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5月30日，民生證券發(fā)布一篇光伏行業(yè)的研究報告，報告指出，光伏邊框篇-玻纖新應用，大道寬又闊。

(資料圖)

報告具體內容如下：

光伏邊框，玻纖復合材料的新應用

邊框是光伏組件的重要輔材之一，其中鋁邊框市占率達96%，其他材質應用于少數(shù)特定場景。近期玻纖復合材料用于光伏邊框，有了實質進展。如果能夠部分替代鋁型材（在光伏邊框領域），對玻纖行業(yè)是一件大事，按照我們的假設，10%滲透率對應新增需求18.9萬噸，拉動2.8%新增需求，25%滲透率對應6.9%新增需求。新應用+傳統(tǒng)需求復蘇，2024年玻纖行業(yè)供需關系的預期，有望“反轉”。

契機：降本訴求+新場景

（1）降本：光伏邊框在組件成本中占比達9%，是組件中成本占比最高的輔材。鋁邊框定價模式為公開市場鋁錠價格+邊框加工費，其中加工費相對穩(wěn)定，主要受鋁錠價格波動干擾。鋁價高位、玻纖價格低位情況下，玻纖替代鋁經(jīng)濟性價比凸顯。當前鋁錠價格較2020年底部上漲64.6%，而玻纖價格較2020年底部下降0.7%，相較鋁合金漲幅，玻纖性價比凸顯。我們測算當前鋁價下，單套組件鋁邊框成本為73.53元，當前玻纖及聚氨酯價格情況下，單套組件復合材料邊框成本為52.05元，可降本約29%。

（2）無電偶腐蝕適應海上光伏等場景：海上光伏電站要求光伏組件材料具備較強的耐鹽霧腐蝕特性，鋁是活潑金屬，抵抗鹽霧腐蝕能力很差；而復合材料無電偶腐蝕性，在海上光伏電站中是一種較好的技術解決方案。

當前多家復合材料邊框廠商如振石、德意隆、沃萊新材、福膜科技已通過第三方材料認證，后續(xù)重點關注下游組件廠認證、測評環(huán)節(jié)，我們預計復合材料邊框推進速度較快的下游組件廠包括，晶科、隆基、阿特斯、億晶光電（600537）等。我們預計下游組件廠認證、測評環(huán)節(jié)預計最快有望在23Q3有積極變化，行業(yè)起量預計在2024-2025年。

空間：樂觀拉動玻纖需求10%+，較快消耗新增玻纖供給

1GW光伏組件約對應3636噸玻纖需求，我們測算保守、中性、樂觀三種情形，復合材料邊框滲透率分別對應為10%、25%、50%，三種情形下2025年光伏復合材料邊框分別可拉動18.9、47.3、94.5萬噸玻纖需求。2022年我國玻纖產(chǎn)量為687萬噸，對應新增需求占比為2.8%、6.9%、13.8%。

投資建議：玻纖方面，我們預計后續(xù)光伏復材邊框所用的玻纖主要為普通無堿粗紗，降本替代邏輯下，成本管控能力較強的企業(yè)，預計在新領域保持優(yōu)勢。我們預計玻纖23Q2-Q3供給壓力輕，價格跟隨需求有向上的弱彈性，同時光伏復材邊框有望成為新增長極，推薦【中國巨石（600176）】【中材科技（002080）】【長海股份（300196）】【山東玻纖（605006）】；復材邊框廠商方面，建議關注各廠商在下游頭部組件廠認證進展、擴產(chǎn)情況，包括【博菲電氣（001255）】（中信分類化工）。

風險提示：復合材料邊框滲透率提升不及預期；新材料/技術替代風險；海上光伏新增裝機量不及預期。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。