999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

12月18日，東海證券發(fā)布一篇商貿(mào)零售行業(yè)的研究報告，報告指出，短期擾動，長期回暖不改。

報告具體內(nèi)容如下：

(資料圖片僅供參考)

11月疫情承壓背景下，消費弱于預(yù)期。短期看，除了疫情對消費行業(yè)庫存、折扣率影響短期仍未恢復(fù)，結(jié)合海外經(jīng)驗，疫情帶來的消費意愿、消費場景“二次沖擊”仍將在未來一個季度持續(xù)顯現(xiàn)。但是，一方面，收入增速一直高于支出增速背景下，消費蓄水池持續(xù)提升。另一方面，結(jié)合復(fù)蘇痛點、基數(shù)、疫情影響逐步減弱的趨勢，我們認為2023年除Q1、Q4分別存在疫情沖擊和擠壓風(fēng)險外，Q2仍有望迎強復(fù)蘇，Q3再遇高峰，啤酒、速凍及預(yù)制菜、白酒、乳制品將先后受益，零食賽道格局優(yōu)化速度也望加快。(具體分析請參見《2023食品飲料年度策略報告：春風(fēng)拂面，靜待花開》)十一月社零負增長，表現(xiàn)弱于預(yù)期。①本月社零同比低于預(yù)期：盡管當(dāng)月國內(nèi)防控政策有大幅優(yōu)化，但疫情持續(xù)擴散對消費造成沖擊，2022年11月當(dāng)月社零同比增速為-5.9%(環(huán)比下跌5.4pct)，弱于市場預(yù)期-2.5%。②本月社零相比2019CAGR環(huán)比走低，去除掉疫情對社零的干擾因素，2022年11月較2019年同期CAGR達0.9%，較上月下滑2.0pct。③城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村增速均下滑且幅度加大：2022年11月城鎮(zhèn)社零同比增速為-6.0%，較上月環(huán)比下降5.4pct；

2022年11月鄉(xiāng)村社零同比增速達-5.2%，較上月環(huán)比下降5.4pct。

④線上增速下滑，線下消費連續(xù)三個月負增長。11月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額增速環(huán)比大幅下降14.4pct至0.4%。而線下社零當(dāng)月同比為-9.5%，環(huán)比下滑2.7pct。

餐飲消費和商品零售均呈現(xiàn)負增長，汽車增速轉(zhuǎn)負。①餐飲消費同比連續(xù)三個月負增長。

2022年11月社零餐飲服務(wù)總額當(dāng)月同比下滑8.4%，較上月下降0.3pct。

②商品零售增速時隔五個月出現(xiàn)負增長：2022年11月社零商品零售總額當(dāng)月同比下降5.6%，較上月下降6.1pct，商品零售復(fù)蘇進程受阻。③分品類看，除糧油食品、中西藥品外，各類別商品零售額均處于同比負增狀態(tài)。11月僅糧油食品和中西藥同比增長3.9%和8.3%，其余品類均為負值，其中汽車增速近五個月首次出現(xiàn)負增長。

CPI持續(xù)回落，PPI持平。①食品回落是主因：11月CPI達1.6%(-0.5pct)，其中食品、非食品CPI分別達3.7%(-3.3pct)、1.1%(持平)。11月消費品CPI、服務(wù)CPI分別達2.3%(-1.0pct)、0.5%(+0.4pct)，受疫情影響導(dǎo)致線下消費場景恢復(fù)有限帶動導(dǎo)致CPI恢復(fù)有限。

②PPI-CPI剪刀差絕對值縮小：因CPI環(huán)比回落，PPI-CPI剪刀差絕對值縮小至2.9%。

失業(yè)率略升，收入和支出改善。①就業(yè)：11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.7%，環(huán)比提升0.2pct。

同時大城市失業(yè)率對疫情較為敏感，11月31個大城市失業(yè)率為6.7%，環(huán)比提升0.7pct，失業(yè)率和提升幅度均高于全國城鎮(zhèn)失業(yè)率。②收入和支出：2022年9月居民人均收入累計同比達5.3%(+0.6pct)，全國居民實際消費支出累計同比達1.5%(+0.7pct)，居民收入支出剪刀差三季度小幅下滑0.8pct，表明三季度消費意愿回升。

投資建議：

(1)機會方面：

“疫情優(yōu)化二十條”已帶來消費行情的第一個階段――行情來自估值提升，時間短暫；在疫情政策“新十條”的催化下，疊加未來趨勢性的疫情優(yōu)化預(yù)期，消費行情進入第二階段――行情從估值轉(zhuǎn)向基本面的持續(xù)優(yōu)化，時間相對長久。(2)風(fēng)險方面：以白酒為主的部分板塊受疫情影響當(dāng)下庫存較高，消化仍需時間，Q4、Q1部分公司業(yè)績?nèi)杂型▌语L(fēng)險。我們持續(xù)關(guān)注貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）、洋河、鹽津鋪子（002847）、勁仔食品（003000）、味知香（605089）、安井食品（603345）、千味央廚（001215）等。

風(fēng)險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔(dān)。