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一直以來(lái)，白酒都是經(jīng)濟(jì)活躍度的重要映射。今年春節(jié)假期后，市場(chǎng)原本推演的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”并未出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空。

記者孫煜 上海報(bào)道 6月6日，A股大盤(pán)全天震蕩走低，三大指數(shù)均跌超1%。普跌之下，A股白酒板塊也延續(xù)了近日來(lái)的跌勢(shì)。

同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日白酒指數(shù)收跌0.93%，指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低，已跌回去年12月初的位置。

【資料圖】

在具體跌幅方面，次高端白酒的調(diào)整幅度最大，水井坊（600779）（600779.SH）、舍得酒業(yè)（600702）（600702.SH）和山西汾酒（600809）（600809.SH）等酒企的年內(nèi)跌幅均超30%。

白酒板塊的這一輪調(diào)整始于2月末3月初。除了正處風(fēng)頭的以AI為首的TMT板塊的“吸金”影響，走弱的行業(yè)基本面和未來(lái)預(yù)期是白酒板塊下跌的主要原因。

一直以來(lái)，白酒都是經(jīng)濟(jì)活躍度的重要映射。今年春節(jié)假期后，市場(chǎng)原本推演的消費(fèi)猛烈回補(bǔ)并未出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空。

在春天舉辦的糖酒會(huì)上，業(yè)內(nèi)資深專家、知名白酒咨詢公司盛初咨詢的董事長(zhǎng)王朝成發(fā)表了一個(gè)比較悲觀的白酒行業(yè)觀點(diǎn)：酒業(yè)整體將長(zhǎng)期進(jìn)入銷量負(fù)增長(zhǎng)、收入低增長(zhǎng)或0增長(zhǎng)、利潤(rùn)低增長(zhǎng)的“內(nèi)卷時(shí)代”，并且很可能剛剛開(kāi)始。同期相繼披露的幾份酒企退步財(cái)報(bào)，驗(yàn)證了白酒企業(yè)正在面臨的增長(zhǎng)瓶頸。

白酒板塊由此走入業(yè)績(jī)和估值的雙殺通道。在二季度這一白酒淡季，行業(yè)反轉(zhuǎn)的信號(hào)至今仍未出現(xiàn)。這也白酒板塊的跌勢(shì)不止。

記者注意到，在最近引起關(guān)注的白酒個(gè)股下跌中，市場(chǎng)均傳言企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳。

5月22日，山西汾酒開(kāi)盤(pán)大跌，股價(jià)一度探底至跌停附近。當(dāng)日，除了一則至今未被公司證實(shí)的人事調(diào)整傳聞流傳，市場(chǎng)也有聲音稱汾酒產(chǎn)能利用率不足。

山西汾酒相關(guān)人士當(dāng)時(shí)回應(yīng)“產(chǎn)能利用率不足70%”傳言時(shí)稱，汾酒長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)能都是滿負(fù)荷的。相關(guān)人士表示，公司庫(kù)存還是存在一定渠道壓力，但在一個(gè)合理范圍之內(nèi)。此外其還表示，部分市場(chǎng)或存在批發(fā)價(jià)與終端價(jià)倒掛的情況。

6月5日，昔日白酒成長(zhǎng)股明星公司舍得酒業(yè)股價(jià)全天弱勢(shì)，最終以跌停收盤(pán)。今日，舍得酒業(yè)再跌2.19%，兩天跌幅合計(jì)11.97%。

舍得5日的跌停同樣和企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳的傳言相關(guān)，當(dāng)日有賣方稱舍得5月銷售回款不及預(yù)期。對(duì)此，有舍得酒業(yè)經(jīng)銷商表示，今年1、2月份回款較多，5月份屬于淡季，舍得剛漲完價(jià)，（產(chǎn)品）價(jià)格也不太穩(wěn)定，但目前廠商未壓貨。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，部分酒企今年的經(jīng)營(yíng)情況確實(shí)不及預(yù)期。例如，據(jù)一家賣方團(tuán)隊(duì)調(diào)研，舍得酒業(yè)目前回款進(jìn)度為35%+，庫(kù)存水平在2-3個(gè)月。作為對(duì)比，受疫情擾動(dòng)明顯的去年同期，舍得酒業(yè)的回款進(jìn)度為45%-50%。

再如，古井貢酒（000596）（000596.SZ）最近的回款進(jìn)度為50%+，表現(xiàn)也弱于去年同期的70%。多家電商平臺(tái)顯示，古井貢酒部分產(chǎn)品也出現(xiàn)了價(jià)格倒掛現(xiàn)象。

在幾周連番調(diào)整之后，近日已有多家券商發(fā)布研報(bào)稱，白酒板塊已進(jìn)入估值底部區(qū)域。華創(chuàng)證券食品飲料團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，部分白酒估值當(dāng)前已顯現(xiàn)兩個(gè)底部區(qū)間信號(hào)：一是部分標(biāo)的估值已靠近去年10月底極致壓力環(huán)境下的底部估值，二是部分標(biāo)的PEG已小于1，這在過(guò)去幾年極少出現(xiàn)。

對(duì)此，部分機(jī)構(gòu)人士在接受記者采訪時(shí)表示，白酒板塊的見(jiàn)底信號(hào)仍需要繼續(xù)等待。

一名公募投研人士告訴記者，白酒板塊近期下跌幅度較大，想要逆轉(zhuǎn)目前的悲觀預(yù)期，需要等到政策預(yù)期以及二季度高頻數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)預(yù)期落地。

另一名擅長(zhǎng)消費(fèi)的私募基金經(jīng)理向記者表示，A股白酒板塊企穩(wěn)需要等待經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底信號(hào)，目前僅有部分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的白酒企業(yè)具備配置價(jià)值。