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導語：復蘇是經濟從蕭條到繁榮的過度期，因此復蘇的初期仍然存在蕭條時期的影響，微觀主體的信心比較容易受到突發(fā)事件的擾動，樂觀情緒與悲觀情緒容易反復，同時這也是為何微觀主體對復蘇存疑的原因。一季度隨著國內消費的持續(xù)恢復，經濟復蘇已經逐漸起勢，二季度隨著居民收入的持續(xù)修復，消費復蘇或逐步擴大至汽車與家電等大宗消費品，進而從需求端驅動相關大宗商品價格。

美國硅谷銀行的突然破產導致國內消費的復蘇進程在3月份受到干擾，居民消費意愿的恢復程度被顯著“回撤”。疊加商品供應端的快速復蘇，供強需弱狀態(tài)下，價格繼續(xù)走弱，引發(fā)人們對通縮以及消費是否復蘇的擔憂，市場主體對未來經濟的信心修復進程也再次受阻。但是從經濟運行的具體情況來看，在投資企穩(wěn)和出口超預期的背景下，國內消費在今年的復蘇趨勢其實是非常明顯的。

具體看消費的復蘇進程，可以分為“恢復”消費與“擴大消費”。“恢復”消費主要是立足當前，恢復此前受衛(wèi)生事件影響的部分消費，特別是線下接觸性消費，著力提升消費信心，恢復市場活力?！皵U大”消費是著眼長遠，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景，著力促進消費升級和潛力釋放。這也就奠定了我們此輪的消費的復蘇需要一定的時間。

【資料圖】

“恢復”消費持續(xù)發(fā)力，一季度經濟超預期

隨著消費場景的有序恢復和促消費政策的落地生效，消費市場恢復態(tài)勢明顯。由居民出行半徑的“恢復”所帶來的接觸型服務消費引領“復蘇”趨勢，“恢復”消費持續(xù)發(fā)力。餐飲堂食以及電影院等線下消費場景的恢復，居民消費逐漸回升，消費持續(xù)向好。據國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，一季度，全國餐飲收入同比增長13.9%，增速比1—2月份加快4.7個百分點，高于商品零售額增速9個百分點；全國電影票房收入158.6億元，同比增長13.5%。

同時居民出行次數(shù)的增加也帶動了服務消費的增加，旅游出行等服務消費逐漸回暖，據國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，3月份，全國城市軌道交通客運量同比增長58.9%，較2019年月均客運量增長27.9%。從清明假期看，國內旅游出游人次較2022年清明節(jié)當日增長29.1%，旅游相關消費快速恢復態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)。

消費的復蘇也同樣帶動一季度經濟明顯增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，一季度，中國社會消費品零售總額114922億元，同比增長5.8%；最終消費支出對經濟增長的貢獻率達到66.6%，盡顯消費復蘇對經濟增長的推動作用。

居民收入提升，消費傾向增加，二季度消費復蘇態(tài)勢有望延續(xù)

人均可支配收入的增長是我國消費增長的主要來源。衛(wèi)生事件沖擊下，產業(yè)鏈受損，企業(yè)生產顯著放緩，全國居民可支配收入在衛(wèi)生事件發(fā)生期間下降明顯，疊加外圍風險的上升，居民風險偏好下降，儲蓄率攀升，導致我國的居民消費受損。

隨著居民生活恢復正常，企業(yè)經營景氣開始回升，居民的收入開始逐漸得到保障和提升。2023年一季度，全國居民人均可支配收入10870元，比上年同期名義增長5.1%，實際增長3.8%，其中全國居民人均工資性收入6163元，增長5.0%。居民收入的穩(wěn)定也增加了居民的消費意愿和消費傾向。據中國人民銀行一季度的城鎮(zhèn)儲戶調查報告顯示，一季度傾向于“更多消費”的居民占 23.2%，比上季增加 0.5 個百分點。同時消費者信心指數(shù)環(huán)比也出現(xiàn)了明顯的改善和趨勢修復，整體來看，二季度隨著居民收入的穩(wěn)定和消費意愿的修復，消費復蘇的態(tài)勢有望延續(xù)。

消費復蘇將帶動大宗商品需求，但復蘇路徑會導致價格表現(xiàn)出現(xiàn)差異

消費的復蘇將從需求端整體促進國內市場的需求恢復，但是消費復蘇的路徑將會導致商品價格表現(xiàn)出不同的特征。以“恢復”消費到“擴大”消費的復蘇進程來看，“恢復”消費更多的停留在出行、餐飲、服裝等領域，這也將帶動能源類、食用類農產品以及紡織服裝相關商品的需求，從而對相關大宗商品產生一定的價格抬升驅動，但供給端的修復或不支撐商品價格出現(xiàn)持續(xù)的上漲。

而到了“擴大”消費階段，更多的是體現(xiàn)在汽車、家電等大宗消費領域，耐用品的消費或成為消費復蘇后半段的主力。隨著互聯(lián)網的發(fā)展以及新能源汽車替代作用的增強，綠色家電、聯(lián)網家電以及新能源汽車等商品的消費邊際增量空間明顯，或在消費復蘇的后期對相關商品產生明顯的需求驅動，例如：化工品、鋼材等。

一季度的經濟運行整體符合“恢復”消費的特點，消費領域也主要出行以及餐飲消費方面。二季度隨著企業(yè)生產經營的持續(xù)穩(wěn)定，居民收入和就業(yè)預期的穩(wěn)定，消費持續(xù)復蘇，居民消費所帶來的滯后效應會逐漸向企業(yè)端利潤進行傳導，從而再反饋至居民收入，以此形成循環(huán)，促進消費的持續(xù)復蘇。而供應的階段性修復則是商品價格震蕩的具體原因。

綜合來看，目前國內復蘇之勢已初現(xiàn)苗頭，服務業(yè)的復蘇體現(xiàn)的比較明顯，隨著五一假期的到來，接觸型消費的復蘇或將延續(xù)恢復態(tài)勢，進而帶動相關農產品以及油品的需求，而后續(xù)隨著擴消費政策的逐步落地，企業(yè)景氣的逐步回升，其他商品的需求會逐步改善。