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《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

(資料圖片僅供參考)

周二早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，并在中午前一度翻紅。午后，指數(shù)再度走軟，尾盤時(shí)段橫盤為主。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.25%、跌0.42%、跌0.53%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）29家，顯示市場(chǎng)情緒偏低；個(gè)股漲跌比1955：2878，個(gè)股平均漲幅-0.17%，賺錢效應(yīng)很差，兩市成交額7989億，較前一交易日縮量10.24%。北上資金小幅凈流出逾68億。

昨天大盤收出十字星，顯示出初步企穩(wěn)信號(hào)，但北上資金創(chuàng)7月18日以來單日最大流出記錄，卻有些讓人意外，這大概與昨天公布的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及一個(gè)外部突發(fā)事件有關(guān)，而這兩個(gè)因素或?qū)⒗^續(xù)在短線上對(duì)A股構(gòu)成新的考驗(yàn)。

國內(nèi)方面，昨天上午海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：以美元計(jì)，中國7月出口同比下降14.5%，前值為同比下降12.4%；7月進(jìn)口同比下降12.4%，前值為同比下降6.8%。海外方面，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7日發(fā)布報(bào)告，下調(diào)了美國10家中小銀行的信用評(píng)級(jí)，并將6家美國大型銀行列入下調(diào)觀察名單，另有11家銀行的評(píng)級(jí)展望被定為負(fù)面。前者增加了外資對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，后者則讓國際資本的避險(xiǎn)情緒升溫，可能導(dǎo)致的結(jié)果就是北上資金的流出，以及人民幣匯率的下挫。北上資金方面，我們?cè)谧蛱毂P中已經(jīng)看到了，確實(shí)出現(xiàn)了這段時(shí)間最大的單日流出；而隔夜離岸人民幣匯率也大幅下挫了300多個(gè)基點(diǎn)，這或許會(huì)在今天繼續(xù)帶來北上資金的流出。

不過，若進(jìn)一步分析，上述影響應(yīng)該只是暫時(shí)的。中國7月出口數(shù)據(jù)同比大幅回落的主要原因是高基數(shù)問題，去年三季度月均出口金額都在3000億美元以上的歷史高位。往后看，雖然海外需求仍較為疲軟，但隨著同期基數(shù)下降，出口同比或?qū)⒁姷谆厣?。至于穆迪下調(diào)部分美國銀行評(píng)級(jí)，雖然讓短期國際資本避險(xiǎn)情緒升溫，但另一方面，將進(jìn)一步降低美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期。因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息，讓美國銀行的借錢成本不斷變高，同時(shí)也讓美國銀行持有的債券價(jià)格不斷下跌，從而讓美國銀行的經(jīng)營(yíng)壓力不斷上升，之前硅谷銀行的倒閉就是主要因?yàn)檫@個(gè)原因。因此，從這個(gè)角度來講，拉長(zhǎng)時(shí)間看或反倒是件好事。

階段性而言，支撐近期行情的兩大核心因素中，國內(nèi)政策面趨于積極這方面并未發(fā)生改變，現(xiàn)在就是等待具體的政策舉措陸續(xù)落地；人民幣匯率雖然短線上出現(xiàn)一些反復(fù)，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束或即將結(jié)束的背景下，隨著中美利差逐步收窄，人民幣匯率在中長(zhǎng)期角度上逐漸走強(qiáng)也是大勢(shì)所趨?；诖耍J叔依然對(duì)階段性走勢(shì)保持樂觀。只是短線上由于消息面因素帶來了一些新的擾動(dòng)和考驗(yàn)，需要再次觀察技術(shù)上3250左右支撐的有效性，如果在這種情況下依然經(jīng)受住了考驗(yàn)，那后面的回升乃至創(chuàng)新高將如約而至。而基于對(duì)上述短線節(jié)奏及階段性趨勢(shì)的判斷，今天給大家的建議如下：輕倉者暫以觀望為主，觀察3250左右的支撐情況；重倉者則以持股待漲為主。

板塊和熱點(diǎn)方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，傳媒娛樂、醫(yī)藥、釀酒等逆勢(shì)收漲，證券、船舶、房地產(chǎn)等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，氫能源、創(chuàng)新藥等稍顯活躍。

昨天漲幅居前的傳媒、醫(yī)藥，分別是銳叔在前天和昨天的早評(píng)中提示過大家的，因此對(duì)它們的上漲并不意外。而氫能源在尾盤的崛起來則來得比較突然，盤后消息面也解釋了其突然崛起的原因：國家標(biāo)準(zhǔn)委與國家發(fā)改委、國家能源局等六部門聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023版）》?！吨改稀诽岢觯?025年，支撐氫能制、儲(chǔ)、輸、用全鏈條發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系基本建立，制修訂30項(xiàng)以上氫能國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。早在去年3月，國家就出臺(tái)了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2025）》，之后各地開始加速布局氫能產(chǎn)業(yè)，但氫氣易燃易焊、爆炸極限寬、擴(kuò)散系數(shù)大，存在泄露、火災(zāi)和爆炸等風(fēng)險(xiǎn)，目前設(shè)備參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、密封標(biāo)準(zhǔn)、輸運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)等還未健全，因此產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系滯后行業(yè)發(fā)展?！吨改稀穭t是國家層面+首個(gè)+全產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南，將加快建立氫能制、儲(chǔ)、輸、用標(biāo)準(zhǔn)體系，從而發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐和引領(lǐng)作用。2021年全球氫氣總產(chǎn)量（含合成氣）約9400萬噸，我國為全球最大的產(chǎn)氫國，產(chǎn)量約3300萬噸，同比+32%，創(chuàng)下新高，近5年CAGR達(dá)12.3%。“雙碳”背景下，綠氫為未來發(fā)展方向，有望迎來快速發(fā)展。一方面，《巴黎協(xié)定》為2020年后全球應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)作出安排。協(xié)定規(guī)定，2023年進(jìn)行第一次全球履約盤點(diǎn)，此后每5年進(jìn)行一次。我國2020年做出“雙碳目標(biāo)”鄭重承諾，“減碳”時(shí)間緊，任務(wù)重。氫能減碳顯著，是重要選擇。今年開始第一次履約盤點(diǎn)，也許是氫能加速推廣的原因之一。另一方面，國內(nèi)風(fēng)電光伏的發(fā)展，為綠氫帶來成本下行和放量潛力：1）2035/2050年若光伏發(fā)電度電成本降低至0.20/0.13元/kWh，可推動(dòng)電解水制氫成本降至約17.2/13.2元/kg；2）全國棄風(fēng)、棄光、棄水電量理論可制氫87.8-109.7萬噸/年，未來隨著風(fēng)電光伏的發(fā)展，棄風(fēng)棄光帶來的制氫潛力不可小覷。目前我國每年氫氣消費(fèi)量已超過3000萬噸，中遠(yuǎn)期將有希望突破1億噸。如果按照20元/kg的銷售價(jià)格，即便對(duì)應(yīng)5000萬噸的銷售規(guī)模估算，中長(zhǎng)期看也將是萬億元級(jí)別的能源市場(chǎng)，也將是繼光伏、風(fēng)電后又一新興成長(zhǎng)賽道，值得投資者關(guān)注。而與氫能相關(guān)的環(huán)節(jié)包括：1）制氫環(huán)節(jié)：23年國內(nèi)綠氫項(xiàng)目招標(biāo)頻出，電解槽率先放量，頭部企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)，23年出貨量有望同比增長(zhǎng)75%-163%。預(yù)計(jì)2025年、2030年國內(nèi)電解槽市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到213億、464億元。2）儲(chǔ)氫環(huán)節(jié)：車用IV型儲(chǔ)氫瓶國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，有望打開70Mpa儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)，國內(nèi)企業(yè)快速切入布局，碳纖維材料等環(huán)節(jié)存在國產(chǎn)替代空間。3）運(yùn)輸環(huán)節(jié)：國內(nèi)長(zhǎng)距離輸氫管網(wǎng)建設(shè)加速，緩解我國綠氫供需錯(cuò)配問題，利好全產(chǎn)業(yè)鏈。4）加氫站：已投運(yùn)加氫站數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，部分核心設(shè)備國產(chǎn)化率較低，加氫站建設(shè)成本較高，商業(yè)模式尚不成熟，存在較大降本空間。5）燃料電池系統(tǒng)：氫燃料電池快速增長(zhǎng)，2025年國內(nèi)市場(chǎng)有望突破180億。電堆作為價(jià)值核心已穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)降本，空壓機(jī)、氫循環(huán)、增濕器等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化已達(dá)80%以上，氣體擴(kuò)散層、催化劑等關(guān)鍵材料仍依賴進(jìn)口，國產(chǎn)替代空間廣闊。在上述環(huán)節(jié)中，由于電解槽率先放量，且受益彈性較大，可優(yōu)先關(guān)注。

在上周四的早評(píng)中，銳叔曾提醒大家：“從技術(shù)面來看，房地產(chǎn)板塊指數(shù)在1270左右有一個(gè)巨大的籌碼峰，對(duì)應(yīng)一季度橫盤期間留下的套牢盤，而目前板塊指數(shù)已接近該點(diǎn)位，意味著繼續(xù)上行將遭遇較大的前期套牢盤壓力。”果然，房地產(chǎn)板塊在上周五就見了高點(diǎn)并連調(diào)了三天，且調(diào)整幅度不算小。不過，銳叔認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊的主線地位并沒有變，因?yàn)榻谛星榈闹饕?qū)動(dòng)因素，就來自于近日召開的重磅會(huì)議在政策定調(diào)上出現(xiàn)了積極的變化，而在相關(guān)政策定調(diào)上，除了讓券商板塊受益的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”之外，最重要的變化就是在房地產(chǎn)方面，包括未再提及“房住不炒”，并首次提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，為后續(xù)制定相關(guān)政策定下了基調(diào)。雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)板塊尚處于政策預(yù)期上的“單輪驅(qū)動(dòng)”，尚缺乏基本面明顯回暖的支撐，但即便如此，目前板塊累計(jì)漲幅也明顯小于同樣缺乏基本面支撐的去年3月中旬后的那輪行情，也小于去年11月開始的那輪行情。就以前兩輪行情的對(duì)比來看，即使沒有基本面的助攻，本輪行情應(yīng)該也沒到結(jié)束的時(shí)候。伴隨近期房地產(chǎn)行業(yè)銷售的疲弱之勢(shì)延續(xù)，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍在，比如昨天消息面就傳來碧桂園有兩筆應(yīng)于8月7日支付的美元債的票息仍未支付。而化解風(fēng)險(xiǎn)的核心在于基本面需要出現(xiàn)拐點(diǎn)，形勢(shì)比人強(qiáng)，重磅會(huì)議政策導(dǎo)向明確后，扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)基本面下行趨勢(shì)是確定性較強(qiáng)的政策主線，配套政策有望加大落地速度和力度，直至基本面企穩(wěn)修復(fù)。在關(guān)注方向上，下一步可以將重點(diǎn)放在核心城市國企開發(fā)商上，這是因?yàn)椋罕据喴欢€城市基礎(chǔ)好、政策放松空間相對(duì)較多，基本面復(fù)蘇確定性強(qiáng)。以廣州為例，城市更新推進(jìn)主體以國企為主，其他一二線城市推進(jìn)城中村政策大概率會(huì)偏向使用國企。因此，此次核心城市國企會(huì)享有基本面修復(fù)、政策放松和城中村推進(jìn)參與機(jī)會(huì)較多三重利好。此外，核心城市基本面下行空間有限意味著地方國企風(fēng)險(xiǎn)可控，周期拐點(diǎn)確立之際抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

操作策略：

昨天大盤收出十字星，顯示出初步企穩(wěn)信號(hào)，但北上資金出現(xiàn)近期最大流出給市場(chǎng)蒙上一層陰影。短線來看，7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比大幅回落及穆迪下調(diào)部分美國銀行評(píng)級(jí)，或是昨天北上資金大幅流出的主要原因，而隔夜人民幣匯率大幅下挫，或繼續(xù)造成北上資金流出，給今天的A股市場(chǎng)帶來新的考驗(yàn)。不過，上述影響應(yīng)該都屬于短期影響。而就階段性而言，重磅會(huì)議已釋放出超預(yù)期積極信號(hào)，“政策底”依然明朗，疊加人民幣匯率已有中期企穩(wěn)回升趨勢(shì)、中美博弈邊際趨緩的助攻，行情有望保持震蕩上行態(tài)勢(shì)。技術(shù)上，若3250左右支撐在消息面不利的情況下依然經(jīng)受住了考驗(yàn)，那后面的回升乃至創(chuàng)新高將如約而至。中期來看，此前上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率已低于多次歷史底時(shí)的水平，對(duì)應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長(zhǎng)期安全邊際及投資性價(jià)比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)雖然尚不穩(wěn)固，但復(fù)蘇的大方向未變，同時(shí)政策在經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)到正常水平時(shí)也會(huì)延續(xù)之前偏寬松基調(diào)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期，外部因素?cái)_動(dòng)將逐漸消除，中期市場(chǎng)前景依然看好。操作上，基于前述對(duì)短線及階段性走勢(shì)的判斷，建議：輕倉者暫以觀望為主，觀察3250左右的支撐情況；重倉者則以持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130622080021）