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日前證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)，旨在適應(yīng)注冊制改革和常態(tài)化退市的要求，加強(qiáng)對退市公司的監(jiān)管。完善上市公司退市后監(jiān)管工作，是健全上市公司退市機(jī)制的重要內(nèi)容。在保障投資者權(quán)益的前提下，提升不符合要求的上市公司的退市效率，有助于我國資本市場形成“有進(jìn)有退，能進(jìn)能出”的良好生態(tài)。

相較于全球主要資本市場交易所，我國上市公司的年均退市規(guī)模、退市數(shù)量和退市率一直不高。之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象，源于我國資本市場存在退市機(jī)制不健全、退市周期長等問題。部分績差公司、空殼公司無法被有效淘汰出清，A股市場每年上市公司數(shù)量多于退市公司，這攤薄了股市中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比例，影響了資本市場資源配置效率，也對A股市場的投資價(jià)值產(chǎn)生不利影響?？梢?，在充分尊重市場規(guī)律的前提下，常態(tài)化退市機(jī)制可以促進(jìn)資本市場優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)上市公司數(shù)量的動(dòng)態(tài)平衡。

對于全面推行注冊制而言，實(shí)現(xiàn)退市常態(tài)化是一個(gè)關(guān)鍵性要素。與審批制和核準(zhǔn)制相比，注冊制下的發(fā)行條件更加精簡化、發(fā)行門檻更具包容性，這將促使更多企業(yè)選擇上市融資。在注冊制下，優(yōu)勝劣汰的自然競爭法則有助于推動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)出清。因此，《指導(dǎo)意見》中提到的完善退市后監(jiān)管工作，是推進(jìn)退市常態(tài)化的重要依據(jù)，也是推動(dòng)退市制度平穩(wěn)實(shí)施的重要保障。

加強(qiáng)上市公司退市后監(jiān)管工作，需多方面多角度著手，穩(wěn)妥施策。

一是加強(qiáng)對中小投資者的教育。要平衡好股市常態(tài)化優(yōu)勝劣汰和保障投資者利益的關(guān)系，防止風(fēng)險(xiǎn)向不具備承受能力的投資者擴(kuò)散。我國證券市場中的散戶投資者因?qū)ι鲜泄就耸械恼J(rèn)知不夠充分和客觀，存在一定的跟風(fēng)行為。完善上市公司退市后監(jiān)管仍需進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度，引導(dǎo)證券公司加強(qiáng)投資者教育和投資風(fēng)險(xiǎn)警示的強(qiáng)度與頻率。

二是強(qiáng)化退市銜接，推動(dòng)退市公司平穩(wěn)、順暢退出交易所市場。常態(tài)化退市意味著公司“應(yīng)退盡退”成為常態(tài)，需要退市前的公開交易市場與退市后承接的板塊相互銜接。順暢的板塊承接工作，要突出退市板塊市場功能定位，還要充分發(fā)揮證券公司的連接作用和主動(dòng)性，保障退市公司平穩(wěn)、順暢退出交易所市場。

三是差異化的監(jiān)管機(jī)制需根據(jù)公司情況合理設(shè)定信息披露內(nèi)容。滬深交易所的上市公司在公司規(guī)模、公司性質(zhì)和行業(yè)屬性方面存在明顯的異質(zhì)性。在合理設(shè)定信息披露和公司治理要求的基礎(chǔ)上，需兼顧考慮到退市公司的經(jīng)營和管理水平良莠不齊的實(shí)際情況。落實(shí)差異化監(jiān)管機(jī)制的實(shí)施，要從不同板塊退市公司的現(xiàn)狀出發(fā)，設(shè)立對應(yīng)的信息披露和公司治理要求，根據(jù)板塊適當(dāng)調(diào)整退市的量化指標(biāo)，防止“一刀切”。