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紫金礦業(yè)（601899）（601899.SH）今年保持了較高的外部并購強度。

7月15日晚，西藏珠峰（600338）（600338.SH）公告，其控股股東塔城國際資源的股權(quán)司法拍賣過程中，紫金礦業(yè)投資(上海)有限公司以每股單價28.6元，競買成交1600萬股，總價共人民幣4.58億元。

(資料圖片)

就在前一日，紫金礦業(yè)剛剛公告，以總計4.9億元的代價收購新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦。

若將此前收購的阿根廷3Q項目、拉果錯鹽湖和湖南湘源銣鋰多金屬礦，以及17.3億元獲得ST龍凈（600388）（600388.SH）15.02%的股權(quán)計算在內(nèi)，近一年時間里，紫金礦業(yè)用于外部并購的資金已超過170億元。

對于此次競拍西藏珠峰股權(quán)，有市場人士認為紫金礦業(yè)看中對方的鹽湖資產(chǎn)。

不過，需要指出的是，西藏珠峰擁有大量鉛、鋅和銅等基本金屬資源，同時此次紫金礦業(yè)獲得的股權(quán)數(shù)量較為有限，甚至上市公司都未對此單獨發(fā)布公告。

這意味著，投資西藏珠峰的性質(zhì)，可能與公司既有的鹽湖等其他資源性質(zhì)不同。

對此紫金礦業(yè)證券部人士18日回應(yīng)稱，“具體競拍意圖不清楚，紫金礦業(yè)（上海）投資公司是集團全資子公司，其本身也具備一定權(quán)益資產(chǎn)，或者是礦產(chǎn)資源的投資權(quán)限?！?/p>

資金、并購意愿為前提

“（有色）跟農(nóng)民種地一樣，產(chǎn)品價格高的時候，企業(yè)現(xiàn)金流最好，這個時候企業(yè)投資意愿更強。”有色行業(yè)專家景川指出。

紫金礦業(yè)近一年的并購方向，大概分為鋰資源、上市公司股權(quán)兩方面。

去年8月，公司董事長陳景河表態(tài)“將開拓布局鋰資源”后不久，上市公司便啟動了對加拿大Neo Lithium Corp（新鋰公司）的收購，并由此獲得了首個鋰資源—阿根廷3Q項目。

2022年4月底，紫金礦業(yè)宣布，計劃以76.82億元收購盾安集團旗下四項資產(chǎn)包，其中大部分由拉果錯鹽湖組成，該部分資產(chǎn)作價近50億元。

6月底，公司再次宣布，擬18億元湖南厚道礦業(yè)71.1391%股權(quán)，該公司100%持有湖南道縣湘源銣鋰多金屬礦。

以上在鋰資源的布局，被紫金礦業(yè)方面稱之為“兩湖一礦”。

若按照上市公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，上述鋰資源全部收入囊中后，紫金礦業(yè)控制的“兩湖一礦”碳酸鋰當量資源量將超過1000萬噸，遠景規(guī)劃年產(chǎn)能有望突破15萬噸碳酸鋰當量，均將進入全球前10、國內(nèi)前3的水平。

上市公司股權(quán)的收購，則以對ST龍凈的股權(quán)收購為代表。

至今年5月底，該公司控股股東已由龍凈實業(yè)變更為紫金礦業(yè)，公司實控人由吳潔變更為閩西興杭國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司。

記者注意到，在2021年以前公司的并購重點還集中在銅、金傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如對巨龍銅礦、圭亞那奧羅拉金礦的成功并購，如今紫金礦業(yè)明顯轉(zhuǎn)向收購新能源戰(zhàn)略金屬。

緣何紫金礦業(yè)并購方向會出現(xiàn)如此改變？

這與公司整體戰(zhàn)略的調(diào)整不無關(guān)系。陳景河在今年的股東大會上曾表示，“（面對）能源革命，如果說我們還無動于衷的話，我們會犯很大的錯誤，我（們）就是慢了半拍，但現(xiàn)在進入還不算太晚，紫金礦業(yè)的能力還是比較強的……”

此外，紫金礦業(yè)年初發(fā)布的“五年（2+3）規(guī)劃和2030年發(fā)展目標綱要”明確，第一階段（2021-2022年）的發(fā)展目標中，除了推動既有金、銅技改和投產(chǎn)外，還要求“新項目并購和地質(zhì)勘查取得進展。”

“也不能說是最近并購密集，公司發(fā)展這么多年，并購一直是公司擴張的主要手段?！鄙鲜鲎辖鸬V業(yè)人士回應(yīng)稱。

上述綱要明確，“聚焦金銅等戰(zhàn)略資源，以及高增長潛力礦種和新興礦種，高性價比提升礦產(chǎn)資源擁有量和可利用儲量比例?！?/p>

當然，并購的前提需要必要的資金儲備。得益于近幾年有色市場較好的形勢，紫金礦業(yè)手頭前所未有的寬裕。

2019年，紫金礦業(yè)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為107億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不到61億元；從2020年開始，銅、金觸底回升，疊加公司產(chǎn)量的增長，到2021年末上述兩個科目金額已分別增加至261億元和136億元。

到今年一季度末，上述現(xiàn)金及等價物余額更是增加至225.4億元，單季度增量接近90億元。

換言之，有了上述發(fā)展戰(zhàn)略、充裕資金作為支持，才有了紫金礦業(yè)今年對資源和上市公司股權(quán)收購的活躍表現(xiàn)。

3Q項目開發(fā)進度仍為主要看點

這幾年，紫金礦業(yè)保持有色行業(yè)市值“一哥”地位，但是受到2020年本輪鋰價上漲周期的影響，龍頭地位受到威脅。

“鋰業(yè)雙雄”，是最有力的兩個競爭對手。就在上周，這兩家鋰業(yè)公司與紫金礦業(yè)的市值差，只差一個漲停。

與鋰、鈷等行業(yè)龍頭相比，銅、金、鋅等基本金屬占主導(dǎo)的紫金礦業(yè)估值方面不占優(yōu)勢。同時，考慮到鋰作為“新能源系”主要金屬品種的戰(zhàn)略地位，鋰資源也就成為了紫金礦業(yè)的必然選擇。

只是，此次收購的西藏珠峰股權(quán)，卻與前述“兩湖一礦”在紫金礦業(yè)內(nèi)部的地位，會有不同。

“控股股東股權(quán)前前后后已經(jīng)進行過三次拍賣，紫金礦業(yè)子公司是首次出現(xiàn)在競拍成交名單中?！蔽鞑刂榉迦耸恐赋觥?/p>

此次，紫金礦業(yè)子公司獲得的1600萬股數(shù)量也十分有限，因為西藏珠峰股份總數(shù)超過9億股。截至7月16日，后者控股股東塔城國際仍持有2.45億股。

不難看出，紫金礦業(yè)子公司持股比例較小，尚無法對西藏珠峰產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

所以，此次競拍股份與上述紫金礦業(yè)人士反饋情況類似，只是投資子公司在自身權(quán)限內(nèi)作出的一次常規(guī)的股權(quán)投資。

曾參與西藏珠峰前幾次股權(quán)競拍的投資者，目前也獲得了較為豐厚的收益。

如2021年7月末的一筆1663.2萬股的競拍，成交價僅有20.12元/股，而公司最新收盤價已達29.81元。

不過，上述西藏珠峰人士還回應(yīng)稱，“不排除控股股東所持股份進一步拍賣的可能”。接下來，紫金礦業(yè)方面會否繼續(xù)競拍尚未可知。

而就紫金礦業(yè)自身的項目進展來看，現(xiàn)階段只是完成鋰資源的初步布局，尚無實際鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)出，而最快出產(chǎn)品的產(chǎn)能可能會來自阿根廷的3Q項目。

據(jù)紫金礦業(yè)公號消息，3Q項目的小預(yù)濃縮池于今年3月23日開工建設(shè)，5月進入冬季施工，至阿根廷時間6月20日，第一股鹵水順利注入濃縮池，開啟第一階段的采鹵曬鹵試生產(chǎn)。

就行業(yè)運行趨勢來看，近兩年大量行業(yè)外部資本“跨界”進入鋰行業(yè)，以阿根廷為代表的不少鹽湖產(chǎn)能，預(yù)計今年下半年或明年會投產(chǎn)。

此外，行業(yè)內(nèi)部的鋰鹽廠，現(xiàn)階段也處于擴產(chǎn)強周期當中，甚至不少二線鋰鹽強企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已超過10萬噸水平。

上述背景下，如果紫金礦業(yè)這類后來者動作較慢，等到實際產(chǎn)品產(chǎn)出時，很可能會面臨鋰產(chǎn)品價格下跌的風險，從而降低自身鋰產(chǎn)品利潤率。

有利的方面是，紫金礦業(yè)已經(jīng)布局的鋰資源集中在礦端，并以低成本的鹽湖為主，抵御價格下跌的“安全墊”足夠厚。