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根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月市場(chǎng)整體震蕩下行。其中，上證指數(shù)下跌3.57%、滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.8%、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%。從指數(shù)變動(dòng)幅度來(lái)看，中證1000、中證500和科創(chuàng)50相對(duì)表現(xiàn)較好。

(資料圖)

（國(guó)內(nèi)及國(guó)際主要指數(shù)行情；資料來(lái)源：Wind、東方基金整理）

（國(guó)內(nèi)及國(guó)際主要指數(shù)漲跌幅；資料來(lái)源：Wind、東方基金整理）

行業(yè)方面，5月申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)領(lǐng)漲的行業(yè)分別為公用事業(yè)、電子、通信，領(lǐng)跌的行業(yè)分別為商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。概念指數(shù)方面，領(lǐng)漲的指數(shù)分別為連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)，領(lǐng)跌的指數(shù)分別為ST板塊指數(shù)、航空運(yùn)輸精選指數(shù)、大基建央企指數(shù)。

（A股申萬(wàn)行業(yè)漲跌幅；資料來(lái)源：Wind、東方基金整理）

資金層面，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，滬股通資金凈流入26億元，截至5月31日，滬股通累計(jì)資金凈流入10069.14 億元；2023年5月深股通資金凈流出147.37億元，截至5月31日，深股通累計(jì)資金凈流入8869.82 億元。

2023年5月，滬市港股通資金凈流入136.27億元，截至5月31日，滬市港股通累計(jì)資金凈流入12119.96 億元；2023年5月深市港股通資金凈流入64.14億元，截至5月31日，深市港股通累計(jì)資金凈流入11203.96 億元。

（滬深股通、港股通5月資金流入情況；資料來(lái)源：Wind、東方基金整理）

ORIENT FUND

國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

一、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：產(chǎn)需指標(biāo)均有下降

1）生產(chǎn)端

5月制造業(yè)和非制造業(yè)復(fù)蘇延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，非制造業(yè)整體表現(xiàn)好于制造業(yè)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠非制造業(yè)拉動(dòng)，下一步的重點(diǎn)仍是刺激消費(fèi)需求以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，再一次印證4月底中央政治局會(huì)議所說(shuō)的“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”。

2）需求端

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全年GDP同比增長(zhǎng)3%；

4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)18.4%，比上月加快7.8個(gè)百分點(diǎn)。

4月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)4.7%，增速較上月放緩了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

二、通脹率

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2023年4月，CPI同比上漲0.1%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中核心CPI同比上漲0.7%，漲幅與上月相同；PPI同比下降3.6%，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。

三、貨幣與財(cái)政

央行公布中國(guó)4月金融數(shù)據(jù)。4月社會(huì)融資規(guī)模增速10.0%，與上月持平；其中貸款增速11.8%，與上月持平。

ORIENT FUND

后市研判

存量博弈中，尋找核心主線

作為今年以來(lái)表現(xiàn)突出的市場(chǎng)“雙主線”，人工智能與低估值央企板塊先后經(jīng)歷了顯著的調(diào)整。而隨著全球智能芯片龍頭業(yè)績(jī)的超預(yù)期，對(duì)AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的確認(rèn)、發(fā)展空間的延伸都給與了巨大的信心提振。以光模塊為代表的算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈率先企穩(wěn)反彈。

后續(xù)來(lái)看，全球宏觀環(huán)境仍然弱勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需要時(shí)間。人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一方面有技術(shù)變革趨勢(shì)和政策支持的強(qiáng)催化，一方面又與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較弱，可能會(huì)是相對(duì)確定的主線。對(duì)資本市場(chǎng)的影響堪比過(guò)去移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的出現(xiàn)。

A股或進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，靜待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇

5月市場(chǎng)出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，表現(xiàn)較好的是電力和AI題材，其中電力受益于成本端下降，AI板塊受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好和政策推動(dòng)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，5月僅四個(gè)板塊上漲，其余板塊均為負(fù)收益，漲幅前五的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信、環(huán)保、計(jì)算機(jī)；跌幅前五的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、建筑材料、有色金屬。

從經(jīng)濟(jì)周期看，今年經(jīng)歷了主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段、被動(dòng)去庫(kù)存階段，考慮目前出臺(tái)進(jìn)一步刺激政策概率較小，因此內(nèi)生性需求的恢復(fù)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)主要的驅(qū)動(dòng)力量。在市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，需求的逐步恢復(fù)需要一個(gè)適當(dāng)?shù)倪^(guò)程，A股市場(chǎng)在這個(gè)過(guò)程中大概率產(chǎn)生一定的波動(dòng)。從流動(dòng)性角度，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，宏觀流動(dòng)性邊際收緊概率也較小。結(jié)合資產(chǎn)定價(jià)，近期對(duì)于宏觀的悲觀預(yù)期正在體現(xiàn)到資產(chǎn)定價(jià)當(dāng)中，A股或正在進(jìn)入價(jià)值區(qū)間。綜合判斷，從今年全年的時(shí)間維度看，續(xù)關(guān)注兩條主線，一是自然復(fù)蘇的主線，另外是處于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期的高成長(zhǎng)主線。

權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比提高，優(yōu)選結(jié)構(gòu)

5月市場(chǎng)出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，漲幅前三的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信；跌幅前三的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。

從經(jīng)濟(jì)周期看，目前處于弱復(fù)蘇階段，市場(chǎng)對(duì)于出臺(tái)進(jìn)一步刺激政策的預(yù)期較低，5月權(quán)益資產(chǎn)的下跌比較充分地體現(xiàn)了悲觀預(yù)期。從流動(dòng)性角度，宏觀流動(dòng)性邊際收緊概率較小，傾向于認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)或已經(jīng)具備良好的性價(jià)比，核心是選好結(jié)構(gòu)。

重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)方向：1）醫(yī)藥消費(fèi)等明顯受益場(chǎng)景恢復(fù)的消費(fèi)，尤其是醫(yī)藥行業(yè)作為剛需，需求回補(bǔ)的可能性較高。2）科技創(chuàng)新行業(yè)，我們有可能處于新一輪科技創(chuàng)新的起點(diǎn)，人工智能領(lǐng)域技術(shù)的突破與應(yīng)用的擴(kuò)散，可能帶來(lái)工作生活方式的巨大變革，硬件性能提升和應(yīng)用擴(kuò)散有望實(shí)現(xiàn)。3）國(guó)家的大安全戰(zhàn)略方向。

ORIENT FUND

重點(diǎn)行業(yè)信息及點(diǎn)評(píng)

一、傳媒行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示， 2023年4月，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入224.94億元，環(huán)升2.96%，同降2.16%。環(huán)比上升趨勢(shì)主要受移動(dòng)游戲影響，4月移動(dòng)游戲新品表現(xiàn)較優(yōu)，帶來(lái)可觀增量。此外，客戶端游戲也貢獻(xiàn)了部分增量。

2023年4月，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為162.18億元，環(huán)升4.03%，同降4.37%。環(huán)比上升主要由新品帶動(dòng)，一方面本月新品表現(xiàn)較佳，有2款新品進(jìn)入伽馬數(shù)據(jù)移動(dòng)游戲流水測(cè)算榜TOP10，帶來(lái)可觀增量；另一方面，上月部分新游如《原始征途》等首月流水部分釋放于本月，實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。

后期觀點(diǎn)

2023年5月，國(guó)家新聞出版署共發(fā)布86款國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，其中含14款休閑益智手游，4款移動(dòng)+客戶端游戲和1款移動(dòng)、客戶端、Switch游戲 和2款客戶端游戲，行業(yè)持續(xù)釋放積極信號(hào)。2023年累計(jì)發(fā)放460款版號(hào)，1/2/3/4/5月發(fā)放88/87/113/86/86款，其中包含437款手游（415款國(guó)產(chǎn)+22款進(jìn)口）。

國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口游戲版號(hào)的發(fā)放節(jié)奏已逐步常態(tài)化，對(duì)游戲市場(chǎng)產(chǎn)品供給豐富度的提升有推進(jìn)作用。游戲公司的新游自2Q起將陸續(xù)上線，即將開啟新一輪產(chǎn)品周期，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富&質(zhì)量較高的公司EPS有望得到進(jìn)一步上修。

游戲行業(yè)或?qū)⑹芤嬗诩夹g(shù)和政策邊際放松的雙重利好，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品測(cè)試、定檔進(jìn)程，頭部公司的盈利預(yù)期或有望進(jìn)一步上修。

二、通信行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

工信部發(fā)布國(guó)內(nèi)2023年1-4月份通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。1－4月份，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成5699億元，同比增長(zhǎng)7.2%，按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長(zhǎng)17.6%。1－4月份，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入為846.5億元，同比增長(zhǎng)5.9%。1－4月份，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成移動(dòng)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入2191億元，與上年同期基本持平。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)1－4月份共完成業(yè)務(wù)收入1250億元，同比增長(zhǎng)22.3%。

截至4月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)6.08億戶，比上年末凈增1811萬(wàn)戶。移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)17.07億戶，比上年末凈增2336萬(wàn)戶。其中，5G移動(dòng)電話用戶達(dá)6.34億戶，比上年末凈增7308萬(wàn)戶。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶20.11億戶，比上年末凈增1.67億戶。

后期觀點(diǎn)

國(guó)家近期持續(xù)強(qiáng)調(diào)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施重要性，要求加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化信息資源深度整合，打造經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)。特別是近期以 ChatGPT 為代表的 AI 技術(shù)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，有望成為新一代技術(shù)變革的方向，對(duì)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施所承載的算力網(wǎng)絡(luò)提出更高要求。目前我國(guó)已建成 110 個(gè)千兆城市，有力地推動(dòng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的全方位發(fā)展，今年國(guó)家將進(jìn)一步加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)將長(zhǎng)期受益。

隨著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施逐步為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供服務(wù)，運(yùn)營(yíng)商將由原來(lái)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方、設(shè)備采購(gòu)方演變?yōu)閿?shù)字基礎(chǔ)服務(wù)提供方，憑借自身優(yōu)秀的 ICT 能力、領(lǐng)先的算力網(wǎng)絡(luò)及海量數(shù)據(jù)要素資源，有望成為 AI 算力時(shí)代的“賣水者”，或與市場(chǎng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)商業(yè)邏輯的普遍認(rèn)知存在預(yù)期差，需對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行重估。設(shè)備商及上游元器件廠商則直接受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所拉動(dòng)的需求增長(zhǎng)。

總結(jié)來(lái)看，從GH200的連接方式來(lái)看，光通信在AI算力中或?qū)缪菰絹?lái)越重要的角色。

三、中藥行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

2023年5月22日，全國(guó)首次中藥飲片省際聯(lián)盟采購(gòu)擬中選結(jié)果產(chǎn)生，21個(gè)中藥飲片品種共有100家企業(yè)中選，平均降價(jià)29.5%，最大降幅56.5%，預(yù)計(jì)8月底前群眾能用上質(zhì)優(yōu)價(jià)宜的21種聯(lián)采中藥飲片。本次聯(lián)采總采購(gòu)量約5300萬(wàn)噸，按二輪最高有效申報(bào)價(jià)估算實(shí)際采購(gòu)總金額為6億元左右，較我國(guó)超2000億元的中藥飲片加工行業(yè)規(guī)模相對(duì)有限。從地區(qū)看，本次聯(lián)采覆蓋山東、安徽、內(nèi)蒙古、山西、新疆、寧夏、青海、西藏 8 省及 6 個(gè)其他地區(qū)的市縣，其中山東省采購(gòu)量占聯(lián)盟總采購(gòu)量的40%以上。從品種看，本次聯(lián)采覆蓋21個(gè)飲片品種，而中藥飲片常用品種達(dá)100種以上。本次聯(lián)采以大品種為主，診療中最常用的30種中藥飲片有11種被納入聯(lián)采。估計(jì)21個(gè)飲片在全部飲片用量中的占比為20%左右。

本次聯(lián)采申報(bào)企業(yè)達(dá)328家，最終僅100家企業(yè)擬中選，且頭部企業(yè)擬中選占比較高。42個(gè)品規(guī)合計(jì)入選782個(gè)產(chǎn)品，其中入選量前10/20/30的企業(yè)入選的產(chǎn)品占比分別達(dá)29%/52%/68%。聯(lián)采有望助力中藥飲片行業(yè)走向規(guī)?；a(chǎn)，行業(yè)集中度有望提升，上游龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額有望增長(zhǎng)。

后期觀點(diǎn)

下游中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)公司預(yù)計(jì)受影響較小。由于中藥飲片的入院價(jià)降幅有限，故公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)飲片售價(jià)的下降傳導(dǎo)至民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的影響預(yù)計(jì)也較為有限。從長(zhǎng)期看，飲片聯(lián)采有望提升飲片質(zhì)量，從而有助于提升下游中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的療效與患者認(rèn)可度，長(zhǎng)期利好中醫(yī)行業(yè)發(fā)展。此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂飲片聯(lián)采降價(jià)幅度過(guò)大影響利潤(rùn)，本次擬中選出爐后擔(dān)憂情緒或?qū)⒕徑狻?/p>

自 2022 年以來(lái)，近八成中藥材價(jià)格出現(xiàn)上漲，比如常見的黃連、金銀花、黃芩等價(jià)格都有不同程度的上漲，原本價(jià)格不菲的貴細(xì)藥材漲價(jià)更為明顯，如藏紅花、鹿茸、燕窩、西洋參、蟲草等多個(gè)品種的價(jià)格全部出現(xiàn)上漲，漲價(jià)幅度在 10%到 50%。國(guó)內(nèi)幾大知名藥企的中成藥價(jià)格上調(diào)，上漲幅度為 10%到 20%?，F(xiàn)階段中藥材價(jià)格依然保持高位，隨著放開之后需求的增加，預(yù)計(jì)價(jià)格全年依然有上行的趨勢(shì)。

關(guān)注中藥行業(yè)主要原因有三：政策層面，中醫(yī)藥創(chuàng)新仍是國(guó)家政策重點(diǎn)傾斜鼓勵(lì)方向；業(yè)績(jī)層面，中藥行業(yè)高增長(zhǎng)有望持續(xù)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，提質(zhì)增效效果逐步顯著，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)?；幠夸浀却呋瘎┘磳⒙涞兀P(guān)注相關(guān)中藥受益品種。

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