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這兩年啊，大家有沒有發(fā)現(xiàn)，很多2019-2020年的明星基金經(jīng)理業(yè)績不如人意？為什么？我最近和很多人交流發(fā)現(xiàn)，是A股的股價反應(yīng)前置了。

(資料圖)

過去2019-2020年的那波牛市及再往前的市場，都是業(yè)績兌現(xiàn)，股價再提升的邏輯，是一個基本面驅(qū)動的市場。但是2021-2022年，這兩年市場更提前地反應(yīng)了股價。

什么意思？就是消息一出，甚至沒有消息只有預(yù)期，股價也不管三七二十一就漲了，等到上市公司業(yè)績的確變好了，按前兩年的思路，是不是股價該漲了？非也！股價竟然開始跌了。就是股價似乎已經(jīng)反應(yīng)完了，預(yù)期已經(jīng)達到了。

所以過去投資研究，比如10家公司，里面5家賺錢，5家不賺錢，你在5家賺錢的公司里面再選2家最好的公司，你的業(yè)績就可能不錯。現(xiàn)在投資跟研究變成這樣了，10家公司，2家賺錢，8家不賺錢，結(jié)果2家賺錢的公司股價不漲，8家不賺錢的公司因為各種原因，個別公司大漲，等到這些大漲的公司開始賺錢了，股價竟然開始跌了。你說是不是很奇怪？

這兩年這是一個純左側(cè)投資的市場，是預(yù)期驅(qū)動。在這樣的市場中，有沒有機會呢？也是有的，我接下來介紹在這兩年行情中檢驗較為有效的左側(cè)投資框架：

我們這次采訪的是南方文武貝先生，鐘贇。鐘贇從2011年就進入了公募基金，2021年加入南方基金，2022年起開始擔(dān)任南方潛力新藍籌基金經(jīng)理，至今已有11年的投研經(jīng)驗。他偏好尋找能有爆發(fā)式成長的行業(yè)，比如在投資框架上是這么構(gòu)建的：

行業(yè)配置上，他綜合考慮邏輯、業(yè)績、政策三方面因素：

邏輯：通過時間、空間、彈性三角度，篩選保持高速成長、上漲空間大、增速較高的行業(yè)，比如新能源、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)都較好地滿足了這三大要素；

業(yè)績：篩選業(yè)績較好的行業(yè)，強調(diào)業(yè)績與邏輯相匹配，如果有業(yè)績兌現(xiàn)，是對前面成長邏輯的驗證，另一方面也會提高市場對行業(yè)的風(fēng)險偏好。

政策：偏好有政策加持的行業(yè)，比如新能源現(xiàn)在就有政策扶持，景氣度高，時不時也有超預(yù)期的東西。

總的來說，這三個要素的關(guān)系：邏輯>業(yè)績>政策。一個行業(yè)邏輯相對成立時，股價就會開始啟動，業(yè)績更多是用來進一步實現(xiàn)股價的正反饋，政策則更多用來錦上添花。

而南方潛力新藍籌也與鐘赟篩選行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)相吻合。今年最新披露信息顯示，南方潛力新藍籌的持倉主要是海上風(fēng)電、儲能、光伏、電動車、培育鉆石，是后續(xù)有機會持續(xù)看到業(yè)績兌現(xiàn)的行業(yè)，也是政策扶持的行業(yè)。

可能有人要問，2022年是儲能爆發(fā)的元年，2023年儲能還有機會嗎？

鐘赟表示，儲能跟海上風(fēng)電有點像，2022年處于行業(yè)爆發(fā)早期，股價表現(xiàn)處于邏輯驗證階段、景氣外溢階段。儲能行業(yè)背后的成長邏輯，主要隨著新能源、光伏、風(fēng)電在發(fā)電中的占比不斷提升，需要儲能平抑峰谷發(fā)電，保障電網(wǎng)安全，所以儲能需求的確定性是較高的，隨著我國“雙碳”戰(zhàn)略逐步展開，儲能的配比也會不斷上升，南方潛力新藍籌的持倉中也有比較重的倉位對儲能進行布局。

從細分行業(yè)來看，可以分為國內(nèi)大型儲能、海外戶用儲能。它們都處于爆發(fā)元年，后面的空間是比較大的，滲透率也較低，可以持續(xù)保持關(guān)注。

而對于這類偏成長性產(chǎn)品，采用定投的方式也可以化解中間比較大的波動，長期持有，可能最終能獲取比較好的超額收益。

A股價格的提前反應(yīng)發(fā)生了很大的變化，大家的投資框架也要跟上，才能跟上市場的變化。