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導(dǎo)語：2022年在能源危機、歐美激進加息、海內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩、突發(fā)事件等多重因素影響下，中國化工行業(yè)先后經(jīng)歷了高成本與弱需求的挑戰(zhàn)，行業(yè)增收不增利，景氣度顯著下降。中長期看，雖然以歐美為主的海外經(jīng)濟衰退壓力較大，外需日漸式微，但隨著國內(nèi)防控政策的進一步優(yōu)化，中國經(jīng)濟或呈現(xiàn)“前低、中高、后穩(wěn)”的復(fù)蘇態(tài)勢，在此背景下2023年中國化工市場或?qū)⒂瓉砭徛龔?fù)蘇。

2022年化工行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)，能源危機導(dǎo)致行業(yè)成本顯著抬升，上半年雖然價格寬幅上漲，但利潤被高企的原料價格所吞噬。下半年成本壓力有所緩解，但海內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩、突發(fā)事件反復(fù)拖累需求，疊加最大的終端消費領(lǐng)域房地產(chǎn)進入下行周期，化工市場整體陷入弱需求的狀態(tài)，行業(yè)景氣度進一步下降。2023年，中國在防控政策優(yōu)化之后復(fù)蘇預(yù)期增強，但可以預(yù)見復(fù)蘇之路并不平坦，同時歐美等海外國家經(jīng)濟衰退風(fēng)險較大，對于我國出口也將產(chǎn)生一定影響，在這樣的環(huán)境之下，化工行業(yè)雖然存在復(fù)蘇向好預(yù)期，但也不宜過于樂觀。

(資料圖片僅供參考)

一、歐美經(jīng)濟深陷衰退之憂 外需面臨挑戰(zhàn)

2022年，隨著時間推移，衰退的陰云愈加厚重，籠罩著世界經(jīng)濟。臨近年終，全球性衰退即將到來幾乎成為一種共識。近期世界銀行發(fā)布報告《全球經(jīng)濟衰退迫在眉睫？》指出，隨著一些主要央行相繼提高利率應(yīng)對高通脹，2023年世界可能走向全球性經(jīng)濟衰退。從全球范圍看，2023年世界經(jīng)濟前景難言樂觀。具體到各個國家和地區(qū)，表現(xiàn)將有所差異。

先看美國，彭博社近日發(fā)布的對38位經(jīng)濟學(xué)家所作的調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟學(xué)家們認為，2023年美國經(jīng)濟衰退概率高達70%，預(yù)計2023年二季度美國經(jīng)濟按年率計算或萎縮0.7%，一、三季度則為零增長。美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期逐步增強，但有一點需要注意，考慮到美國經(jīng)濟有陷入衰退的風(fēng)險，美聯(lián)儲可能會在明年3月份停止加息，到明年年底甚至有可能會降息，從而來穩(wěn)定經(jīng)濟增長。這意味著美聯(lián)儲加息對商品市場的影響正在減小，美聯(lián)儲貨幣政策一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，對于大宗商品而言形成利空出盡影響，當然是否存在貨幣政策的轉(zhuǎn)向還需要密切關(guān)注未來通脹回落幅度以及經(jīng)濟衰退程度。

歐洲面臨的嚴峻形勢，相比美國有過之而無不及。首先，烏克蘭危機給歐洲經(jīng)濟帶來的沖擊更加明顯。其次，歐洲貨幣政策受美聯(lián)儲政策顯著影響，選擇空間更少。今年以來，歐元區(qū)通脹率一直居高不下，為應(yīng)對高通脹，歐洲央行開始不斷加息，減少市場流動性。歐洲央行行長拉加德在歐洲議會就貨幣政策舉行的聽證會上表示，面對歷史性通脹，即使經(jīng)濟走弱，歐洲央行也必須加息。這也反映出歐洲央行的政策取向，將導(dǎo)致歐洲的衰退預(yù)期更加強烈。

鑒于歐美在未來均將面臨經(jīng)濟衰退風(fēng)險，同時其他海外經(jīng)濟體也存在經(jīng)濟增速放緩的可能，因此化工品外需將面臨一定挑戰(zhàn)。從1-11月的出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國有機化學(xué)品出口至歐盟和美國的比重分別在22%和13%（見圖1），而在塑料及制品、橡膠及制品的出口規(guī)模中，上述兩地所占比重均達到了三成以上的份額（見圖2、圖3），隨著歐美需求減弱，未來對于我國的出口勢必將造成一定影響。此外，歐盟和美國分別是我國的第二大貿(mào)易伙伴與第三大貿(mào)易伙伴，兩地經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的需求減弱也將從化工終端制品向上傳導(dǎo)，從而對化工品需求形成一定負反饋。

二、防控優(yōu)化之后國內(nèi)需求存邊際改善可能

國內(nèi)來看，目前宏觀層面最主要的關(guān)注點是防控優(yōu)化對于市場的影響。隨著12月國內(nèi)防控“新十條”措施逐步落地，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期有所增強?？v觀2023年，預(yù)計國內(nèi)消費將出現(xiàn)邊際改善，但初期隨著感染人數(shù)的增加，消費復(fù)蘇會存在一定曲折，但后期隨著消費習(xí)慣及消費能力的恢復(fù)，需求整體改善的確定性較高，有利于從終端對化工品形成自下而上的正向反饋。

房地產(chǎn)方面，近期國家在多個場合肯定了房地產(chǎn)的支柱地位，并要求，要充分認識到房地產(chǎn)行業(yè)的重要性。房地產(chǎn)鏈條長、涉及面廣，是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，時隔20年房地產(chǎn)行業(yè)又被看作支柱行業(yè)，預(yù)計在政策托底之下房地產(chǎn)將逐漸走出底部。但同時我們也看到，目前國家堅持“房住不炒”的定位，并且近期的政策還是偏向于“保交樓”，因此未來銷售端或?qū)⒙氏瘸霈F(xiàn)一定改善。不過，銷售端到投資端的傳導(dǎo)還需一定時間，預(yù)計未來一段時間可能會繼續(xù)呈現(xiàn)“銷售回暖、竣工修復(fù)、開工偏弱”的特征。房地產(chǎn)作為化工最大的終端消費領(lǐng)域，在銷售回暖、竣工修復(fù)的情況下，地產(chǎn)后周期產(chǎn)品的需求或有一定邊際改善可能，尤其是對于家電、家具等需求將逐步有所體現(xiàn)，對于相關(guān)化工原料將有所帶動。但受宏觀經(jīng)濟、居民收入、地產(chǎn)基本面預(yù)期等多種因素影響，房地產(chǎn)需求未來一定時間內(nèi)或呈現(xiàn)“L”型的趨勢，修復(fù)程度不宜過度樂觀，因此對于地產(chǎn)涉及的相關(guān)化工品而言，未來需求存在邊際改善可能，但回升的力度或?qū)⒂邢蕖?/p>

對于汽車市場而言，2022年下半年汽車產(chǎn)銷恢復(fù)正增長，在一定程度上對于相關(guān)基礎(chǔ)化工原料有所帶動，尤其是新能源汽車的快速發(fā)展對鋰電池相關(guān)原料支撐動能強勁，因此也將碳酸鋰等產(chǎn)品價格推升至歷史高位水平。2022年在燃油車購置稅減半及新能源車補貼政策支撐下，汽車消費出現(xiàn)一定程度的透支，2023年在上述政策退出且因突發(fā)事件導(dǎo)致廠商庫存增加的情況下，汽車產(chǎn)銷增長的動能或?qū)⒂兴鶞p弱。此前乘聯(lián)會相關(guān)負責(zé)人也曾表示，受多重因素影響，去庫存周期及壓力或?qū)⒇灤?023年全年，預(yù)計2023年乘用車總體零售2060萬輛的零增長，新能源汽車方面，預(yù)計2023年批發(fā)銷量將達到840萬輛，同比增長30%。汽車對于化工品的需求主要體現(xiàn)在工程塑料、合成橡膠等方面，同時對于油漆、涂料也有部分需求，汽車產(chǎn)銷增速回落無疑對上述細分行業(yè)的產(chǎn)品會有所影響。

三、2023年化工行業(yè)仍處在擴能周期，市場供給或延續(xù)增長態(tài)勢

除了宏觀主要關(guān)注點之外，在供給端我們?nèi)匀灰P(guān)注化工品的整個擴能情況，2023-2024年，中國化工行業(yè)仍處在產(chǎn)能擴張周期（見下表），供給或?qū)⒈３衷鲩L態(tài)勢，階段性的供需矛盾有望延續(xù)。作為企業(yè)來說，未來市場競爭壓力勢必進一步增大，同時新增產(chǎn)能規(guī)劃應(yīng)以創(chuàng)新驅(qū)動、科學(xué)布局、綠色低碳為發(fā)展原則，構(gòu)建產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、差異化、多元化，產(chǎn)業(yè)集聚集約化的新型發(fā)展路徑，提升自身競爭力。

表:2023-2027年中國化工行業(yè)代表產(chǎn)品產(chǎn)能增速變化表

四、2023年化工市場成本支撐效應(yīng)仍將顯著

2023年原油多空博弈，大概率維持中高位運行區(qū)間。2023年歐美等主要央行維持高利率政策影響將限制油價上行空間，同時歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險也將在需求端形成掣肘。不過美國從拋儲轉(zhuǎn)為收儲以及OPEC定價話語權(quán)提升后中東主產(chǎn)國財政平衡線為油價提供了支撐，同時中國在防控政策優(yōu)化之后經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強，同時交運出行需求或出現(xiàn)大幅改善，并有望帶動成品油消費的好轉(zhuǎn)。除此之外，西方對俄石油限價的措施出爐后，歐洲某國可能將在2023年初將石油產(chǎn)量削減5%至7%，減產(chǎn)量可能達到每天50萬至70萬桶，包括OPEC之前也曾暗示可能進一步減產(chǎn)，以平衡原油市場，供給端的不確定性也存在支撐油價的可能。整體來看，預(yù)計2023年油價總體中高位運行，布倫特價格重心或在80美元/桶，全年價格運行區(qū)間在70-100美元/桶，該價格區(qū)間雖然與2022年相比有所下移，但對于化工市場的托底效果依然顯著。

整體來看，我們對于2023年化工市場持謹慎樂觀的態(tài)度，對于價格而言，支撐的主要因素一方面在于成本端，上文中我們判斷原油在中高位波動的概率較大；另一方面在于需求端的邊際改善，主要判斷依據(jù)來自于防控政策優(yōu)化后的經(jīng)濟復(fù)蘇和消費端的修復(fù)，化工行業(yè)作為典型的順周期行業(yè)，在此背景下景氣度或?qū)⒂兴厣?。但同時我們也認為，由于供給端行業(yè)仍處在擴能周期，需求復(fù)蘇也將存在一定曲折，且海外需求存在下滑可能，加之對房地產(chǎn)復(fù)蘇態(tài)勢也相對謹慎，因此市場運行不宜過度樂觀。從價格運行趨勢來看，市場整體呈現(xiàn)前低后高的概率較大。