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4月19日，萬聯(lián)證券發(fā)布一篇商貿零售行業(yè)的研究報告，報告指出，3月社零同比增長10.60%，增速超預期。

【資料圖】

報告具體內容如下：

行業(yè)核心觀點：

2023年3月我國社會消費品零售總額37855億元，同比增長10.60%。

在防疫政策優(yōu)化、線下消費場景復蘇背景下，本月增速遠超預期。其中，商品零售和餐飲收入增速創(chuàng)近一年新高，分別同比+9.10%/+26.30%。①細分品類：必選品同比均正增長，多數(shù)可選消費品復蘇強勁。3月糧油食品、中西藥類增速持續(xù)放緩，日用品類增速進一步擴大，煙酒、紡織品、化妝品、金銀珠寶類增長幅度增加，通訊器材、汽車類增速由負轉正，家具、石油類增速回落，飲料、家電、辦公用品、建筑類呈負增長。②網(wǎng)上：線上零售額同比增速回暖，1-3月全國網(wǎng)上零售額累計同比+8.60%。在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+7.30%/+8.60%/+6.90%?？傮w來看，3月可選消費復蘇強勁，煙酒、紡織品、化妝品、金銀珠寶行業(yè)景氣度提升。由于線下消費場景恢復以及經(jīng)濟復蘇，消費回暖成效顯著，伴隨穩(wěn)增長促消費政策出臺、居民收入信心提振、流動性持續(xù)寬松，國內消費或將繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，尤其是可選品類的復蘇彈性更大。建議關注：1）受益于線下消費場景恢復，以及五一假期旅游出行的板塊，包括酒店、餐飲、旅游、免稅等；2）受益于餐飲宴席、送禮場景恢復的板塊，包括白酒、金銀珠寶等；3）受益于可選消費復蘇的板塊，包括化妝品等。

投資要點：

總體：3月社零同比+10.60%，增速超預期。2023年3月，社會消費品零售總額為37855億元，同比+10.60%，較1-2月增速增加7.10pcts。

①按消費類型分類，商品零售和餐飲收入增速創(chuàng)近一年新高。3月商品零售同比+9.10%，較1-2月增速增加6.20pcts；餐飲收入同比+26.30%，較1-2月增速增加17.10pcts。②按地區(qū)分類，鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)增速持續(xù)擴大。3月城鎮(zhèn)消費品零售額同比+10.70%，鄉(xiāng)村消費品零售額同比+10.00%。

細分：必選品類中，糧油食品、中西藥類增速持續(xù)放緩，日用品類增速進一步擴大。可選品類中，煙酒、紡織品、化妝品、金銀珠寶類漲幅增加，通訊器材、汽車類增速由負轉正，家具、石油類增速回落，飲料、家電、辦公用品、建筑類呈負增長。3月份，限額以上單位16類商品中，12類商品零售額同比正增長，其中9類商品零售額同比增速較1-2月有所提升。①必選：限額以上單位糧油食品、中西藥類增速持續(xù)放緩，日用品類增速進一步擴大，分別同比+4.40%/+11.70%/+7.70%。②可選：

限額以上單位煙酒、紡織品、化妝品、金銀珠寶類漲幅增加，分別同比+9.00%/+17.70%/+9.60%/+37.40%，通訊器材、汽車類增速由負轉正，分別同比+1.80%/+11.50%，家具、石油類增速回落，分別同比+3.50%/+9.20%，飲料、家電、辦公用品、建筑類呈負增長，分別同比-5.1%/-1.4%/-1.9%/-4.7%。

網(wǎng)上：

線上零售額同比增速回暖。

2023年1-3月，全國網(wǎng)上零售額32863億元，同比+8.60%，較2022年同期增速增加2.00pcts。其中，實物商品網(wǎng)上零售額27835億元，增長7.30%，占社會消費品零售總額的比重為24.2%。在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+7.30%/+8.60%/+6.90%。

風險因素：疫情反復感染風險、消費恢復不及預期風險、政策風險

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