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6月28日，國美零售（0493.HK）發(fā)布公告稱，其與配售代理國泰君安及賣方就配售及認購訂立了配售協(xié)議，國美零售以0.4港元配售價配售約19.6億股股份，募集資金凈額約7.8億港元。

從資本市場有代表性的上市公司表現(xiàn)來看，以配售股份的形式進行再融資，有助于上市公司補充“彈藥“，并在上市公司快速發(fā)展的階段起到“加速劑”作用。

資金實力增強，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速落地

事實上，在一個景氣行業(yè)賽道中，通過再融資拿到募集資金增加資金實力，推動戰(zhàn)略進展，是一個擁有戰(zhàn)略眼光的決策。國美零售身處于大消費行業(yè)，消費是經(jīng)濟增長的重要引擎，也是國家政策重點支持的領(lǐng)域，早在2018年9月，為了加快完善促進消費體制機制，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，中共中央國務(wù)院就下發(fā)了《關(guān)于完善促進消費體制機制 進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》，提出進一步激發(fā)居民消費潛力；2019年國務(wù)院辦公廳又下發(fā)了《關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，以解決當前流通消費領(lǐng)域仍面臨一些瓶頸和短板；今年4月《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布，提出建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場。這都預(yù)示著大消費行業(yè)將迎來廣闊的增長空間，在此之際，國美零售通過配售股份再融資壯大自身實力，有利于其更好地把握這個歷史性的發(fā)展機遇。

此外，一家居于市場優(yōu)勢地位的公司，通過再融資獲得資金有助于其加大投入，進一步鞏固自身市場地位，進而助推該公司走上行業(yè)龍頭的快車道。國美作為國內(nèi)屈指可數(shù)的擁有線上線下全場景的零售平臺公司，本身就擁有較高的市場地位和強大的品牌影響力，在大消費行業(yè)處于發(fā)展機遇的關(guān)口，通過再融資壯大自身實力，拓展市場地位，必將會給國美帶來戰(zhàn)略性的進化。

投資者或許會擔(dān)心，配股融資，是否會給資本市場帶來壓力。但應(yīng)該看到的是，本次國美零售配售股份的價格為0.4港元，相比公開披露前一日收盤價低了13%左右，截止公告發(fā)布前日也即6月27日，國美零售股價10日均價為0.419港元、20日均價為0.4港元，可見此次配售價格與二級市場短期平均價格基本相當，不會給國美零售的股價帶來實質(zhì)性的壓力。

同時本次再融資募集資金約7.8億港元，而單是6月27日國美零售全天的成交金額就高達6.35億港元。也即此次國美零售公開配售股份計劃融資的金額，也就大體相當于一天的二級市場成交量，完全在資本市場的可承受范圍之內(nèi)。

再回到國美零售的經(jīng)營基本面，隨著“家·生活”戰(zhàn)略步入第二階段的延展和升級，以及聚合線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、大數(shù)據(jù)/云和共享共建“六位一體”的全零售生態(tài)共享平臺搭建完成，國美正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，需要匹配一定的發(fā)展資金，以加強全零售平臺能力，確保戰(zhàn)略有序落地。而本次配售融資，本質(zhì)上也展現(xiàn)了國美零售發(fā)展穩(wěn)中向好的積極信號。

經(jīng)營戰(zhàn)略在資本層面延展升級 助力全零售價值增厚

2021年，國美正式開啟“家·生活”戰(zhàn)略第二階段進階，并通過聚焦30萬億規(guī)模的“家生活”市場，構(gòu)建了以賽事、榜單為特色的娛樂化購物平臺真快樂APP，創(chuàng)新性地改造升級以展示體驗為特色的線下門店，同時以“一店一頁”數(shù)字化技術(shù)和“視頻導(dǎo)購”服務(wù)打通了線上、線下融合的全場景，形成了獨具國美特色的全零售生態(tài)共享平臺。

全零售平臺賦能下，國美取得了初步成果。據(jù)國美零售2021年財報，去年國美總GMV規(guī)模1468.7億元，同比增長30.4%；服務(wù)會員同比增長19%至2.5億；全平臺SKU品類增加至200多萬；其旗下線上交易總平臺真快樂APP全年訪問量同比增長196%至4.4億，活躍買家同比增長433%至1684萬，入駐商家同比增長728%至6081家。

全零售生態(tài)共享平臺具備全品類、全場景、全鏈路、全模式的優(yōu)勢。這種優(yōu)勢下，國美將線上線下兩套成本降為一套，實現(xiàn)了線上線下一體化運營，打造了“端到端”的全鏈路低成本模式。國美零售高級副總裁方巍稱，國美在全鏈路下優(yōu)化了10%-15%的成本。

得益于全零售平臺帶來的降本增效，國美零售于今年一季度實現(xiàn)了毛利率提升和現(xiàn)金流的持續(xù)凈流入。國美零售CFO周婷在5月全球投資人會上表示，國美零售一季度毛利率比去年同期的約10%提升至17.5%左右，費用比去年同期下降了8個百分點，經(jīng)營活動現(xiàn)金流正向流入8億左右，同比增加了7.1%。

值得關(guān)注的是，為進一步提高運營效率，國美持續(xù)發(fā)力數(shù)字化能力，并先后與騰訊、華為兩大科技公司達成戰(zhàn)略合作，以推動國美數(shù)字化建設(shè)。騰訊和華為與國美的合作主要基于大數(shù)據(jù)和云平臺，以數(shù)字化升級運營效率，比如在數(shù)字化精準營銷、數(shù)字化供應(yīng)鏈、數(shù)字化物流，數(shù)字化門店運營等方面進性強運營，助力國美進一步優(yōu)化經(jīng)營鏈路。方巍表示，與騰訊、華為的合作將助力國美未來兩年的鏈路成本優(yōu)化30%以上。

與之相匹配的是，國美在資本層面的運作也將步入第二階段。繼2021年通過多種措施將資產(chǎn)負債率大幅下降至78%之后， 2021年下半年國美還與大股東簽訂了一份“下有保底，上不封頂”的托管協(xié)議，將國美家、共享共建、打扮家、安迅物流、國美窖藏等五大資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)了在經(jīng)營層面的全面拓展和整體升級。在完善了內(nèi)部資本架構(gòu)之后，國美零售也必將步入到資本運作的第二階段，從資本結(jié)構(gòu)調(diào)整進化到資本層面升級以進一步增厚公司價值。

基于國美零售已經(jīng)取得的“家·生活”戰(zhàn)略第二階段經(jīng)營成果，以及資本運作穩(wěn)固了自身經(jīng)營架構(gòu)之后，此時通過配售融資，得以讓國美零售引入長期堅定看好公司未來發(fā)展的機構(gòu)投資者，進一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)、降低負債率、加大投資，讓公司把握加速發(fā)展的契機，不斷增厚“家·生活”戰(zhàn)略價值，實現(xiàn)公司和股東價值最大化。

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