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5月8日，東方證券發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報告，報告指出，營收表現(xiàn)略超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。

(資料圖)

報告具體內(nèi)容如下：

基本面底部，個體分化延續(xù)。23Q1上市銀行實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較2022年下降5.2pct，盈利增速下滑主要是受到息差收窄和中收低迷的負面影響。個體來看，上市銀行內(nèi)部業(yè)績表現(xiàn)分化延續(xù)，國有大行和股份行盈利增速降幅較大，其中表現(xiàn)較好的是平安(+13.6%,YoY)、中信（+10.3%，YoY）和浙商（+9.9%，YoY）；區(qū)域性銀行業(yè)績增速保持相對平穩(wěn)，其中江蘇、常熟繼續(xù)保持“營收10%+、盈利15%+”的趨勢。

業(yè)績歸因分析：息差負面影響加大。從利潤增速驅(qū)動各要素分解來看：1）撥備仍然是最主要的正貢獻項，23Q1貢獻凈利潤增長11.4pct；2）規(guī)模擴張對凈利潤的正貢獻為7.4pct，以量補價趨勢延續(xù)，貢獻保持穩(wěn)定；3）息差對盈利負貢獻17.3pct，1季度重定價影響下負向拖累加大；4）手續(xù)費增速放緩給盈利增長帶來1.4pct的負面貢獻，表現(xiàn)仍然低迷；其他非息貢獻度邊際轉(zhuǎn)正，23Q1拉動盈利增速4.7pct。

開門紅表現(xiàn)較好，信貸高景氣增長。截至1季度末，上市銀行貸款同比+12.0%（vs+11.2%，22A），年初以來持續(xù)的寬信用政策和經(jīng)濟復(fù)蘇背景下信貸需求的改善支持銀行信用擴張速度維持在較高水平。從分類的表現(xiàn)來看，大行資產(chǎn)擴張動能最強，信貸投放方面繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，信貸增速保持在13.7%的高景氣水平；股份行信貸增長仍然乏力，預(yù)計和按揭、消費類貸款仍未完全恢復(fù)有關(guān)。

重定價拖累息差，股份行降幅較大。我們以期初期末口徑測算上市銀行23Q1單季凈息差為2.04%，環(huán)比收窄10BP，基本符合我們此前的預(yù)期，主要是受到資產(chǎn)端按揭貸款重定價和新發(fā)放貸款利率持續(xù)下行的影響。分類別來看，股份行息差降幅最為顯著。展望后續(xù)季度，經(jīng)濟回暖、信貸需求改善的態(tài)勢下，我們預(yù)計銀行凈息差壓力有望逐步緩釋，如果零售信貸復(fù)蘇，甚至可能邊際回升；個體的角度，區(qū)域信貸供需兩旺、深耕零售小微的中小行息差韌性更強。

資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備持續(xù)夯實。截至23Q1，上市銀行不良率環(huán)比下降3BP至1.27%，賬面不良率延續(xù)改善，我們測算行業(yè)23Q1加回核銷后的年化不良凈生成率在0.58%（vs0.76%，22A），反映23年初以來隨著疫情影響的消退和經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇，銀行不良生成壓力邊際緩釋。前瞻性指標方面，絕大多數(shù)銀行關(guān)注率環(huán)比有所改善。撥備方面，截至1季度末，上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比上行4pct至245%，撥貸比為3.11%，環(huán)比下降3BP，行業(yè)的撥備水平繼續(xù)保持充裕。目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力的峰值已經(jīng)過去，展望而言，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善、居民信心提升，疊加地產(chǎn)政策的持續(xù)寬松，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望延續(xù)向好態(tài)勢。

銀行1季報基本坐實年內(nèi)業(yè)績低點，向后看，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢，伴隨著寬信用、穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，銀行量價質(zhì)在內(nèi)的主要盈利要素有望逐步企穩(wěn)。目前，板塊估值和基金倉位仍處于歷史底部，后續(xù)基本面向上有望驅(qū)動板塊估值持續(xù)修復(fù)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。

個股方面，建議關(guān)注三條主線：經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，優(yōu)質(zhì)中小行邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行（600919）(600919，買入)、南京銀行（601009）(601009，買入)、成都銀行（601838）(601838，買入)、滬農(nóng)商行（601825）(601825，買入)、蘇州銀行（002966）(002966，買入)；中特估邏輯演繹有望帶動估值持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注交通銀行（601328）(601328，未評級)、郵儲銀行（601658）(601658，買入)；此外，涉房風(fēng)險緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注招商銀行（600036）(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；房地產(chǎn)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延；海外流動性風(fēng)險蔓延；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。

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