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深度 獨(dú)立 穿透

價(jià)值自證依然漫漫！

(資料圖片僅供參考)

作者：李歡

編輯：徐勇

風(fēng)品：蒙多

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

作為AI商業(yè)化落地的主賽道，安防市場(chǎng)近年來(lái)步入了調(diào)整期。

曾被寄予厚望的“安防茅”?？低?，2022年?duì)I收也未像外界預(yù)期一樣突破千億。

3月1日，“安防茅”海康威視發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)：

總營(yíng)收預(yù)計(jì)831.74億元，同比增長(zhǎng)2.15%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)128.27億元，同比下滑23.65%。對(duì)比2021年?duì)I收凈利（28.21%、25.51%），增速均出現(xiàn)大幅下滑。

是否意味著“安防茅”基本面生變了呢？面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，?？低曈衷撊绾蚊摾?？

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10年凈利首降

主業(yè)毛利率下滑背后

不算苛問(wèn)。2013年至2021年期間，?？低晝衾鏊俜謩e為43.51%、52.13%、25.80%、26.49%、26.77%、20.63%、9.36%、7.82%、25.51%，均保持正增。

也就是說(shuō)，2022年?？低曈瓉?lái)近十年來(lái)首次凈利下降。

客觀來(lái)講，?？低?022年增收不增利、凈利下滑背后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇因素不得不說(shuō)。

以消費(fèi)級(jí)攝像頭市場(chǎng)為例，洛圖科技研究機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，2022年線上市場(chǎng)在售攝像頭品牌數(shù)多達(dá)672個(gè)。

眾多品牌分食內(nèi)卷，導(dǎo)致市場(chǎng)集中度低，沒(méi)有一家品牌市占率超20%。2022年，一哥小米市場(chǎng)份額超16%；?？低?、螢石線上份額超12%。

聚焦?？低?，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑。以2022年中報(bào)為例，三大業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。

其中，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)期內(nèi)營(yíng)收293.66億元，毛利率44.61%，較2021年H1下滑2.88%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收70.08億元，毛利率40.25%，下滑1.39%；主業(yè)建造工程營(yíng)收8.84億元，毛利率17.53%，下滑11.50%。

一個(gè)個(gè)飄綠數(shù)據(jù)，折射了?？低暤闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)壓力。

另一廂，費(fèi)用增長(zhǎng)肉眼可見(jiàn)。截至2022年9月底，海康威視期間費(fèi)用合計(jì)154.58億元，占總營(yíng)收比25.88%，較2021年同期增長(zhǎng)11.73%。

其中，研發(fā)費(fèi)73.56億元，同比增長(zhǎng)21.33%；銷售費(fèi)71.05億元，同比增長(zhǎng)10.02%；管理費(fèi)19.34億元，同比增長(zhǎng)26.30%。

且應(yīng)收賬款達(dá)291.13億元，同比增加近27億元。

可見(jiàn)為了提振增長(zhǎng)，海康威視不可謂不努力，甚至放寬了一些信用、容忍了一些壞賬風(fēng)險(xiǎn)。只是同期營(yíng)收僅增7.4%，歸母凈利更下跌-19.4%。實(shí)效幾何呢？

行業(yè)分析師郭興表示，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、管理費(fèi)增長(zhǎng)將趨于剛性。一方面，?？低曅柰ㄟ^(guò)研發(fā)強(qiáng)度來(lái)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；另一方需通過(guò)增加銷售費(fèi)來(lái)拉動(dòng)營(yíng)收。想要實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，極其考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化水平、戰(zhàn)略布局的精準(zhǔn)性。

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創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)之問(wèn)

中商情報(bào)網(wǎng)預(yù)測(cè)，2022年國(guó)內(nèi)的安防行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望增至10423億元。然賽道中的企業(yè)卻皆非善茬。比如說(shuō)，消費(fèi)級(jí)攝像頭線上市場(chǎng)排名第一的小米；再比如急需證明自己的上市公司新秀商湯科技、云從科技。

萬(wàn)億安防市場(chǎng)雖有利可圖，可紅海搏殺終究是場(chǎng)苦戰(zhàn)。

換言之，?？低曃磥?lái)不僅要做“安防茅”，還需推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)壯大、拓展新增曲線。

截至2022年6月底，?？低暤膭?chuàng)新業(yè)務(wù)包括智能家居、機(jī)器人、熱成像、汽車電子、存儲(chǔ)及子公司海康消防、海康睿影、海康慧影開展的相關(guān)業(yè)務(wù)。

看似業(yè)務(wù)豐富，細(xì)品挑戰(zhàn)依然不少。

2019年至2021年，以及2022年H1，海康威視創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為44.37億元、61.68億元、122.70億元、70.07億元；占公司同期總營(yíng)收比重分別為7.70%、9.71%、15.07%、18.81%。

盡管業(yè)績(jī)占比持續(xù)增長(zhǎng)，智能家居、機(jī)器人、熱成像、汽車電子、存儲(chǔ)營(yíng)收均超10億元。但總體來(lái)看總營(yíng)收占比仍顯羸弱，距離主力營(yíng)收位仍有不少距離，急需再加一把勁兒。

同時(shí)，毛利率也有待提升，以2022上半年為例，主營(yíng)產(chǎn)品及服務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別為44.61%和40.25%。

或許，也有無(wú)奈。細(xì)觀每個(gè)創(chuàng)新賽道，大市場(chǎng)也強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，分羹并不容易。相比傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)，在商業(yè)模式、成本、技術(shù)、應(yīng)用等方面，上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)還需有諸多探索完善。

以全力推動(dòng)的汽車電子業(yè)務(wù)為例，歐菲光、京東方等強(qiáng)敵環(huán)伺。想要突圍、盡快成長(zhǎng)，離不開持續(xù)投入。

2019年至2021年及2022年Q3，?？低曆邪l(fā)費(fèi)分別為54.84億元、63.79億元、82.52億元、73.56億元；同比增速分別為22.33%、16.32%、29.36%、21.33%，均超同期營(yíng)收增速。

只是看看開文的凈利下滑，可持續(xù)性幾何呢？

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分拆子公司上市 價(jià)值自證之路

或也基于此，?？低暺煜碌淖庸窘趥鞒龇植鹕鲜泻腿谫Y的消息。

2022年12月28日，康威視孵化的智能家居創(chuàng)新項(xiàng)目——螢石網(wǎng)絡(luò)登陸科創(chuàng)板。盡管股票上市當(dāng)日遭遇破發(fā)，但后期股價(jià)亦有所回升。截至3月6日收盤報(bào)收35.38元/股，總市值達(dá)199億元。

?？禉C(jī)器人也傳出上市消息。不久前，中信證券披露了其首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)情況報(bào)告。據(jù)悉，早在去年9月9日兩者就簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

2月15日，?？低暺煜碌氖仪f森思泰克又傳引戰(zhàn)消息。海康威視表示，此舉有利提升森思泰克競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速汽車電子業(yè)務(wù)版塊發(fā)展，優(yōu)化汽車電子在技術(shù)、市場(chǎng)、資源等方面的資源配置。

行業(yè)分析師于盛梅表示，上述運(yùn)作利于創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，也有利?？低暰劢怪鳂I(yè)，并享受子公司成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。不過(guò)還需警惕對(duì)母公司業(yè)績(jī)、核心競(jìng)爭(zhēng)力的分食影響，同時(shí)單飛能否如愿，最終自身競(jìng)爭(zhēng)力說(shuō)話。

從螢石網(wǎng)絡(luò)交出的成績(jī)單看，其面臨著與母公司相似的尷尬：2022年?duì)I收為43.06億元，同比增長(zhǎng)1.61%；歸母凈利3.33億元，同比下滑25.57%。

銷售費(fèi)和研發(fā)費(fèi)同樣高企。截至2022年9月底銷售費(fèi)3.85億元，研發(fā)費(fèi)4.42億元。兩項(xiàng)支出合計(jì)占總營(yíng)收26.36%。

顯然，分拆開了一個(gè)好頭但也僅是一個(gè)開始。全球市占率60%的“安防茅”時(shí)代已成過(guò)去式，?？低曋v透老故事、講好新故事，價(jià)值自證之路依然漫漫。

本文為首財(cái)原創(chuàng)