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(資料圖片)

8月7日，東吳證券發(fā)布一篇國防軍工行業(yè)的研究報告，報告指出，Q2至今軍工行業(yè)基本面與走勢復盤分析與當前策略觀點。

報告具體內容如下：

投資要點

Q2至今軍工行業(yè)走勢情況：我們復盤了Q2至今軍工行業(yè)的走勢情況，4月初，當時軍工行業(yè)處于情緒比較低的階段，彼時市場在糾結兩個點，即軍工行業(yè)的價和量，一是軍方不斷要求降價，二是新的上量的大訂單尚未下達。從中長期的角度，這兩個因素都影響有限。（1）針對價的因素，改革增效與規(guī)模效應下利潤率的提升，可以很好的抵消降價。（2）針對量的因素，常規(guī)列裝和密集戰(zhàn)備軍演，以及俄烏沖突帶來對于戰(zhàn)爭潛在需求的認知就是，需求有充分的產(chǎn)量保障和產(chǎn)能冗余備份。從4月至今，行業(yè)整體性的機會還是沒有到來，6月也經(jīng)歷過10%的上漲，但從7月開始，正在經(jīng)歷連續(xù)5周的調整與橫盤。

期間行業(yè)波動的核心矛盾復盤分析：六月連續(xù)三周的上漲，中間發(fā)生了什么？（1）改革端，主要受國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從主機廠板塊開始，對于航天板塊以及船舶板塊提振效果最大，并擴散到其他細分板塊。（2）5月-7月是各軍工集團與軍兵種協(xié)調進行中期調整的最大公約時間段，另外4月開始的二十屆中央第一輪巡視，也在6月底基本巡視完畢。七月以來連續(xù)5周的調整與橫盤，市場在關切什么？（1）市場關注某些受影響的軍兵種的中期調整的需求在三季度能否如期獲批，人事調整過程中會不會影響一批配套企業(yè)尤其是一些民營企業(yè)。（2）軍隊采購信息網(wǎng)發(fā)公告，倒查2017年以來招采過程當中的違規(guī)問題線索，市場擔心從某些個股性的潛在風險擴散并對行業(yè)形成壓制。（3）中報業(yè)績情況，市場部分參與者擔心，二季度高強度的巡視對于軍工體系的工業(yè)部門的業(yè)務節(jié)奏開展是否產(chǎn)生影響。后續(xù)有哪些預期差值得期待？（1）最核心的還是三季度末的中期調整的落地審批。（2）人事調整的問題上，最差的時點已經(jīng)過去，整體上看會向著人事架構更加穩(wěn)固的方向發(fā)展。

策略思路：整體觀點。（1）國家安全體現(xiàn)高層戰(zhàn)略意志，人事更迭與中期調整負面情緒已經(jīng)基本觸底，中期拐點布局正當時。（2）我們認為軍工行業(yè)當前位置處于底部拐點配置區(qū)域，在行業(yè)性的訂單預期提振情緒之下，雖然有情緒回落與業(yè)績擾動，但行業(yè)基本面持續(xù)向上，行情表現(xiàn)也有望在波動中上行。賽道優(yōu)選：重視四個賽道的機會。（1）主戰(zhàn)裝備中調落地形成訂單帶來的新一輪成長機會。（2）改革的機會。（3）軍貿的機會。（4）民機的機會。審美標準：中下游要更重視，上游需更挑剔。（1）從2020年中期軍工行業(yè)開始一輪大行情以來，核心賽道重點標的都表現(xiàn)出了持續(xù)的成長性。（2）尤其是在經(jīng)歷前期一系列來自行業(yè)多個層面的深刻變化之后，還是要更加重視中下游居于鏈長環(huán)節(jié)的央企。（3）中下游要更重視。（4）上游需更挑剔。

相關標的：四個條線值得關注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛（000768）、江航裝備、中航沈飛（600760）、中航高科（600862）。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導航（600435）、七一二（603712）、航天電子（600879）。（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華（300395）、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿拳頭產(chǎn)品的相關總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠火系統(tǒng)（北方導航）、地面裝甲；導彈平臺；驅護類軍艦（中國船舶（600150）、中船防務（600685）、中國動力（600482）、中國重工（601989））；軍用雷達。

風險提示：業(yè)績不及預期風險、改革不及預期風險。

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