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(資料圖片)

東吳證券股份有限公司袁理,陳孜文近期對路德環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《預(yù)中標洋河股份38萬噸/年酒糟處置項目，濃香型領(lǐng)域再落一子》，本報告對路德環(huán)境給出買入評級，當前股價為25.7元。

路德環(huán)境(688156)
投資要點
事件：8月11日，江蘇洋河酒廠股份有限公司公示《洋河、雙溝、泗陽基地酒糟處置項目中標結(jié)果》，路德環(huán)境為洋河及泗陽標段中標候選人。
預(yù)中標洋河股份38萬噸/年酒糟處置項目，濃香型酒糟項目再落一子。根據(jù)洋河股份2023年7月14日發(fā)布的《洋河、雙溝、泗陽基地酒糟處置項目》招標公告，酒糟處理范圍包含洋河基地標段21萬噸/年左右；雙溝基地標段9萬噸/年左右；泗陽基地標段17萬噸/年左右（結(jié)算以招標人釀酒生產(chǎn)實際耗糧1.5倍計算出的產(chǎn)糟量為準）。公司此次預(yù)中標洋河和泗陽標段，酒糟處理量合計38萬噸/年。按濃香型酒糟/酒糟飼料產(chǎn)出率3：1測算，對應(yīng)酒糟飼料產(chǎn)能約12.7萬噸/年。本次預(yù)中標的洋河股份酒糟處置項目，是公司在濃香型白酒糟飼料領(lǐng)域繼開拓古井貢項目后的又一重大突破，助力公司長期產(chǎn)能和盈利擴張。
已規(guī)劃酒糟飼料產(chǎn)能52萬噸，新項目落地將拉動產(chǎn)能更上一階。截至2023H1，公司已在古藺、金沙、遵義、亳州、仁懷進行產(chǎn)業(yè)布局，規(guī)劃酒糟飼料產(chǎn)能52萬噸，其中古藺項目7萬噸穩(wěn)定運行量利雙增；金沙項目一期10萬噸于2023年4月建成投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡中，公司將努力在9月完成產(chǎn)能爬坡；遵義、亳州、永樂項目建設(shè)積極推進。洋河股份酒糟處置項目若順利落地，公司規(guī)劃產(chǎn)能有望較當前52萬噸提升24%。
積極推進客戶開發(fā)，2023年7月銷量約9000噸環(huán)比大幅提升。2023H1公司白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量為3.46萬噸，同比增長25.90%，其中，6月銷量約5800噸。公司7月銷量約9000噸，其中古藺和金沙產(chǎn)品銷量分別約為6600噸、2400噸，環(huán)比大幅提升。公司積極推進客戶開發(fā)工作，在反芻類基礎(chǔ)上，大力開發(fā)水產(chǎn)類、畜禽類客戶，提升直銷占比。
酒糟資源化龍頭持續(xù)擴產(chǎn)，技術(shù)&渠道&產(chǎn)品優(yōu)勢鞏固地位。1）深耕研發(fā)專利豐富，技術(shù)產(chǎn)業(yè)化已見成效。2）區(qū)域卡位&渠道綁定，占據(jù)產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。a.儲備稀缺土地資源;b.上游直采酒糟，簽署長協(xié)保障來料;c.下游客戶遍布全國，進入大客戶供應(yīng)商名錄穩(wěn)定合作。3）高性價比&功能價值，飼料產(chǎn)品價格&市場滲透率提升空間大。新產(chǎn)品“藺?！睜I養(yǎng)成分和飼用價值提升，功能性更加突出，定價更高，帶動盈利水平提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司積極布局酒糟生物發(fā)酵飼料項目擴大在手規(guī)模，將提升遠期盈利，考慮產(chǎn)能爬坡和新項目建設(shè)進度，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測0.74/1.49/2.42億元，對應(yīng)35、17、11倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：預(yù)中標項目進展不及預(yù)期，原料價格波動，擴產(chǎn)低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券楊驥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為71.16%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6852萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.78。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.64。