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7月28日，券商板塊成市場最關(guān)注的焦點。截至收盤，申萬非銀金融以6.45%的漲幅領漲31個行業(yè)。整個上市券商板塊內(nèi)，逾10只股票漲停。

(資料圖片)

盡管證券板塊本周二就已經(jīng)大漲，太平洋證券甚至出現(xiàn)了4天3板，但至今日，券業(yè)龍頭中信證券（600030）沖擊漲停板、機構(gòu)“愛股”東方財富（300059）大漲逾10%，前者貢獻了102億交易額、后者貢獻了165億交易額，引發(fā)了市場高度關(guān)注。

賣方保守點評證券板塊

板塊行情崛起，到底是“?；兀贇w”，還是“資金博弈”，從今日盤后各家機構(gòu)點評來看，仍然對行情判斷偏保守。

中金公司（601995）認為，本次上漲是政策預期開始起變化，政策層面自上而下的積極信號催化了券商板塊的估值修復行情。

基于團隊此前的研究框架，券商股的走勢短期看市場流動性及風險偏好、中期看政策導向、長期則體現(xiàn)為公司戰(zhàn)略及執(zhí)行所帶來的經(jīng)營差異。

中金公司在此前發(fā)布的《剖析證券公司的ROE提升之路》的報告中提示，短期持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境有望推動券商股實現(xiàn)絕對及相對收益；而長期競爭格局優(yōu)化、資本效率提升、成本管控加強將推動優(yōu)質(zhì)公司ROE中樞提升?！霸诙唐诹鲃有院烷L期發(fā)展有所支撐的背景下，當前的重要變化在于政策預期自上而下的信號更加明顯。”

中金公司認為，復盤過去2012年和2018年兩次較為明顯的政策驅(qū)動的行情，從首次政策發(fā)聲到后續(xù)工具箱的不斷落地、券商板塊整體錄得較為持續(xù)且較高幅度的收益。

其中，2012年1月-2013年2月：以2011年12月中央經(jīng)濟工作會議指出“發(fā)揮好資本市場的積極作用、完善多層次資本市場”為起點，接著2012年1月全國金融工作會議提出“深化金融機構(gòu)改革、加強資本市場建設”、2012年5月召開創(chuàng)新大會，鼓勵券商融資類業(yè)務、資管業(yè)務、及其他創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，并伴隨后續(xù)一系列業(yè)務試點的放開。券商指數(shù)從2011年低位至2013年2月，板塊漲幅55%、跑贏滬深300指數(shù)。

而2018年10月-2019年4月：受當年股票質(zhì)押風險及市場整體表現(xiàn)低迷影響，券商板塊于2018年10月中跌至歷史底部；后續(xù)10月底的政治局會議提出“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發(fā)市場活力”，同期紓困基金密集啟動，11月提出設立科創(chuàng)板并試點注冊制，2019年起再融資、并購重組規(guī)則等均有所放開。從2018年10月低點-2019年4月，券商指數(shù)修復，漲幅87%、跑贏滬深300指數(shù)。

中金公司認為，當前板塊估值及持倉仍處于低位，政策信號以及市場風險偏好的正反饋催化板塊的彈性及修復空間明顯。

東吳證券（601555）也認為，政策面基本面同現(xiàn)升勢，建議低位配置券商。

東吳證券稱，資本市場持續(xù)深化改革，券商展業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化：1）政治局會議明確提及“要活躍資本市場，提振投資者信心”，重視程度超出預期，預計后續(xù)仍有系列改革引發(fā)市場刺激。2）全面注冊制持續(xù)推進，推動資本市場健康發(fā)展，利好券商投行業(yè)務鏈。3）股權(quán)再融資迅速降溫，券商杠桿有望實現(xiàn)擴容。4）行業(yè)馬太效應疊加國央企剝離非主業(yè)趨勢，券業(yè)或迎來并購風潮。

此外，證券行業(yè)景氣度處于向上修復通道，預計2023H1業(yè)績穩(wěn)增。而當前券商估值逼近板塊二十年的底部（截至2023年7月27日，證券板塊PB估值為1.21x，處于歷史分位數(shù)4.03%），下行空間有限；預計隨著行業(yè)景氣度回升以及資本市場改革持續(xù)深化，證券板塊將迎來估值修復。

不過，也有賣方分析師激進地表示：“如果夠勇敢的話，可以沖進去，但要做好隨時退出的準備。”

此前的政治局會議明確表示要活躍資本市場，券商成為受益板塊。而此次會議后，市場認為政策底已經(jīng)出來了。

“回顧前幾次政策底，券商也都有表現(xiàn)，帶動人氣，但都是炒作一波或者兩波上去，然后開始一直慢慢陰跌。如果夠勇敢的話，可以沖進去，但要做好隨時退出的準備?！痹撁治鰩煼Q。

政策波動或創(chuàng)造超額收益

今日，除了證券板塊大漲之外，其他行業(yè)板塊也出現(xiàn)了不同程度的上漲。

對于本次市場表現(xiàn)，弘則研究認為，要從博弈的思維去理解市場。

弘則研究稱，年初到現(xiàn)在，影響人民幣資產(chǎn)的兩條宏觀主線分別是：美聯(lián)儲加息（流動性）和國內(nèi)基本面（盈利）。原本市場想賺這兩部分的錢，但這兩個因素都沒有太大變化，所以只能賺交易對手方的錢。而政策的波動，構(gòu)成了交易對手方博弈的窗口。

弘則研究稱，當下買的人，賺的不是中長期變化的錢，而是后續(xù)細節(jié)政策落地、后面再進場的人的錢。不管后續(xù)細節(jié)落地政策是強是弱，彼時可能都會有第一波止盈的動作。而從現(xiàn)在到政策細節(jié)落地、再到政策效果被證實，都需要時間。

政策改善對行業(yè)板塊的影響，在今日教育板塊上亦有所體現(xiàn)。

今日，受重倉股上漲影響，教育ETF（513360）日內(nèi)上漲4.45%。成分股中，東方甄選以28.82%的漲幅領漲，新東方上漲6.93%。此外，職教股延續(xù)近期漲勢，中國東方教育漲8.68%，中教控股漲5.54%。

消息面上，新東方于近日發(fā)布了2023財年第四季度業(yè)績報告，新東方凈營收同比上升64.2%至8.61億美元，新東方股東應占凈利潤同比上升115.3%至2900萬美元。對于凈營收同比大增，新東方表示，主要由于公司的教育新業(yè)務以及東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務帶動收入增加。

盡管7月26日午間，東方甄選抖音自營店被關(guān)停，但當晚19點，東方甄選App宣布自營產(chǎn)品全場85折促銷，掀起了一波搶購熱潮。據(jù)東方甄選工作人員透露，促銷活動第二天，日交易額突破了3000萬元。東方甄選APP獨立平臺起量迅速，亦成為市場關(guān)注重點。

政策面上，近日，教育部辦公廳印發(fā)關(guān)于加快推進現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革重點任務的通知，部署十一項重點任務，加快構(gòu)建央地互動、區(qū)域聯(lián)動、政行企校協(xié)同的職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展新機制，有序有效推進現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革。

海通證券指出，《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動實施方案》提出，到2025年，國家產(chǎn)教融合試點城市達到50個左右，在全國建設培育1萬家以上產(chǎn)教融合型企業(yè)。綜合近年來職教相關(guān)政策，其認為，2025年為職教發(fā)展成果驗收年，2023、2024年或為大力發(fā)展職教的政策密集推動期，職教發(fā)展有望得到政策大力支持。

國盛證券提示，應重視民辦高教估值修復機會。國盛證券稱，前期板塊估值錯殺與政策擔憂提供高安全邊際，目前板塊內(nèi)涵式、高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)已基本確定，內(nèi)生模式下行業(yè)龍頭已逐步驗證業(yè)績成長穩(wěn)健性與持續(xù)性，隨政策導向逐漸明朗，估值與情緒有望穩(wěn)步提升，可優(yōu)選成長性領先、旗下院校質(zhì)地優(yōu)勢突出的行業(yè)龍頭布局。