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制造業(yè)PMI指示3月經(jīng)濟繼續(xù)走強，一季度GDP有望達4%左右，全年實現(xiàn)5%增長的難度在降低。

張瑜 /文

3月制造業(yè)PMI為51.9%，前值為52.6%，回落0.7個百分點。制造業(yè)PMI 近3個月平均數(shù)達到51.5%，接近2020年四季度的水平，指數(shù)偏強。

【資料圖】

從綜合產(chǎn)出PMI來看，達到56.9%，繼續(xù)上行。考慮到2022年3月綜合產(chǎn)出PMI低于2022年2月，這意味著，同比角度看，3月經(jīng)濟會好于1-2月。

1-2月，工業(yè)增加值同比為2.4%，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計同比為5.5%，從生產(chǎn)法角度估算，一季度GDP有望達到4%左右，全年實現(xiàn)5%的增長目標的難度在降低。

3月，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為65.6%，較上月上升5.4個百分點，高于歷史同期正常區(qū)間。建筑業(yè)的強勢，或主要來自基建帶動。根據(jù)中采的解讀，“分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)表現(xiàn)最為強勁，商務活動指數(shù)升至70%以上，基建投資的壓艙石作用顯現(xiàn)?！睆奈⒂^數(shù)據(jù)來看，也能印證基建施工的走強。3月瀝青開工率持續(xù)上行，基建水泥用量持續(xù)上行。

3月，服務業(yè)商務活動指數(shù)為56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2個百分點。服務業(yè)的改善，與線下聚集性活動的持續(xù)恢復有關。其中，零售、運輸、租賃和商務服務、住宿業(yè)商務活動指數(shù)都高于服務業(yè)整體，地產(chǎn)銷售也在好轉(zhuǎn)中。

信息業(yè)1-2月運行情況保持平穩(wěn)。1-2月，軟件業(yè)務收入累計同比為11%，電信業(yè)務收入累計同比為9.3%，均好于工業(yè)企業(yè)（工業(yè)企業(yè)1-2月營業(yè)收入同比為負）。3月信息業(yè)繼續(xù)向好中。根據(jù)中采的解讀，“在宏觀經(jīng)濟環(huán)境趨于改善、政策扶持和行業(yè)創(chuàng)新的推動下，以電信運營和互聯(lián)網(wǎng)及軟件技術服務為主的信息服務業(yè)恢復強勁增長走勢。上述行業(yè)的商務活動指數(shù)歷經(jīng)數(shù)月60%以下運行后，均升至60%以上?！?/p>

對于實體而言，3月融資環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。一是BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)，3月達到55.33%，創(chuàng)2020年以來新高。二是中采調(diào)研數(shù)據(jù)，根據(jù)中采解讀，“一季度反映融資難的非制造業(yè)企業(yè)比重均保持在個位數(shù)，3月份降至2%。2022年，該比重持續(xù)保持在10%以上。（制造業(yè)）企業(yè)資金壓力也有緩解，反映資金緊張的企業(yè)比重較上月有所下降。這種發(fā)展態(tài)勢，有利于改善企業(yè)效益，增強市場主體活力?！比瞧睋?jù)利率，2023年以來持續(xù)上行中。

盡管經(jīng)濟整體略超預期，但從企業(yè)自身感受來看，依然反饋需求不足。對于制造業(yè)，根據(jù)中采的解讀，“新出口訂單指數(shù)2月份短暫回升，3月份又再次下降，降幅2個百分點。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重仍高于50%，其中出口增速下行是導致企業(yè)感受需求不足的一個重要原因?！?/p>

3月，企業(yè)業(yè)務活動預期出現(xiàn)回落。其中，制造業(yè)從2月的57.5%，降至3月的55.5%，下降2個百分點。從這個角度，制造業(yè)弱于2020年3月之后，彼時，制造業(yè)預期基本呈單邊上行態(tài)勢。一直到2020年12月，沒有出現(xiàn)單月業(yè)務活動預期環(huán)比下降1個百分點以上的情形。

3月，新出口訂單為50.4%，盡管依然在榮枯線以上，但從多個指標來看，出口尚難言樂觀。3月前20天，韓國出口同比為-17.4%；3月越南出口同比為-13.19%。3月以來，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)繼續(xù)處于下行通道。

3月，PMI出廠價格為48.6%，低于榮枯線。這意味著，3月PPI環(huán)比可能依然為負，PPI同比在基數(shù)影響下將繼續(xù)下行，工業(yè)品通縮壓力仍在。

對于地產(chǎn)施工端，3月可能依然偏弱。一方面，在基建偏強的狀況下，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)3月大幅回落，從2月的58.6%降至3月的51.3%。3月從業(yè)人員指數(shù)低于2020年、2021年同期。另一方面，螺紋鋼3月以來的表觀需求低于預期。

（作者為華創(chuàng)證券首席宏觀分析師）