999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

當(dāng)前市場(chǎng)與4月底的情緒低點(diǎn)相比，成交量類(lèi)情緒指標(biāo)降幅更大，縮量特征明顯，價(jià)格類(lèi)指標(biāo)相對(duì)和緩，短期反彈動(dòng)能不足。

(資料圖片)

陳果/文

進(jìn)入9月以后，投資者情緒仍舊低迷，9月中下旬更是出現(xiàn)了類(lèi)似4月的情緒大幅降溫，到9月底情緒指數(shù)已經(jīng)降至1，接近4月25-28日的“冰點(diǎn)”水平。

對(duì)各分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。八大指標(biāo)中，換手率、偏股基金發(fā)行量、融資買(mǎi)入占比、隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益差、股指期貨升貼水?dāng)?shù)據(jù)經(jīng)過(guò)5日平均平滑；超60MA、超買(mǎi)超賣(mài)兩項(xiàng)指標(biāo)原為周度數(shù)據(jù)，為了更加靈敏現(xiàn)在統(tǒng)一進(jìn)行日度化，60周均線實(shí)質(zhì)上改成了300日均線。

換手率：9月出現(xiàn)明顯下滑，縮量特征明顯。反映出當(dāng)前換手已經(jīng)較為充分，出逃資金和抄底資金都已基本完成操作。市場(chǎng)底部特征正在被夯實(shí)。

偏股型基金新發(fā)量：9月整體較為平淡，也反映出公募、基金投資者情緒的低迷。預(yù)計(jì)在市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)獲得明顯改善之前，基金發(fā)行還將繼續(xù)處于偏低水平。

融資買(mǎi)入占比：9月回落明顯，杠桿資金仍未找到看多理由。融資買(mǎi)入占比指標(biāo)9月底進(jìn)一步降至5.3%。已經(jīng)低于4月底的水平，成為2014年兩融成熟以來(lái)融資買(mǎi)入占比最低的時(shí)點(diǎn)。未來(lái)杠桿資金何時(shí)能夠觸底回升將是觀察市場(chǎng)情緒變化的一個(gè)重要指標(biāo)。

隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：9月繼續(xù)上升至3.36%的高位，接近4月底5月初的水平。這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)悲觀預(yù)期已經(jīng)反映的非常充分，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資價(jià)值正在顯現(xiàn)。

股債收益差：9月反映投資者短期賺錢(qián)效應(yīng)的股債收益差指標(biāo)明顯惡化，下旬基本處于-6%以下的位置，較差的賺錢(qián)效應(yīng)對(duì)投資者情緒形成拖累。該指標(biāo)未來(lái)一個(gè)月有望獲得改善。

股指期貨升貼水：9月股指期貨月初小幅貼水至月中后轉(zhuǎn)為升水，與4月的市場(chǎng)底部頗為相似。表明風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全反映到股指期貨當(dāng)中，套保資金認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大。

超60MA：從歷史上看該指標(biāo)超過(guò)80%/低于20%往往意味著市場(chǎng)情緒的過(guò)熱/過(guò)冷，行情有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能。當(dāng)前指標(biāo)已經(jīng)降至18%以下，反映出中長(zhǎng)期視角下強(qiáng)勢(shì)股比例不高，存在修復(fù)空間。

超買(mǎi)超賣(mài)：9月大幅下降，反映出當(dāng)前市場(chǎng)的弱勢(shì)，但預(yù)計(jì)超跌反彈力度不強(qiáng)。

這次的市場(chǎng)情緒有何特點(diǎn)？

當(dāng)前市場(chǎng)底部和情緒低點(diǎn)與4月底非常明顯的區(qū)別是當(dāng)前市場(chǎng)縮量特征明顯。4月底的市場(chǎng)底部并未出現(xiàn)明顯的縮量，全A日均換手率水平基本處于1.2%上方，而從歷史上看歷史大底時(shí)換手率應(yīng)該低于1%，極限時(shí)甚至?xí)抵?.5%。這意味著3-4月市場(chǎng)的急跌并未經(jīng)過(guò)充分的換手，而是類(lèi)似于2015年下半年市場(chǎng)的急跌，這可能在幾個(gè)月后導(dǎo)致市場(chǎng)的再度走弱。到了9月底，全A成交額已經(jīng)降至5616億元，日均換手率降至0.86%以下，相比此前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的縮量，基本符合了市場(chǎng)底部的特征。

另一個(gè)關(guān)鍵成交量類(lèi)情緒指標(biāo)融資買(mǎi)入占比也貢獻(xiàn)了明顯的情緒降幅。8月下旬和9月中旬以來(lái)，兩市融資買(mǎi)入額出現(xiàn)了兩次明顯的下滑，到9月30日兩市融資買(mǎi)入額僅263億元（6月底曾超過(guò)千億元），這體現(xiàn)出當(dāng)前杠桿資金對(duì)后市信心不足。同時(shí)，存量的融資買(mǎi)入資金正在加速流出，成為當(dāng)前A股市場(chǎng)微觀流動(dòng)性惡化的關(guān)鍵因素。

同時(shí)，價(jià)格類(lèi)指標(biāo)雖然同樣對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情緒形成了拖累，但是相比于4月底，反映市場(chǎng)短期賺錢(qián)效應(yīng)的股債收益差指標(biāo)和反映市場(chǎng)中短期強(qiáng)弱勢(shì)水平的超買(mǎi)超賣(mài)指標(biāo)相對(duì)較好。

具體來(lái)看，反映中長(zhǎng)期視角下強(qiáng)勢(shì)股比例的MA60指標(biāo)處于歷史較低水平（低于20%），如果僅分析創(chuàng)業(yè)板中的MA60（強(qiáng)勢(shì)股占比）情況，可發(fā)現(xiàn)當(dāng)前已經(jīng)降到了10%的歷史極低水平，雖然比2022年4月底和2018年年底2019年年初高，但也顯現(xiàn)出較好的中長(zhǎng)期修復(fù)空間。

（作者為中信建投首席策略分析師）