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水到絕境是飛瀑，且行且珍惜！

(資料圖片僅供參考)

作者：陳晚鄰

編輯：李明達

風品：南辭 明湘

來源：銠財——銠財研究院

全面注冊制來啦！一眾ST們也加快了自救步伐。

2月15日，ST森源公告稱，河南宏森融源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）成功拍得公司7401.74萬股，占總股本的7.96%。

撥開云霧，可謂一大利好。只是，盡然穩(wěn)了嗎？

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易主實錘了？

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誠然，這則消息并不普通，若上述股份完成過戶，宏森融源及其一致行動人將合計持有公司股份1.69億股，占公司總股本18.16%。

其中，宏森融源將直接持有1.16億股，占公司總股本12.5%，為單一第一大股東。公司控股股東將變更為宏森融源，實控人將變更為河南省財政廳。

換言之，過戶辦理完成后，ST森源將正式進入國資時代。

對ST森源會帶來怎樣的影響？

森源集團相關負責人表示，國資入主，不僅有助于森源電氣突破困局，推動企業(yè)發(fā)展，更可減輕森源集團的壓力，使森源集團可以集中精力、物力做好現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，最終實現(xiàn)多方共贏局面。

顯然是一劑強心針。只是仔細推敲下來，輿論似乎仍有疑慮：

從ST森源股權結構看，即使此次拍賣的股權完成過戶，宏森融源及其一致行動人的持股也僅為18.16%。

換言之，在董事會未完全成功改選的背景下，上述控制權仍存有變數(shù)，ST森源此時即披露公司即將易主的信息是否值得商榷？

要知道，此前ST森源流動性危機已然不容忽視。大股東森源集團及一致行動人楚金甫、河南隆源投資三者的持股幾乎被全數(shù)質押，且多次被強制平倉，所持部分股份已歷數(shù)次拍賣并成交。

國資注入是好事，可殷殷期待背后，對于經(jīng)歷巨痛挫折的ST森源而言，也應保有一份新生敬畏。

02

暴雷往事知多少？

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公開信息顯示，ST森源全稱河南森源電氣股份有限公司，主營電氣機械及器材業(yè)務，于2010年登陸深交所中小板，實控人楚金甫。目前產(chǎn)品廣泛應用于新能源發(fā)電、國家電網(wǎng)、軌道交通等領域，并遠銷非洲、中亞、東南亞等30多個國家和地區(qū)。

作為上市13年的資本老兵，何以淪落退市邊緣？

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，ST森源業(yè)績在2018年開始大幅下滑，從2017年35.51億元的營收高點，滑至2018年的28.74億元，且扣非凈利開始呈虧損狀態(tài)。

2019年至2021年營收分別為16.27億元、16.50億元、17.08億元，歸屬凈利為932.8萬元、-9.885億元、-4.897億元。營收增長緩慢，凈利更掉頭向下。

追其原因，激進的業(yè)務多元、轉型失焦，不得不說。2014年以前，ST森源主要從事高低壓成套設備及高壓元器件業(yè)務，2014年開始涉足光伏電站建設。

眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)投入大、周期性強，短期為森源帶來不小成長壓力。2017年底，企業(yè)調(diào)整新能源戰(zhàn)略，從原來主要生產(chǎn)光伏電力裝備、光伏EPC項目等，開始轉向積極拓展風電市場。

只是，上述市場同樣是看上去很美，實際門檻并不低，由此便有了上述業(yè)績崩頹。

數(shù)據(jù)說話，2010年末其應收賬款為1.8億元，2017年末達到24.06億元，8年時間增超12倍，也遠超同期收入的6倍增幅。

2018年末，ST森源應收賬款創(chuàng)歷史新高，達到41.87億元，甚至占到同期銷售收入的155.02%。如此計提壞賬準備，業(yè)績變臉也就在情理中。

面對呼嘯而來的虧損，一些輿論不乏審視光，究竟是激進營銷，還是財務造假、操縱利潤？至今尚未有定論。

03

重生不易、且行且珍惜

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伴隨多米諾骨牌倒下，諸多問題也漸漸浮出水面。

2021年4月30日，森源電氣更名為ST森源。公司先后兩次收到交易所監(jiān)管函，還收到河南證監(jiān)局的行政監(jiān)管。

董事長楊合嶺，董事、總經(jīng)理曹宏，董事會秘書張校偉被出具警示函。2022年2月，因森源集團涉嫌操縱證券市場，證監(jiān)會決定對其立案調(diào)查。

好在跌跌撞撞、挺過重重危機，進入2023年，ST森源接連迎來利好消息。

1月30日，ST森源發(fā)布業(yè)績預告，預計凈利4000萬元~6000萬元同比增長108.17%至112.25%。

疊加上述國資入股，可謂好上加好，僅是巧合嗎？

平心而論，作為國內(nèi)民營電氣裝備行業(yè)龍頭，ST森源也是有贏面的，比如其具備輸變電“全產(chǎn)業(yè)鏈”的產(chǎn)品制造和服務一體化集成供應能力，在行業(yè)有一定稀缺價值。

只是，久病之下的經(jīng)營質地、盈利質地如何，還需等待年報解讀。

可以確定的是，兩大利好足夠振奮人心。對一家ST企業(yè)而言，想要挽回危局、重生新生，信心的重要性不言而喻。

水到絕境是飛瀑，且行且珍惜！

本文為銠財原創(chuàng)