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【資料圖】

4月24日，東海證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，行業(yè)復(fù)蘇穩(wěn)健，從貝塔走向阿爾法。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌0.38%，較上證綜指上漲0.73pct，較滬深300指數(shù)上漲1.07pct，在31個(gè)申萬一級(jí)板塊中排名第5位。（2）細(xì)分板塊：本周子板塊漲跌不一，軟飲料、食品加工和乳品漲幅居前，分別上漲1.83%、0.98%和0.41%。啤酒、調(diào)味發(fā)酵品和休閑食品跌幅居前，分別下跌2.48%、1.74%和0.49%。本周各板塊PE（TTM）多數(shù)下跌。年初至今，子板塊多數(shù)下跌，除啤酒和軟飲料板塊上漲外，其余均下跌。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三名為麥趣爾（002719）、香飄飄（603711）和好想你（002582），分別上漲15.8%、14.7%和13.9%。跌幅前三為金達(dá)威（002626）、巴比食品（605338）和ST通葡（600365），分別下跌10.7%、9.5%和9.1%。

低基數(shù)及持續(xù)復(fù)蘇，社零超預(yù)期。受益疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)場景復(fù)蘇以及去年低基數(shù)，2023年3月社零同比增速為10.6%（環(huán)比+7.1pct），高于市場預(yù)期7.27%。同樣，受去年疫情封控因素影響，社零環(huán)比提速且可選明顯好于必選（去年可選底數(shù)較低），餐飲提速明顯，且渠道均表現(xiàn)為環(huán)比提速。一方面，較快的社零增長在Q2低基數(shù)下有望延續(xù)熱度，社服、餐飲以及跟餐飲相關(guān)的食飲行業(yè)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)轉(zhuǎn)暖；另一方面，結(jié)合糖酒會(huì)反饋，我們認(rèn)為部分行業(yè)在中小品牌庫存較高的背景下，行業(yè)恢復(fù)紅利更多被龍頭品牌搶占，今年馬太效應(yīng)將更加明顯，行業(yè)正在從貝塔（復(fù)蘇）正在走向阿爾法（龍頭集中度提升）。

白酒：名酒與新品牌差距預(yù)計(jì)將拉開。近期糖酒會(huì)熱度明顯好于往年，但招商成功率預(yù)計(jì)弱于整體熱度，預(yù)計(jì)核心原因在于名酒已完成去庫存，而新品牌庫存更高，而次高端、醬酒等品類今年主題將主要在去庫存，這將進(jìn)一步拉開新品牌與名酒的差距。此外，經(jīng)過疫情后，名酒目前已逐步開始趨勢性全價(jià)位帶布局，從動(dòng)銷到招商將進(jìn)一步對(duì)中小品牌產(chǎn)生干擾和影響，不同于地方性小品牌，春節(jié)后名酒庫存恢復(fù)常態(tài)，茅臺(tái)、五糧液（000858）等主要名酒價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，5、6月小長假的行業(yè)主題，對(duì)于非名酒、名酒可能分別為去庫存和中秋旺季提價(jià)跳板，我們預(yù)計(jì)2023年白酒行業(yè)發(fā)展特征主要為集中度提升。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液、山西汾酒（600809）、口子窖（603589）、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、迎駕貢酒（603198）等。

非白酒食飲觀點(diǎn)：關(guān)注零食、益生菌、速凍及預(yù)制菜。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對(duì)渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品（003000）、洽洽食品（002557）、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品（002991）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847）、勁仔食品）。（2）關(guān)注益生菌賽道?？仆厣铮?00858）2022年報(bào)符合預(yù)期，而2023Q1主要受非益生菌品類（復(fù)配添加劑）低于預(yù)期影響，業(yè)績下滑，益生菌品類仍然維持接近翻倍增長。基于較強(qiáng)的益生菌研發(fā)優(yōu)勢、高盈利以及產(chǎn)能、訂單快速提升，預(yù)計(jì)Q3、Q4公司業(yè)績在新客戶持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)能逐步落地的背景下仍有望加速，持續(xù)關(guān)注科拓生物。（3）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品（603345）、絕味食品（603517）、味知香（605089）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響；政策影響；競爭加劇的影響。

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