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賣方研究再次“卷”出新高度，這一次 “券商一哥”中信證券（600030）也來了。

繼海通國際分析師拆了一輛比亞迪（002594）之后，中信證券分析師“不甘示弱”，拆了一臺(tái)特斯拉Model3，并發(fā)布了一篇名為《從拆解Model3看智能電動(dòng)汽車發(fā)展趨勢》的研究報(bào)告。

(相關(guān)資料圖)

這份長達(dá)94頁的研究報(bào)告由中信證券五大行業(yè)的8位分析師聯(lián)合撰寫，對(duì)特斯拉的E/E架構(gòu)、三電、熱管理、車身等進(jìn)行了詳細(xì)深入的分析。

拆了28萬元的Model3研究啥？

據(jù)了解，中信證券此次拆解的車型為特斯拉Model3 2020款，目前在官網(wǎng)起售價(jià)為279900元（扣除2022年新能源汽車補(bǔ)貼金額）。

耗時(shí)兩個(gè)月，集結(jié)云基礎(chǔ)設(shè)施、新能源汽車、汽車及零部件等五大行業(yè)的8位分析師，拆了一臺(tái)價(jià)值28萬元的特斯拉Model3，這份報(bào)告到底講了什么？

中信證券在報(bào)告中表示，希望通過對(duì)特斯拉Model3這一智能電動(dòng)的標(biāo)桿車型的分析，展現(xiàn)特斯拉作為一家全球頭部汽車企業(yè)對(duì)汽車智能電動(dòng)化的思考，以期厘清后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可能方向，更好地支持相關(guān)決策。

具體來說，報(bào)告圍繞域控制器架構(gòu)、線束和連接器、電池、三電與熱管理、車身等方面展開分析，拆解內(nèi)容近80頁。

在域控制器架構(gòu)方面，特斯拉E/E架構(gòu)由分布式轉(zhuǎn)向域控制結(jié)構(gòu)，軟硬件實(shí)現(xiàn)解耦，是軟件定義汽車的關(guān)鍵。特斯拉Model3是域控架構(gòu)的引領(lǐng)者。

線束和連接器部分，據(jù)中信證券測算，線束單車價(jià)值量約2000元。特斯拉Model3為了輕量化，開始用鋁替代銅，低壓數(shù)據(jù)線在域控化進(jìn)程下將有所減少。

電池設(shè)計(jì)上，研報(bào)認(rèn)為特斯拉的核心理念是提升比能量，由小模組到大模組再到無模組CTC，電芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趨勢是減少電池包中非能量的結(jié)構(gòu)件數(shù)量，降低成本減少重量，提升續(xù)航里程。報(bào)告稱，特斯拉目前代際技術(shù)領(lǐng)先，4680和CTC是后續(xù)發(fā)展方向。

車身方面，研報(bào)稱Model 3天幕引領(lǐng)行業(yè)趨勢。具體來看，特斯拉所使用的天幕玻璃采用高強(qiáng)度的夾層玻璃以保證安全，并通過鍍膜技術(shù)阻擋近98%的紫外線和81%的熱量進(jìn)入車內(nèi)，料將成為未來趨勢。特斯拉的天幕設(shè)計(jì)逐漸開始被其他品牌跟進(jìn)，蔚來、小鵬、理想和比亞迪等國內(nèi)車企均在旗艦車型上開始搭載天幕。

在報(bào)告的最后，分析師們強(qiáng)調(diào)，智能汽車的域控化已成趨勢。重點(diǎn)推薦域控制器相關(guān)公司，建議關(guān)注特斯拉、寧德時(shí)代（300750）、LG化學(xué)等優(yōu)質(zhì)整車、電池企業(yè)供應(yīng)鏈。

“拆車寫研報(bào)”引發(fā)熱議

券商為寫研究報(bào)告“拆車”早有先例。

早在2018年，瑞銀Evidence Lab團(tuán)隊(duì)就拆了一輛特斯拉 Model3、一輛2014年款的寶馬i3和一輛2017年款的雪佛蘭Bolt，以此比較三款車的動(dòng)力總成、電子系統(tǒng)、做工、外觀等。2021年，他們又拆解了大眾MEB純電專屬平臺(tái)打造的ID 3電動(dòng)車，以分析未來新能源車的發(fā)展走向。

不久前，海通國際一份長達(dá)87頁的研報(bào)在業(yè)內(nèi)刷屏。這份《海通汽車實(shí)驗(yàn)室——比亞迪“元”細(xì)化拆解》堪稱產(chǎn)品說明書，對(duì)比亞迪元EV360的零部件細(xì)節(jié)做了一一展示和分析，圖文并茂。

具體呈現(xiàn)上，不僅包括結(jié)構(gòu)件、底盤結(jié)構(gòu)件、座椅、燈具、線束、方向盤+EPS總成等部件或零件，甚至還有隔音材料、整車主地毯、多媒體系統(tǒng)、組合儀表、空調(diào)控制面板、熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、輪胎等等。

從海通證券（600837）金屬+汽車團(tuán)隊(duì)在研報(bào)前言的表述來看，該報(bào)告為其拆車系列第一次拆車，意味著后續(xù)或許還會(huì)有更多的拆車報(bào)告發(fā)布。

“拆車寫研報(bào)”的行為也引發(fā)了熱議。有行業(yè)人士認(rèn)為，拆汽車和拆蘋果手機(jī)一樣，都是為了研究熱門行業(yè)的供應(yīng)鏈，且海通國際的這份研報(bào)或許能從側(cè)面推動(dòng)券商分析師進(jìn)一步深耕個(gè)股研究、行業(yè)研究。但也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道，這份研報(bào)重在拆解的過程，分析和總結(jié)內(nèi)容相對(duì)較少，核心觀點(diǎn)并不明確。而且對(duì)于中小券商來說，也沒有“拆解式研究”的資金實(shí)力。

賣方研究“卷無止境”

從拆蘋果手機(jī)到拆汽車，近年來，賣方研究 “卷無止境”。

6月17日，中金公司（601995）有色金屬團(tuán)隊(duì)通過視頻直播“中礦資源（002738）津巴布韋Bikita鋰礦開工儀式”。這場由中礦資源主辦、中金公司協(xié)辦的直播，引發(fā)了投資者廣泛關(guān)注，原因在于津巴布韋總統(tǒng)和副總統(tǒng)也將現(xiàn)身“直播間”，和投資者近距離接觸。中金公司這一“跨國直播”之舉也被認(rèn)為“內(nèi)卷達(dá)到新的天花板”。

券商“花式內(nèi)卷”行為背后折射出的是行業(yè)激烈的競爭格局。

近年來，賣方研究從業(yè)人數(shù)整體呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，全國分析師從業(yè)人數(shù)已超過3700人，相比去年同期增加逾140人。

賣方研報(bào)數(shù)量同樣激增。據(jù)Chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年第一季度，國內(nèi)共有80家券商發(fā)布了41292份研報(bào)，涉及A股上市公司1864家，平均一天產(chǎn)出459篇賣方研究報(bào)告。

隨著不少新晉券商紛紛入局賣方研究行業(yè)，“分蛋糕”的人正越來越多。對(duì)于一眾分析師來說，想要拿出高質(zhì)量的“出圈”研報(bào)，就不得不使出絕技。