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2月6日，東方證券發(fā)布一篇非銀金融行業(yè)的研究報告，報告指出，全面注冊制釋放強烈信號，看好政策催化下的板塊配置機遇。

報告具體內(nèi)容如下：

證券：全面注冊制超前落地釋放強烈政策信號意義，資金階段性獲利了結(jié)致板塊回調(diào)即是上車機會。1）春節(jié)后第一周成交量如期放大，連續(xù)五日均超過9000億元，其中三日超過萬億。但從成交量放大的狀態(tài)來看，表現(xiàn)仍相對克制，規(guī)模增長仍舊不及預(yù)期，顯示出情緒還處于被壓制的狀態(tài)。2）兩融余額雖呈現(xiàn)逐日提升態(tài)勢，但仍處于1.5萬億下方的低位水平，顯示出市場風(fēng)險偏好依舊較低。3）北上資金凈流入從周一到周五呈現(xiàn)出陡峭的下滑趨勢，本周五更是結(jié)束了自1月3日以來的持續(xù)凈流入狀態(tài)，顯示出部分海外資金表現(xiàn)出階段性獲利了結(jié)或謹慎入市的態(tài)度。4）本周全面注冊制征求意見稿落地，推出時點超預(yù)期，但內(nèi)容缺乏驚喜，在我們看來其超前落地的政策信號意義大于帶來的短期基本面變化。進入23年以來的短短一個月時間，股票期權(quán)新規(guī)與全面注冊制先后征求意見，政策主線與我們23年策略的預(yù)期完全吻合，但是推出時點均超出預(yù)期，進一步堅定了我們對全年資本市場政策端創(chuàng)新改革的信心。5）全面注冊制推出的兩個交易日，A股市場尤其是券商板塊出現(xiàn)了明顯的短期回調(diào)，表現(xiàn)不及預(yù)期，這其中不乏機構(gòu)資金乃至海外資金的階段性獲利了結(jié)動作，一方面體現(xiàn)出市場對經(jīng)濟復(fù)蘇并沒有形成明確的一致性預(yù)期，另一方面也表現(xiàn)出市場整體從根本上缺乏信心的狀態(tài)，甚至將全面注冊制落地解讀為短期的利好出盡。6）考慮到歐美等主流海外經(jīng)濟體23年增長預(yù)期明顯低于中國，但是近期海外市場表現(xiàn)明顯強于A股，表現(xiàn)出來的極度偏差使得A股相較于歐美市場在當(dāng)前時點明顯更具配置性價比，港股同時受益于中國經(jīng)濟復(fù)蘇與海外資本市場回暖的共振，向上邏輯更加明確。7）考慮到券商1Q23乃至全年基本面的明顯改善空間與資本市場政策面持續(xù)超預(yù)期的呵護與催化，并結(jié)合當(dāng)前低估值水平與機構(gòu)低持倉水平，我們堅定認為短期回調(diào)即是上車良機，持續(xù)看好板塊的配置性價比與賠率。

保險：積極推動財險風(fēng)險減量服務(wù)，關(guān)注資負同步修復(fù)下的板塊向上彈性。1）銀保監(jiān)會人身險部于2月2日發(fā)布《人身保險公司分類監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，擬根據(jù)100余個指標將人身險公司分為Ⅰ-Ⅴ類，對不同類別險企的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營區(qū)域和資金運用范圍進行明確與限制。我們認為行業(yè)有望進一步規(guī)范整頓，頭部險企競爭力逐步凸顯。2）銀保監(jiān)會于1月30日發(fā)布《關(guān)于財產(chǎn)保險業(yè)積極開展風(fēng)險減量服務(wù)的意見》，鼓勵財險公司拓寬服務(wù)范圍，提供風(fēng)險減量服務(wù)，提高社會抗風(fēng)險能力。我們認為財險企業(yè)有望搭乘政策東風(fēng)，積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)升級，頭部險企有望在穩(wěn)步提升保費增長的同時兼顧一定的盈利性。3）我們認為生產(chǎn)活動回歸常態(tài)下的預(yù)期使得對負債端展望樂觀，代理人隊伍23年有望在規(guī)模磨底的環(huán)境下逐步推動產(chǎn)能提升；全面注冊制落地+地產(chǎn)三支箭+長端利率2.9%震蕩，投資端預(yù)計穩(wěn)中向好，持續(xù)看好資負同步修復(fù)下的板塊彈性向上機遇。

券商方面，估值仍處低分位，多維共振板塊配置價值與賠率高，維持看好評級，重點關(guān)注：1）頭部券商，推薦中信證券（600030）(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司（601995）(03908，未評級)；2）中小券商，推薦興業(yè)證券（601377）(601377，增持)，建議關(guān)注國金證券（600109）(600109，未評級)、長城證券（002939）(002939，未評級)、湘財股份（600095）(600095，未評級)。

保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安（601318）(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關(guān)注開門紅有望超預(yù)期的中國人壽（601628）(601628，未評級)、長航行動穩(wěn)步推進的中國太保（601601）(601601，未評級)。

多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財富趨勢(688318，買入)、高成長AMC標的海德股份（000567）(000567，買入)。

風(fēng)險提示

系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險。

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