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本文作者 | 張賀

油價(jià)的波動(dòng)就像心電圖，一起、一伏都是消費(fèi)者的身體動(dòng)態(tài)。

車友之外，煉化行業(yè)對(duì)油價(jià)的波動(dòng)更是牽腸掛肚。在此前國(guó)際油價(jià)一飛沖天之際，A股的化纖板塊一路重挫，有多日跌幅可以與石油板塊的上漲“分庭抗禮”。近期油價(jià)調(diào)整之后，化纖板塊也迎來(lái)一絲喘息。

A股化纖板塊與上海原油指數(shù)走勢(shì)對(duì)比

來(lái)源：通達(dá)信

就像每個(gè)人期盼身體健康，企業(yè)也希望經(jīng)營(yíng)可以按部就班。既然無(wú)法控制油價(jià)漲跌，那么只能“強(qiáng)身健體”來(lái)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。即使是已經(jīng)建立煉化、化工、煤化工為載體的大化工平臺(tái)的恒力石化（600346.SH），也在積極擁抱新材料和新能源。

恒力石化實(shí)控人陳建華和范紅衛(wèi)夫婦曾位列《2021全球胡潤(rùn)富豪榜》第36名，成為江蘇首富。

打通全產(chǎn)業(yè)鏈的民營(yíng)煉化龍頭

恒力石化是國(guó)內(nèi)最早、最快實(shí)施聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的企業(yè)。在我國(guó)石化領(lǐng)域八大產(chǎn)業(yè)基地中，恒力2000萬(wàn)噸/年的煉化一體化項(xiàng)目于2019年率先投產(chǎn)。

此后，隨著150 萬(wàn)噸/年乙烯項(xiàng)目落地，恒力石化成為業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。

恒力石化在2021年年報(bào)中透露，其產(chǎn)能包括：芳烴環(huán)節(jié)年產(chǎn) 450 萬(wàn)噸 PX、120 萬(wàn)噸純苯和 1660 萬(wàn)噸 PTA（其中惠州基地500 萬(wàn)噸在建）；烯烴環(huán)節(jié)年產(chǎn) 180 萬(wàn)噸纖維級(jí)乙二醇、85萬(wàn)噸聚丙烯、72 萬(wàn)噸苯乙烯、40 萬(wàn)噸高密度聚乙烯和 14 萬(wàn)噸丁二烯，煤化工環(huán)節(jié)年產(chǎn) 75 萬(wàn)噸甲醇、40 萬(wàn)噸醋酸、30 萬(wàn)噸純氫和12.6萬(wàn)噸液氮。

正常來(lái)說(shuō)，全產(chǎn)業(yè)鏈模式，可以有效控制成本，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。但在最基礎(chǔ)的原材料價(jià)格大幅上漲時(shí)，這種模式只能盡量弱化、減緩影響，而非抵消。

對(duì)于煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品與上游原材料的價(jià)差是其獲取利潤(rùn)的主要來(lái)源。但隨著原油價(jià)格的大幅上漲，煉化板塊價(jià)差收窄，從而影響業(yè)績(jī)。

恒力石化在年報(bào)中坦言，2021上半年，主要化工品種的價(jià)格和價(jià)差總體還能維持在強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，支撐了企業(yè)盈利。但下半年隨著能效約束、疫情散發(fā)、房地產(chǎn)行業(yè)疲弱等影響，化工品終端需求放緩，導(dǎo)致化工品價(jià)格基本面支撐不足。但原油價(jià)格走高導(dǎo)致近原油端產(chǎn)品價(jià)格上漲，價(jià)差收窄，企業(yè)利潤(rùn)空間由此縮小。

反映在業(yè)績(jī)上，恒力石化雖然去年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29.94%和15.37%，但明顯增收不增利。而且2021Q4營(yíng)收同比下滑5.22%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)更是下滑20.95%。

發(fā)力新材料，擁抱新能源

想要擺脫被動(dòng)局面，僅在基礎(chǔ)領(lǐng)域打轉(zhuǎn)意義不大，即使恒力石化走的是差異化路線，也面臨不小壓力。而跨領(lǐng)域發(fā)展不僅會(huì)分散業(yè)務(wù)重心，難度也較大。作為嘗到全產(chǎn)業(yè)鏈甜頭的企業(yè)，恒力石化選擇進(jìn)一步將業(yè)務(wù)延伸至更高附加值的新材料和新能源。而烯烴、芳烴等產(chǎn)能的建設(shè)，則提供了相對(duì)廉價(jià)的原材料。

去年12月，恒力石化同日本芝浦及青島中科華聯(lián)簽約引進(jìn) 12 條濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá) 16 億平米的消息引起熱議，要知道去年上半年國(guó)內(nèi)鋰電隔膜出貨量才有34億平米。但其實(shí)在此之前，恒力石化向高附加值產(chǎn)品延伸的野心早已顯露。

2020年，恒力石化將此前收購(gòu)的康輝石化，更名為“康輝新材料科技有限公司”，并逐步投資設(shè)立四家全資子公司?？递x新材料正是引進(jìn)鋰電隔膜生產(chǎn)線的主體。

依托恒力石化的“大化工”平臺(tái)，康輝新材料逐步將業(yè)務(wù)拓展至可降解新材料、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈和新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈。

來(lái)源：恒力石化公告

去年6月24日，恒力石化連發(fā)四份項(xiàng)目投資公告，涵蓋新材料配套化工項(xiàng)目、功能性聚脂薄膜、功能性塑料、PBS類生物降解塑料、高性能樹脂等。

來(lái)源：同花順iFinD

據(jù)年報(bào)介紹，康輝新材料擁有年產(chǎn)24萬(wàn)噸PBT工程塑料產(chǎn)能、38.5萬(wàn)噸BOPET功能性薄膜產(chǎn)能以及基于自主技術(shù)國(guó)內(nèi)單套最大的年產(chǎn)3.3萬(wàn)噸PBAT產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商。

其自主研發(fā)的高平滑MLCC離型基膜已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，超平滑MLCC離型基膜開始小批量生產(chǎn)；開發(fā)的12微米在線涂硅離型膜成功出口，是國(guó)內(nèi)唯一、全球第二家生產(chǎn)該規(guī)格產(chǎn)品的企業(yè)，月產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)平米。

值得一提的是，新材料配套項(xiàng)目中，核心產(chǎn)品之一是年產(chǎn)30萬(wàn)噸己二酸項(xiàng)目，這不僅將幫助恒力石化完善“原油—PTA、己二酸—PBAT”的可降解新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，而且己二酸還是生產(chǎn)尼龍66的重要原材料。而隨著國(guó)內(nèi)對(duì)關(guān)鍵材料己二腈的突破，尼龍66未來(lái)幾年的發(fā)展被產(chǎn)業(yè)界普遍看好。

新材料的布局還在繼續(xù)。

2022 年 1 月 26 日晚間，恒力石化再次公告，擬建年產(chǎn) 260萬(wàn)噸高性能聚酯項(xiàng)目與 160 萬(wàn)噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目。

員工持股計(jì)劃難抵陣痛

為了強(qiáng)身健體，人在鍛煉初期總難免出現(xiàn)身體酸痛，企業(yè)也是如此。

恒力石化從高點(diǎn)大跌約6成的股價(jià)，說(shuō)明供求兩方面的影響仍未結(jié)束。一方面原油價(jià)格仍處高位，全球局勢(shì)表明未來(lái)價(jià)格易漲難跌；另一方面，疫情的影響相比2021H2更甚，市場(chǎng)需求仍不強(qiáng)。

價(jià)差和需求兩方面的不利因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)的困擾揮之不去，新材料業(yè)務(wù)從建設(shè)到投產(chǎn)則需要大量的時(shí)間和資金投入。對(duì)于恒力石化來(lái)說(shuō)，當(dāng)前仍處于比較被動(dòng)的時(shí)刻。

今年3月3日晚，恒力石化公告推出第六期員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃總規(guī)模不超過(guò)73.8億元，其中員工自籌資金上限 36.9億元，通過(guò)專項(xiàng)金融產(chǎn)品、融資融券、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等方式融資資金不超過(guò) 36.9億元（與員工自籌比例不超過(guò) 1:1）。

此外還有控股股東及關(guān)聯(lián)附屬企業(yè)員工的購(gòu)買股票計(jì)劃，總規(guī)模不超過(guò)24.8 億元，其中員工自籌資金上限 12.4 億元，通過(guò)專項(xiàng)金融產(chǎn)品、融資融券、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等方式融資資金不超過(guò)12.4 億元（與員工自籌比例不超過(guò)1:1）。

其中，后者股票來(lái)源為恒力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所轉(zhuǎn)讓的恒力石化股票和/或通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買等合法途徑。

恒力集團(tuán)或（/和）實(shí)控人對(duì)兩個(gè)計(jì)劃均有托底保證，在扣除稅費(fèi)后，保證員工自由資金按單利計(jì)算年化收益率不低于董事會(huì)通過(guò)員工持股計(jì)劃之日中國(guó)人民銀行同業(yè)拆借中心公布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 LPR（即 3.70%）。

不過(guò)，目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于恒力石化所釋放的利好不為所動(dòng)。在基本面出現(xiàn)積極變化之前，市場(chǎng)資金確實(shí)也很難貿(mào)然投票。