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本文發(fā)表于本周六《金融投資報》8版技巧專欄,原創(chuàng)文章抄襲必究)

蘇渝

中國股市也稱為A股，投資者常讀其諧音：“哀股”或“癌股”，為什么投資者會有如此稱謂呢？我們來看看A股去年到今年的漲跌幅：全球漲幅最大的居然越南股市，上漲了232%；而跌幅最大的是俄羅斯股市，跌去了123%。倒數(shù)第二的不用猜，當(dāng)數(shù)A股莫屬了。

中國股市熊長牛短的“癥結(jié)”所在？至打2007年創(chuàng)下6124點的高點后，從此連綿下跌，其后一直在3000點左右徘徊，這么多年突破不了4000點，病因各種說法都有，好像從來沒有一個大家都信服的觀點。我個人認為：重融資輕投資，擴容無止境，上市公司質(zhì)量差強人意，壓抑著A股無法向上拓展空間，使4000點成了難以逾越的“天花板”。

我們先來看看重融資輕投資，擴容無止境：數(shù)據(jù)顯示：在注冊制持續(xù)推進之下，2021年A股市場IPO數(shù)量和金額都創(chuàng)出了歷史新高。2021年以來A股上市新股數(shù)量合計達520家，其中上市企業(yè)合計121家(滬市主板87家、深市主板34家)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)分別為160家和198家，北交所上市企業(yè)41家。整體來看，2021年520家上市公司合計募資金額超過5400億元，而2020年A股IPO企業(yè)為437家，全年募集資金總額4806億元，2021年IPO企業(yè)數(shù)量和募資金額分別同比增長了18.99%、12.36%。有市場人士認為：未來注冊制大背景下，IPO的節(jié)奏按年看，只會是進一步加速，而不會是減速。然而，隨著IPO的增加，股市流動性壓力也不容忽視，資金抽血功能使市場捉襟見肘，難以承受擴容之重，新股發(fā)行改革走了一回換湯不換藥的過場。所謂的市場化發(fā)行使詢價制成為了名副其實的抬價制,大機構(gòu)操縱新股發(fā)行定價，新股頻頻以高市盈率發(fā)行，折射出在監(jiān)管層淡化了“窗口指導(dǎo)”之后的發(fā)行機制本身所隱藏著的弊端。詢價機構(gòu)的競相報高價、保薦人的價格“指導(dǎo)”以及上市公司融資的“底線”，造就了市場化發(fā)行成為上市公司大肆“圈錢”的提款工具,新詢價制度存在利益輸送弊端，表面上看“隨行就市”，一個愿打一個愿挨,實質(zhì)上是都不愿打都不愿挨,一是詢價如同虛設(shè), 機構(gòu)為了拿到稀缺的籌碼, 寧可白白送給上市公司高溢價，反正上市后有二級市場的炒新族買單,讓他們又被打又愿挨。進入2022年，隨著IPO發(fā)行數(shù)量越來越密集，發(fā)行價格越來越高，新股上市后破發(fā)由點到面，造成了破發(fā)潮，發(fā)行價高的股票破發(fā)率達到了百分之百。于是，棄購現(xiàn)象也越扶越醉了。比如：發(fā)行價高達230元的納芯微遭散戶棄購7.78億元，納芯微網(wǎng)上棄購比例高達13.38%，按照規(guī)定，散戶棄購的這338.15萬股應(yīng)該由承銷商包攬，加上之前的戰(zhàn)略入股，承銷商持有市值超過8億，妥妥的成了大股東。承銷券商開始吃不完兜著走了。按照最近科創(chuàng)板新股破發(fā)的百分之百趨勢，發(fā)行市盈率高達107.48倍的納芯微上市后破發(fā)還會有懸念嗎？

這還不是新股破發(fā)最慘的。今年最慘新股翱捷科技大股東幾元的成本，發(fā)行價竟高達164.54元，然而上市當(dāng)天就大幅破發(fā)，直接大跌33%，以為這就結(jié)束了嗎？沒想到卻只是開始，之后就是一路單邊下跌，陰跌，大跌股價毫無反抗之力，從發(fā)行價164.54元跌到本文完稿的60.33元只用了三個月時間，那些抄底的、一路看好并加倉的全部被埋，這哪是什么上市來發(fā)展公司的，很明顯就是上市來圈錢的。如此大功率的抽血機使滬指嚴重失血而倒下了，在本周二擊破了固若金湯的三千點。

我們再來看看上市公司質(zhì)量，中國股市一開始就定位為國企脫困，從2000年到2010年，增長最快的產(chǎn)業(yè)是地產(chǎn)、金融和重化工業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的代表公司快速增長，在2007年左右到達增速的高點，而上市公司中這些產(chǎn)業(yè)的股票很多，所有造就了股票指數(shù)的快速上漲，創(chuàng)造了6124點的高點。2008年經(jīng)濟危機后，中國產(chǎn)業(yè)增長最快的是互聯(lián)網(wǎng)騰訊、阿里、京東等是成長最快公司的代表，而這些企業(yè)都在美國上市，沒有在國內(nèi)上市，所以國內(nèi)的經(jīng)濟增長雖然迅速，但是代表新興產(chǎn)業(yè)的公司沒有在中國上市，股票指數(shù)在3000點徘徊就不難理解了。而A股最貴的市盈率高得離譜的公司竟是沒有科技含量的高度白酒公司。反觀美國股市，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟的石油、制造業(yè)股票價格其實沒漲多少，甚至很多還下跌了。而代表新興產(chǎn)業(yè)的蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、臉書、推特、特斯拉、英偉達、輝瑞等股票卻上漲了幾十倍上百倍。說明推動美國股票指數(shù)屢創(chuàng)新高的是新興產(chǎn)業(yè)公司。假如一國股市上市公司質(zhì)量差強人意，你上再多也難推動滬指越過4000點。滬指長期在3000點左右徘徊，只能說明上市的絕大多數(shù)公司都是成長性較差的公司，有投資價值公司有限，投資者回報就只能是望梅止渴了。

這一點從越南股市也能佐證；過去的10年，越南股市除了2018年回報率為負數(shù)，其他年份回報都是正的，2017年回報率達到48.19%，2021年回報率也高達35.73%。胡志明指數(shù)5年翻倍，10年5倍。給了越南投資者真金白銀的回報，原因是大量的資本及全球頂尖的高成長的高科技公司都在流向越南這個新興市場。

好在頂層意思到股市跌破三千點的嚴重性，本周五強調(diào)：要及時回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行。

綜上所述：要醫(yī)治“癌股”“癥結(jié)”除了拓寬投資渠道，使股市參與者有賺錢效應(yīng)，還應(yīng)把握IPO發(fā)行節(jié)奏，剎住“三高”發(fā)行的過度抽血機制。才能保持資本市場平穩(wěn)運行，穩(wěn)中有漲，扭轉(zhuǎn)中國股市熊長牛短的窘境。

(以上個股分析只作參考，不作買入依據(jù)。買者自負，股市有風(fēng)險，投資需謹慎)蘇渝高級投資顧問注冊編號(A0730620080005) 所屬證券咨詢機構(gòu)編號(ZX0095)

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