速回暖，國(guó)家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示電影市場(chǎng)攬獲史上第二高春節(jié)檔票房，多省發(fā)布政策齊心協(xié)力搞經(jīng)濟(jì)，外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善，這是新基金建倉(cāng)的好時(shí)點(diǎn)，也是基民入市的好時(shí)機(jī)。“聰明錢”北向資金已率先入局，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份僅16個(gè)交易日，北向資金已累計(jì)加倉(cāng)達(dá)1412億元，單月凈買入額創(chuàng)陸股通開通以來新高。

據(jù)了解，由持續(xù)優(yōu)勝選手——國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理吉莉掌舵的國(guó)投瑞銀策略智選混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱：國(guó)投瑞銀策略智選混合，產(chǎn)品代碼：A類 017216 C類 017217）于2月6日正式發(fā)售，旨在通過看清趨勢(shì)、理解周期，助力基民分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。

基金經(jīng)理打造個(gè)股選擇“護(hù)城河” 旗下基金投資性價(jià)比高

公開資料顯示，吉莉有15年證券從業(yè)經(jīng)歷，5年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，目前旗下共管理國(guó)投瑞銀策略精選混合、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合等 5只基金。

在公司內(nèi)部，吉莉素有持續(xù)優(yōu)勝選手之稱，這不僅得益于其掌舵基金的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，更源于旗下基金較高的投資性價(jià)比。

以吉莉管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金——國(guó)投瑞銀策略精選混合為例，其2018年1月6日接管，至今已有4年多，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，該只基金近5年回報(bào)高達(dá)94.42%，大幅超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)89.82個(gè)百分點(diǎn)。

得益于優(yōu)秀業(yè)績(jī)，國(guó)投瑞銀策略精選混合在2022年和2019年的中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)評(píng)選分別榮獲七年期、五年期持續(xù)優(yōu)勝金牛獎(jiǎng)，2022年8月份，在證券時(shí)報(bào)第十七屆明星基金獎(jiǎng)中獲得三年期持續(xù)回報(bào)靈活配置混合型明星基金獎(jiǎng)，并于2022年獲銀河三年期及五年期雙五星評(píng)級(jí)，海通五星評(píng)級(jí)。

（注：1、策略精選的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為55%×滬深300指數(shù)+45%×中債總指數(shù)，階段業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)源于基金2022年4季度報(bào)告，截至2022年12月31日。）

在此基礎(chǔ)上，國(guó)投瑞銀策略精選混合的回撤并不高，即便是在2018年熊市期間，國(guó)投瑞銀策略精選混合的最大回撤也僅有-9.89%，大幅低于同期同類平均-19.66%的水平。（數(shù)據(jù)來源：wind ，同類基金指 wind 基金分類中：內(nèi)地公募基金 -wind 開放式基金-混合型基金-靈活配置型基金）

仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)投瑞銀策略精選的大部分超額收益都源于個(gè)股選擇及行業(yè)輪動(dòng)，這也是基金經(jīng)理最為核心的“護(hù)城河”。

從過去幾年國(guó)投瑞銀策略精選混合的重倉(cāng)股來看，可以發(fā)現(xiàn)吉莉的確具備較強(qiáng)的牛股挖掘力，部分持倉(cāng)股票漲勢(shì)后續(xù)可喜，提前“埋伏”的投資回報(bào)相當(dāng)可觀。

從國(guó)投瑞銀策略精選混合最新季報(bào)披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，截至2022年12月31日，其前十大重倉(cāng)股分別為瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、天齊鋰業(yè)、五糧液、陜西煤業(yè)、海大集團(tuán)、招商銀行、美的集團(tuán)、新宙邦及萬(wàn)華化學(xué)，占比僅20.87%，可以發(fā)現(xiàn)，吉莉布局的前十大重倉(cāng)股并沒有明顯的行業(yè)傾向，重倉(cāng)股集中度也較低，這或許也是其能管住回撤的一大法寶。

在控制回撤的基礎(chǔ)上仍能獲得較高的超額收益，這讓吉莉掌舵的基金頗具性價(jià)比。仍以國(guó)投瑞銀策略精選混合為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年1月6日吉莉任職以來至2022年12月31日，該只基金的夏普比率為0.831，顯著高于同類平均0.539的水平（同類基金指wind基金分類中：內(nèi)地公募基金-wind開放式基金-混合型基金-靈活配置型基金），通常，夏普比率表明每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)所能產(chǎn)生的超額收益，夏普比率越高則表明承擔(dān)每一單位風(fēng)險(xiǎn)所能產(chǎn)生的超額收益越大，投資性價(jià)比更優(yōu)。

新基金正在發(fā)售 投資理念、框架已獲市場(chǎng)驗(yàn)證

今年2月6日，吉莉旗下新基金國(guó)投瑞銀策略智選混合正式發(fā)售，仍將延續(xù)其一以貫之追求基金穩(wěn)健，打造高性價(jià)比產(chǎn)品的思路，為投資人創(chuàng)造較好的持有體驗(yàn)。

這也表明新產(chǎn)品也仍將延續(xù)吉莉此前的投資理念與策略框架，在吉莉看來，投資中最重要的事是看清趨勢(shì)、理解周期，何為趨勢(shì)？吉莉認(rèn)為，股市不是零和博弈，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造是投資收益的來源，反映到具體資產(chǎn)配置上則是選擇與時(shí)俱進(jìn)、與國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力緊密相關(guān)的行業(yè)，以及選擇行業(yè)內(nèi)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、在產(chǎn)業(yè)鏈中具備定價(jià)能力的優(yōu)質(zhì)上市公司。

何為周期？吉莉表示，周期是一種思維模式，用周期思維衡量市場(chǎng)及各行業(yè)所處的歷史周期位置，可以避免主觀情緒帶來的影響，這就要求基金經(jīng)理對(duì)股市中顯著高估，且能力圈內(nèi)較難選擇預(yù)期收益較好的標(biāo)的時(shí)，適度降低權(quán)益?zhèn)}位，并回避經(jīng)營(yíng)周期中長(zhǎng)期向下的資產(chǎn)。

因此，在操盤國(guó)投瑞銀策略智選混合時(shí)，吉莉?qū)⑦x用大類資產(chǎn)—戰(zhàn)略倉(cāng)位—戰(zhàn)術(shù)倉(cāng)位-股票組合的投資框架，首先，根據(jù)綜合宏觀及股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型判斷調(diào)整倉(cāng)位；其次，將重點(diǎn)行業(yè)配置和個(gè)股優(yōu)選相結(jié)合，通過質(zhì)地、景氣、估值三維度綜合評(píng)估公司，重點(diǎn)配置行業(yè)和公司將占權(quán)益資產(chǎn)的2/3左右；第三，選擇中期具備投資價(jià)值的公司，這將占權(quán)益資產(chǎn)的1/3左右；最后，在管理投資組合的過程中，用契合行業(yè)模式的選股思路進(jìn)行再平衡和動(dòng)態(tài)調(diào)整。

顯然，這些投資理念與投資框架已在吉莉此前管理的基金中得到有效驗(yàn)證。

值得一提的是，吉莉背靠的國(guó)投瑞銀基金作為首家外方持股比例達(dá)49%的合資基金公司，中外股東強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，整體投研實(shí)力突出（注：基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度）。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，國(guó)投瑞銀旗下管理的權(quán)益類基金近一年、近二年、近三年、近五年居同類排名分別為16/109、15/98、16/87、5/72，均居前1/4分位，這也為基金經(jīng)理發(fā)揮實(shí)力提供了堅(jiān)強(qiáng)的投研后盾。

北向資金率先入市 A股仍處于中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)底、估值底

立足當(dāng)前，A股市場(chǎng)迎來入市好時(shí)機(jī)，北向資金已率先行動(dòng)，1月份僅16個(gè)交易日，已累計(jì)加倉(cāng)達(dá)1412億元，超去年全年凈流入水平，進(jìn)入2月份，北向資金仍未停止加倉(cāng)步伐，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月1日當(dāng)天，北向資金凈買入達(dá)69.74億元，已連續(xù)16日加倉(cāng)。

川財(cái)證券1月31日發(fā)布的《川財(cái)證券金股 2023 年 2 月投資策略》研報(bào)認(rèn)為，一方面，隨著去年年底國(guó)內(nèi)出行政策的放開，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)也顯著回暖，良好的宏觀數(shù)據(jù)為市場(chǎng)走強(qiáng)提供了基本面支撐: 另一方面，就 A股整體估值來看，當(dāng)前估值仍處于歷史相對(duì)低位，疊加近期不斷走強(qiáng)的人民幣匯率，因此吸引了外資加大對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置，1月北向資金持續(xù)凈流入。

吉莉則表示，總體上，對(duì)2023年A股市場(chǎng)相對(duì)樂觀。目前大概率是經(jīng)濟(jì)底，也是A股中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)底和估值底。隨著防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)政策發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將逐步恢復(fù)。目前市場(chǎng)整體估值還是處于歷史低位，歐美加息逐步進(jìn)入尾聲，也有利于A股估值修復(fù)。“我們看好消費(fèi)、醫(yī)藥、能源、制造等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期配置的價(jià)值，堅(jiān)持從估值、景氣、質(zhì)地對(duì)行業(yè)和公司多維度綜合評(píng)價(jià)，適度均衡，有所側(cè)重，以期望獲得較好的長(zhǎng)期收益?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映資本市場(chǎng)發(fā)展所有階段。請(qǐng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請(qǐng)投資者做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成具體投資建議。

注：1、吉莉，歷任國(guó)投瑞銀基金管理有限公司研究員，中信證券股份有限公司研究員、投資經(jīng)理。2017年4月重新加入國(guó)投瑞銀基金管理有限公司；現(xiàn)任國(guó)投瑞銀策略精選、國(guó)投瑞銀核心企業(yè)、國(guó)投瑞銀策略回報(bào)、國(guó)投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)基金經(jīng)理。管理規(guī)模數(shù)據(jù)源于基金定期報(bào)告,截至2022年9月30日。

2、國(guó)投瑞銀核心企業(yè)混合型證券投資基金成立于2006年4月19日，自2018年7月31日起，由吉莉管理，2018年至2022年基金凈值增長(zhǎng)率依此為-16.04%、45.64%、52.86%、12.18%、-18.39%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)依次為-24.09%、32.28%、21.89%、-0.63%、-20.28%。國(guó)投瑞銀策略精選靈活配置混合型證券投資基金成立于2013年9月27日，自2018年1月6日起，由吉莉管理，2018年至2022年基金凈值增長(zhǎng)率依此為-7.78%、29.89%、52.38%、22.80%、-13.25%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)依次為-11.99%、19.63%、14.85%、-1.50%、-12.18%；國(guó)投瑞銀策略精選業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為55%×滬深300指數(shù)+45%×中債總指數(shù)。國(guó)投瑞銀策略回報(bào)混合型證券投資基金成立于2021年11月18日，自成立起由吉莉管理，該基金2022年的基金凈值增長(zhǎng)率為-10.45%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-14.67%；國(guó)投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)靈活配置混合型證券投資基金成立于2008年6月11日，自2021年12月23日起由吉莉管理，該基金2018年至2022年基金凈值增長(zhǎng)率依次為-13.57%、43.86%、57.72%、7.11%、-12.86%；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為：-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%。吉莉于2022年6月29日起兼任國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)證券投資基金基金經(jīng)理，該基金2018年至2022年基金凈值增長(zhǎng)率依次為-23.56%、6.57%、53.26%、44.09%、-12.98% ；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為： -16.29%、-3.20%、20.38%、26.83%、-18.52% 。據(jù)來源：基金定期報(bào)告。