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日前，中國(guó)最大的云端人力資源管理(HCM)解決方案提供商北森控股向港交所遞交了更新版招股書(shū)。其中北森控股的凈虧損額和優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)后的虧損額引起了大家的關(guān)注，今天借著這個(gè)話題，我們索性來(lái)說(shuō)說(shuō)優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)那些事兒。

優(yōu)先股是什么？

可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股是一種兼具債務(wù)和權(quán)益工具特征的工具，相對(duì)于普通股來(lái)說(shuō)，在權(quán)利上，優(yōu)先股股東具有優(yōu)先于普通股股東的權(quán)利。例如，優(yōu)先股股東在滿足特定條件時(shí)，既可以將其持有優(yōu)先股贖回，也可以將其持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，同時(shí)，優(yōu)先股股東具有利潤(rùn)分配和清算的優(yōu)先權(quán)等。

通常來(lái)講，企業(yè)上市后,優(yōu)先股持有者會(huì)按約定的價(jià)格將其持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股。在會(huì)計(jì)處理上，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS），會(huì)將可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股歸類(lèi)為以公允價(jià)值計(jì)量的金融負(fù)債，后續(xù)計(jì)量將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入企業(yè)的當(dāng)期損益。

以小米為例，小米在港交所上市時(shí)，從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)狀況良好，但卻有著高達(dá)439億元的年度虧損，而虧損大頭就發(fā)生在“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”這項(xiàng)上。

而對(duì)小米的投資人來(lái)說(shuō)，帶有“可轉(zhuǎn)換”和“可贖回”雙重屬性的優(yōu)先股既可以在小米經(jīng)營(yíng)不好的時(shí)候按固定利率要求小米公司贖回，也可以在小米經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候轉(zhuǎn)換為普通股獲得股價(jià)升值的紅利，也就是說(shuō)，優(yōu)先股是一種進(jìn)可攻退可守的投資方式。

公允價(jià)值變動(dòng)背后反映的是什么？

（1）公允價(jià)值是什么？

隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步和發(fā)展，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域也得到了飛速的發(fā)展，公允價(jià)值這個(gè)會(huì)計(jì)手段被越來(lái)越多的投入到財(cái)會(huì)行業(yè)當(dāng)中使用。

那么，公允價(jià)值到底是什么呢？公允價(jià)值是指市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格。通俗地講，就是某項(xiàng)資產(chǎn)在某一時(shí)點(diǎn)上的公認(rèn)價(jià)值，是社會(huì)大眾普遍認(rèn)同和接受的價(jià)值，因此，公允價(jià)值也可以理解為“市場(chǎng)價(jià)”。

比如一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，某公司買(mǎi)來(lái)入賬價(jià)值為10萬(wàn)，折舊2萬(wàn)，那么某公司這臺(tái)機(jī)器賬面價(jià)值為8萬(wàn)。這臺(tái)機(jī)器設(shè)備在市場(chǎng)上可以賣(mài)9萬(wàn)元，這9萬(wàn)元買(mǎi)賣(mài)雙方都認(rèn)可，那么這9萬(wàn)元，就是這臺(tái)機(jī)器的公允價(jià)值！

（2）越被看好的公司，公允價(jià)值越高

資本市場(chǎng)中，處于一個(gè)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道的優(yōu)質(zhì)公司，往往會(huì)獲得大量投資者的青睞，那么，為啥越被看好的公司，公允價(jià)值越高？

優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的虧損產(chǎn)生于IFRS對(duì)優(yōu)先股估值上漲的會(huì)計(jì)處理。因?yàn)閮?yōu)先股的價(jià)值會(huì)跟著公司市值的上漲而上漲,也就是說(shuō),優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)越大,實(shí)際代表的是公司估值上漲。而一般情況下,公司股價(jià)上升,持有者放棄轉(zhuǎn)股、公司主動(dòng)贖回優(yōu)先股的概率都極低。所以這項(xiàng)負(fù)債基本不可能發(fā)生,也不會(huì)造成現(xiàn)金流的變化。

例如，一家公司的股價(jià)本來(lái)為10元，市值為30億元，優(yōu)先股的公允價(jià)值為20億元，當(dāng)大家都看好這家公司時(shí)，就會(huì)積極買(mǎi)入這家公司的股票，這時(shí)市場(chǎng)供求出現(xiàn)了變化，供不應(yīng)求，導(dǎo)致股價(jià)上行，這時(shí)股價(jià)變成了15元。

公司股價(jià)上行的同時(shí)，公司的市值也跟隨相應(yīng)的提升，根據(jù)公式，公司的市值=每股股票的價(jià)格×發(fā)行總股數(shù)，因此公司市值變成了45億元。由于優(yōu)先股的價(jià)值會(huì)跟著公司市值的上漲而上漲，這時(shí)公司的公允價(jià)值就變成了30億元。這樣就很好、地解釋了，為什么越被看好的公司，公允價(jià)值越高。

“賬面”巨虧是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題了嗎？

市場(chǎng)上，很多大企業(yè)的財(cái)報(bào)上，可能營(yíng)收并不低，但是凈利潤(rùn)一欄卻是巨虧，保持著負(fù)數(shù)，這種情況是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題了嗎？

事實(shí)并非如此，由于優(yōu)先股被劃為“金融負(fù)債”，其公允價(jià)值變動(dòng)將被計(jì)入相關(guān)負(fù)債科目貸方，而借方則計(jì)入到當(dāng)期損益，這是導(dǎo)致企業(yè)大幅虧損的根本原因。一旦公司成功上市，這部分負(fù)債就會(huì)轉(zhuǎn)移到普通股權(quán)益中，對(duì)損益表的不利影響就會(huì)消除，其賬面上的“虧損”也會(huì)大幅減少。

以快手為例，作為全球短視頻行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者，近年來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是在2020的前九個(gè)月，公司虧損卻高達(dá)974億，通過(guò)分析損益表，我們不難發(fā)現(xiàn)，造成公司巨虧的原因就在于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)達(dá)892億，剔除影響后，公司實(shí)際虧損僅為82億。

類(lèi)似的情況同樣出現(xiàn)在北森招股書(shū)上。

北森是中國(guó)最大的云端人力資本管理（HCM）解決方案提供商，于2020財(cái)年、2021財(cái)年及2022財(cái)年，公司營(yíng)收從人民幣458.5百萬(wàn)元增長(zhǎng)至679.6百萬(wàn)元，但是在2022財(cái)年，公司的虧損卻高達(dá)1,908.8百萬(wàn)元，同樣在損益表，我們發(fā)現(xiàn)了變動(dòng)最大的項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)1,638.2百萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于2020財(cái)年和2021財(cái)年，這恰恰證明了隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)可度越來(lái)越高，公司的估值也越來(lái)越高。另外也可以看到公司經(jīng)調(diào)整的凈虧損從251.7百萬(wàn)元收窄至163.6百萬(wàn)元。

由此可見(jiàn)，我們不能單純地從公司表面的盈虧來(lái)判斷經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，很多公司表面上大幅虧損，其實(shí)是因?yàn)楣敬嬖诖罅績(jī)?yōu)先股所導(dǎo)致，并非公司運(yùn)營(yíng)管理不佳造成的，投資者應(yīng)根據(jù)具體情況對(duì)公司進(jìn)行客觀分析。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。