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兩市絕大多數(shù)股票經(jīng)過(guò)這幾天腥風(fēng)血雨的下跌，多多少少都有企穩(wěn)的跡象，起碼也是跌得沒那么狠了。

但上機(jī)數(shù)控連續(xù)兩天就往跌停奔的走勢(shì)，卻是再教散戶什么叫跌殘跌廢...

昨日，上機(jī)數(shù)控三百多億的盤子，僅僅2個(gè)億就被直接砸跌停了，而剩余2個(gè)億封單直接封死，毫無(wú)掙扎可言。今日，在市場(chǎng)回暖的情況下，開盤低開9個(gè)點(diǎn)，即便掙扎了一上午，午后還是奔往跌停，再創(chuàng)下跌以來(lái)新低。

要知道，上機(jī)數(shù)控從去年下半年高點(diǎn)358元下跌以來(lái)，已經(jīng)是腰斬再腰斬，從牛逼哄哄的千億市值跌僅剩300億出頭，也不過(guò)半年時(shí)間。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，上機(jī)數(shù)控日線走勢(shì)圖）

上機(jī)數(shù)控，曾經(jīng)無(wú)數(shù)資金追捧的20倍大牛股，如今這么六親不認(rèn)的跌法，你說(shuō)大資金沒跑？我不信。

01

圈錢再圈錢？

沒有無(wú)緣無(wú)故的愛，也沒無(wú)緣無(wú)故的恨。兩個(gè)跌停，是市場(chǎng)資金對(duì)公司“騷”操作的本能反應(yīng)。

消息面上，4月20日晚間，上機(jī)數(shù)控公告稱，公司擬定增募資60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

要知道，一個(gè)多月前，公司剛剛完成了24.7億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，而這次再定增募資60億元，在市場(chǎng)環(huán)境本就不明朗下，還繼續(xù)大筆融資圈錢擴(kuò)張，市場(chǎng)自然不買賬。

資本從來(lái)都是逐利避害，在大家都相信故事的牛市時(shí)它可以不為余力制造性感故事話題，但在大勢(shì)向下時(shí)，資本還敢信嗎？

對(duì)于本次定增，募投項(xiàng)目主要圍繞高純晶硅產(chǎn)能建設(shè)開展，生產(chǎn)高品質(zhì)的光伏多晶硅料，公司也提到，為了順應(yīng)光伏市場(chǎng)高效化發(fā)展要求，緩解高質(zhì)量市場(chǎng)產(chǎn)品供給不足的矛盾。

去年下半年以來(lái)，硅料緊缺，價(jià)格暴漲，硅片廠商毛利受到直接沖擊。上機(jī)數(shù)控作為2019年才進(jìn)入硅片行業(yè)的新秀，著實(shí)受到巨大考驗(yàn)。這也是公司磨刀霍霍，延長(zhǎng)到上游硅料的原因。

上機(jī)數(shù)控此前主要從事高端智能化裝備制造及光伏單晶硅生產(chǎn)。自2019年延伸光伏單晶硅業(yè)務(wù)以來(lái)，逐步形成了約30GW的光伏單晶硅產(chǎn)能，成為光伏單晶硅環(huán)節(jié)的市場(chǎng)參與者之一。但如此大步圈錢擴(kuò)產(chǎn)，著實(shí)讓投資者看不懂。

正如那句：步子邁太大了，容易扯著蛋。

另外，能賺錢還好，但能否實(shí)現(xiàn)公司所說(shuō)的讓硅料環(huán)節(jié)的“降本增效”，公司恐怕自己都沒信心吧...

一般來(lái)說(shuō)，多晶硅項(xiàng)目從開工到投產(chǎn)要經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間，投產(chǎn)后還有半年左右的爬坡期，這就意味著，上機(jī)數(shù)控本次規(guī)劃的年產(chǎn)5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目至少要到2年后才能投產(chǎn)，那就是2024年以后的事了，而可行性報(bào)告顯示，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年均銷售收入約34億元，折算下來(lái)多晶硅每噸價(jià)格不足7萬(wàn)元。

對(duì)于未來(lái)多晶硅的價(jià)格，高捧上機(jī)數(shù)控的券商可能更悲觀。在定增公告出來(lái)的同一時(shí)刻，浙商證券高呼買入。可在分析報(bào)告中，券商也不敢把公司硅料吹得那么猛。用來(lái)測(cè)算公司未來(lái)業(yè)績(jī)的硅料，也只是用謹(jǐn)慎的價(jià)格測(cè)算。該券商預(yù)期2023年硅料單萬(wàn)噸凈利潤(rùn)下滑至4億元，而目前行業(yè)平均在13億以上。

一年的時(shí)間硅料價(jià)格就或?qū)⒚媾R砍半，再接近砍半的困境，硅料或?qū)a(chǎn)能過(guò)剩，就已成為了市場(chǎng)共識(shí)？

（數(shù)據(jù)來(lái)源：浙商證券，上機(jī)數(shù)控研報(bào)）

02

內(nèi)卷戰(zhàn)馬上來(lái)

與新能源車一樣，在雙碳的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)在過(guò)去一兩年下游需求迅速爆發(fā)，且在產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，供不應(yīng)求下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游都賺得盆滿缽滿。

最明顯的就是上游，長(zhǎng)產(chǎn)能周期疊加低產(chǎn)能彈性，就造成了硅料產(chǎn)業(yè)三年不開工，開工吃三年的特性。硅料價(jià)格從去年年初的8萬(wàn)元/噸升至年末的25萬(wàn)元/噸以上。雖然在去年年底硅料價(jià)格略有回調(diào)，但2022年以來(lái)，多晶硅價(jià)格已連續(xù)上漲十四周。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：民生證券，2022年硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)情況）

硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，已公布新建、擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)企業(yè)有16家（超過(guò)目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量13家），規(guī)劃產(chǎn)能共計(jì)超過(guò)170萬(wàn)噸/年，若包括現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，總增量將達(dá)到350萬(wàn)噸/年左右。硅業(yè)分會(huì)稱，2025年終端需求樂(lè)觀預(yù)計(jì)400GW，硅料需求量約150萬(wàn)噸，相比2021年需求增量約90萬(wàn)噸，擴(kuò)建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量。

2022年下半年硅料供需緊張將邊際緩解，恐怕價(jià)格得直接進(jìn)入下行通道。

且不說(shuō)在市場(chǎng)環(huán)境不明朗，60億定增能否找到買家外，上機(jī)數(shù)控作為硅料的后來(lái)者，能否有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力面對(duì)將來(lái)殘酷的價(jià)格戰(zhàn)都是個(gè)未知數(shù)。

這味道是不是越來(lái)越像新能源車的泡沫危機(jī)？盡管大家都知道產(chǎn)能規(guī)模遠(yuǎn)超現(xiàn)實(shí)需求，但誰(shuí)也不服誰(shuí)，就如囚徒困境，誰(shuí)也不敢停下來(lái)。

03

躺平了？

恐怕硅料的內(nèi)卷價(jià)格戰(zhàn)還沒開始，上機(jī)數(shù)控的管理層就已經(jīng)躺平了。

在公布60億巨額定增的同時(shí)，公司披露第二期股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，授出192.88萬(wàn)份股票期權(quán)、135.06萬(wàn)股限制性股票。

且不說(shuō)，限制性股票的授予價(jià)格為每股69.31元，幾乎是半價(jià)打折送以外，值得注意的是，這些股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件相當(dāng)于，無(wú)條件送。

來(lái)細(xì)細(xì)看，以公司2021年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022-2024年公司營(yíng)收或凈利潤(rùn)同比2021年增長(zhǎng)不低于10%/20%/30%，而且是只需滿足營(yíng)收、凈利潤(rùn)2者條件之一就可解鎖。

對(duì)于不斷融資擴(kuò)張的上機(jī)數(shù)控來(lái)說(shuō)，這營(yíng)收不是很輕而易舉就能搞定的？100分制，本來(lái)60分及格，可只讓你寫了字就算及格，這不直接躺平了...

腰斬之后再腰斬，資金外套砸出兩個(gè)跌停并不是沒有理由。用資本把市場(chǎng)燒出來(lái)了，把規(guī)模做起來(lái)了，賺不賺錢都無(wú)所謂的態(tài)度，在存量市場(chǎng)下，必然遭到資本的拋棄。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案）

04

結(jié)語(yǔ)

毫無(wú)疑問(wèn)，實(shí)現(xiàn)雙碳是個(gè)大趨勢(shì)，尤其是對(duì)于光伏對(duì)于新能源的意義來(lái)說(shuō)，其景氣度不斷攀升。

而目前處于光伏賽道的上機(jī)數(shù)控，估值看上去僅有18倍，已經(jīng)很吸引人，但如此躺平的動(dòng)作，資金卻一致用腳投票給出了答案。

不用說(shuō)，如果公司沒有下狠心，以躺平態(tài)度面對(duì)未來(lái)的光伏內(nèi)卷戰(zhàn)，交出平平的業(yè)績(jī)，恐怕公司股價(jià)還得下一個(gè)臺(tái)階。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司估值分析）