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規(guī)模破萬(wàn)億，是很多基金公司的夢(mèng)想。

【資料圖】

自2017年天弘基金率先成為規(guī)模破萬(wàn)億的基金公司之后，乘著公募基金行業(yè)的東風(fēng)，易方達(dá)、廣發(fā)、華夏、南方、博時(shí)等基金公司也相繼邁入“萬(wàn)億俱樂(lè)部”行列。

而那些身處萬(wàn)億規(guī)模之下的基金公司，或多或少的都會(huì)有著對(duì)于規(guī)模的渴望。其中，規(guī)模尚不足4000億元的華寶基金表態(tài)最為明確：在華寶基金制定的五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中，確定的截至2027年的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是，以每年20%的增速實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)億華寶”，也就是實(shí)現(xiàn)公司營(yíng)收及利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)超萬(wàn)億元的基金管理規(guī)模，躋身資管行業(yè)一流梯隊(duì)。

為此，華寶基金在2022年發(fā)起了一場(chǎng)面向權(quán)益投資的自我革命——推進(jìn)投研一體化改革。其幕后推手，正是來(lái)自剛剛上任的華寶基金董事長(zhǎng)黃孔威。

工科出身，曾就讀于浙江大學(xué)機(jī)械制造專業(yè)并在研究生階段攻讀投資管理的黃孔威，此前長(zhǎng)期就職于寶武集團(tuán)，曾參與并主導(dǎo)過(guò)寶鋼集團(tuán)收購(gòu)華寶信托，管理過(guò)集團(tuán)內(nèi)將近百億元的二級(jí)市場(chǎng)投資。

此外，黃孔威也曾先后兼任過(guò)中國(guó)太保非執(zhí)行董事，興業(yè)銀行監(jiān)事、董事，長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)董事等，此前雖未有基金行業(yè)履職經(jīng)歷，卻也是一直奮斗在經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、大金融等相關(guān)領(lǐng)域。

來(lái)到華寶基金后，他做了大量市場(chǎng)調(diào)研，最終帶領(lǐng)華寶基金邁出了重要一步——面向主動(dòng)權(quán)益，改革投研組織。

01 小池塘養(yǎng)活不了大魚(yú)

改革前，在華寶基金內(nèi)部，由老將蔡目榮作為組長(zhǎng)，加上相關(guān)研究員組成小組，成為公司事業(yè)部制的一個(gè)試點(diǎn)，開(kāi)展基金投研工作。

這樣的嘗試，改變了傳統(tǒng)的公司與基金經(jīng)理之間的純雇傭關(guān)系，以“合作伙伴”取而代之，意在充分激發(fā)基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力，創(chuàng)造更優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)也將這種模式，戲稱為“分封制”。

在我們此前的文章《公募治理探索：從“分封制”到“八旗制”》中，對(duì)“分封制”曾有過(guò)更為詳細(xì)的解讀。這樣的模式，更適合從零到一快速把蛋糕做大的階段。而彼時(shí)的華寶基金是要實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)億”夢(mèng)想，事業(yè)部制顯然是不能滿足的。

最終，按照“投資指導(dǎo)研究，研究支持投資”的投研一體化思路，華寶基金在主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)務(wù)上重新進(jìn)行了梳理。

改革后，公司將投研團(tuán)隊(duì)分為五個(gè)組：首先是總量組，包括宏觀策略和金融地產(chǎn)，負(fù)責(zé)從自上而下的角度給予偏宏觀上的指引；再往下是各個(gè)行業(yè)組，包括消費(fèi)、周期、TMT、新能源。由基金經(jīng)理?yè)?dān)任組長(zhǎng)，再把在相關(guān)領(lǐng)域有專長(zhǎng)的基金經(jīng)理也劃分進(jìn)相應(yīng)的投研小組之中。

在黃孔威看來(lái)，縱向上，大家在小組內(nèi)會(huì)不斷地分享，去捕捉投資機(jī)會(huì)，捕捉了以后，這個(gè)投研小組在橫向上要對(duì)所有的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分享，整個(gè)投研體系要非?？焖倜翡J地發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，在此基礎(chǔ)上做深度研究，給公司所有投資人員提供有價(jià)值的信息。

重新梳理后，華寶基金的投研體系更加合理，同時(shí)，也讓外界看到公司重現(xiàn)昔日輝煌的可能。

因?yàn)樵缭?003年公司成立初期，華寶便匯集了余榮權(quán)、欒杰、魏東、黃小堅(jiān)、史偉等為核心的強(qiáng)大投資團(tuán)隊(duì)。彼時(shí)，憑借雄厚的投資實(shí)力，華寶投資業(yè)績(jī)穩(wěn)居業(yè)內(nèi)前列，發(fā)展速度驚人，成為規(guī)模增長(zhǎng)最快、業(yè)務(wù)范圍最廣的基金公司之一。余榮權(quán)、欒杰、魏東、黃小堅(jiān)、史偉、馮剛等因此而被業(yè)內(nèi)稱為華寶的“黃金一代”。

但輝煌過(guò)后，“黃金一代”的成員紛紛選擇了離開(kāi)。

對(duì)此，時(shí)任華寶董事長(zhǎng)鄭安國(guó)認(rèn)為，基金行業(yè)投研人員流動(dòng)頻繁是行業(yè)常態(tài)。由于行業(yè)發(fā)展速度很快，有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理和研究員在總體數(shù)量上依然稀缺，作為一家基金公司管理層，必須要正視這個(gè)問(wèn)題，華寶的一個(gè)心得是加大對(duì)人才梯隊(duì)的儲(chǔ)備和培養(yǎng)，并通過(guò)制度設(shè)計(jì)形成一條“成長(zhǎng)流水線”。在這條流水線上，即便沒(méi)有天賦特別高的人，但是依靠團(tuán)隊(duì)的力量也一樣可以做得好。

時(shí)任公司總經(jīng)理裴長(zhǎng)江也表示，華寶從不主張明星基金經(jīng)理的機(jī)制。投資是一個(gè)團(tuán)隊(duì)共同完成的事情，這個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是一個(gè)有能力自我成長(zhǎng)的團(tuán)隊(duì)。

此后，華寶開(kāi)始實(shí)施畢業(yè)生實(shí)習(xí)制度，每年都會(huì)從幾家知名高校中選擇一批高素質(zhì)學(xué)生來(lái)公司實(shí)習(xí)，最終留下1/4的優(yōu)秀人員充實(shí)到投研團(tuán)隊(duì)中。同時(shí)，華寶對(duì)研究員的分工采取了雙重覆蓋制，每個(gè)行業(yè)的研究工作由兩個(gè)研究員擔(dān)綱，讓不同的研究員從不同的角度全面挖掘上市公司價(jià)值。

隨著時(shí)間的推移，公司全新的投研人才梯隊(duì)逐漸形成，但很快又一次遭遇了人才流失。僅2021年，華寶基金就損失了光磊、詹杰、代云鋒三員大將。

事實(shí)上，華寶基金的遭遇并非個(gè)案，很多中小基金公司都有著類似的經(jīng)歷，辛辛苦苦培養(yǎng)的基金經(jīng)理，稍有起色，便被其他公募挖了“墻角”，令公司損失慘重。而造成這一現(xiàn)象的原因便是：市場(chǎng)變大了，公司的池子沒(méi)能跟著變大，自然也就養(yǎng)不住太多的魚(yú)。

時(shí)至今日，盡管華寶基金仍有老將蔡目榮、劉自強(qiáng)、閆旭等人的堅(jiān)守，公司在近三個(gè)季度的權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績(jī)排名也都能保持在同類的中上游水平，并在去年四季度進(jìn)入全市場(chǎng)前30%，但想要重現(xiàn)“黃金一代”昔日的輝煌，仍有很長(zhǎng)的路要走。

02 ETF硝煙下的另類成長(zhǎng)

在主動(dòng)權(quán)益投資之外，華寶基金給外界留下更為深刻的是其在ETF領(lǐng)域的獨(dú)樹(shù)一幟。

與其他偏向于布局寬基ETF的頭部基金公司不同，華寶基金則將更多精力放到了行業(yè)ETF的發(fā)行上，在其現(xiàn)有的股票ETF產(chǎn)品中，行業(yè)ETF數(shù)量占比超過(guò)了八成。

來(lái)源：iFinD，數(shù)據(jù)截至2022.12.31

談起華寶基金在ETF領(lǐng)域的布局，恐怕還要將時(shí)間的指針撥回到13年前。2010年4月，華寶基金發(fā)行成立了公司首只ETF產(chǎn)品——價(jià)值ETF。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)ETF的發(fā)行一改起步階段的緩慢狀態(tài)，開(kāi)始進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，ETF的品類也在不斷拓展，從起步階段的以寬基為絕對(duì)主流，逐步邁向多樣化的業(yè)態(tài)，尤其是行業(yè)ETF的引入為市場(chǎng)注入了活力，ETF的種類由單一的寬基ETF轉(zhuǎn)向“寬基+行業(yè)+主題+策略”為代表的權(quán)益模式，華寶基金旗下的國(guó)防軍工、券商、銀行等行業(yè)ETF，就是在這一時(shí)期成立發(fā)行的。

進(jìn)入2019年后，ETF的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。中小公司紛紛開(kāi)始布局ETF產(chǎn)品線，ETF上報(bào)和發(fā)行節(jié)奏加速，2019-2022年間，各家公募累計(jì)發(fā)行584只ETF產(chǎn)品，年均發(fā)行數(shù)遠(yuǎn)超第一、第二階段。

期間，華寶基金相繼發(fā)行了醫(yī)療、科技兩只行業(yè)ETF。其中，作為公司旗下“龍頭系列ETF”標(biāo)桿產(chǎn)品之一的“科技ETF”，一出道即吸粉無(wú)數(shù)，2019年上市交易短短3個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻番。

2020年，公司專門設(shè)立了“指數(shù)研發(fā)投資部”，深耕指數(shù)業(yè)務(wù)，并在同年發(fā)行了電子、食品兩只行業(yè)ETF。

進(jìn)入2021年后，華寶基金開(kāi)始全面發(fā)力行業(yè)ETF，相繼推出智能制造、化工、金融科技、有色、新材料、大數(shù)據(jù)等ETF產(chǎn)品，行業(yè)ETF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多達(dá)10只。

如果算上2022年12月成立的“綠色能源ETF”，過(guò)去十三年間，華寶基金共發(fā)行了21只股票ETF產(chǎn)品。

依靠在行業(yè)ETF領(lǐng)域的全面布局，華寶基金的股票型ETF基金規(guī)模排名近年來(lái)始終穩(wěn)定在第六的位置，但對(duì)比近兩年的數(shù)據(jù)后便會(huì)發(fā)現(xiàn)，其地位正在受到來(lái)自同行的挑戰(zhàn)。

2022年，華寶基金的股票型ETF基金規(guī)模為554.27億元，較上2021年的583.33億元，縮水了29.06億元。排在其后面的廣發(fā)基金的股票型ETF規(guī)模則增長(zhǎng)了127.97億元，兩家公司的差距已縮小至40.57億元。

來(lái)源：iFinD

不久前，國(guó)泰君安證券在一篇名為《中國(guó)ETF市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)》的研究報(bào)告中曾寫(xiě)到：適當(dāng)引入機(jī)構(gòu)資金，有利于快速在同類產(chǎn)品中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并從實(shí)證角度加以說(shuō)明。

具體來(lái)看，同樣布局基建方向，發(fā)行時(shí)間接近，且首發(fā)規(guī)模接近，廣發(fā)基建50ETF（516970）的份額在2021年后半段開(kāi)始大幅提升。對(duì)比兩只ETF的份額持有人結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，持有廣發(fā)基建50ETF的機(jī)構(gòu)投資者較多。此前，廣發(fā)基金連續(xù)兩年獲得“金基金?被動(dòng)投資基金管理公司”獎(jiǎng)，這一殊榮的背后，正是源于機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。

盡管華寶基金在股票型ETF基金規(guī)模上受到了挑戰(zhàn)，但在更為細(xì)分的行業(yè)ETF排名中，華寶基金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則頗為明顯，市場(chǎng)份額僅落后于國(guó)泰基金，排名第二。

03 尾聲

綜上，華寶基金近年來(lái)在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域上的表現(xiàn)，讓外界看到了公司在投研領(lǐng)域的努力。隨著投研一體化改革的進(jìn)行，公司也在組建全新的投研戰(zhàn)隊(duì)。但如果不能從根本上解決“小池塘養(yǎng)活不了大魚(yú)”的問(wèn)題，華寶基金恐怕依舊只能淪落到“為他人做嫁衣”的境遇。

在主動(dòng)權(quán)益投資之外，華寶基金盡管在更為細(xì)分的行業(yè)ETF市場(chǎng)份額方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但在一個(gè)市場(chǎng)化程度極高的行業(yè)，擁有“先手”的玩家并不意味著可以穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。更何況在股票型ETF基金規(guī)模排名中，公司已然受到來(lái)自同行的挑戰(zhàn)。

以上這些，都將是華寶基金“萬(wàn)億”規(guī)模之路上，需要正視和面對(duì)的問(wèn)題。

距離“萬(wàn)億”目標(biāo)，華寶基金還差6000多億。