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記者王媛媛上海報道

(相關(guān)資料圖)

近日，中國證券業(yè)協(xié)會向各證券公司下發(fā)《情況通報》，加強(qiáng)對發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)和證券分析師參加外部評選自律管理，規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為，防范利益沖突。

中證協(xié)在情況通報中就三方面問題提出要求：一是就研究報告中披露公司持股情況再度重申要求；二是進(jìn)一步規(guī)范調(diào)研紀(jì)要管理；三是加強(qiáng)對分析師參加外部評選的管理。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述要求實際上對應(yīng)了當(dāng)前券商投研領(lǐng)域的三大風(fēng)險問題。其中近年來調(diào)研紀(jì)要橫流現(xiàn)象嚴(yán)重，造成了不少市場風(fēng)險，因此引發(fā)監(jiān)管層重手出擊。三大要求

中證協(xié)表示，為落實《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》關(guān)于披露公司持股情況的要求，加強(qiáng)合規(guī)管理，經(jīng)研究，證券公司發(fā)布對具體股票作出明確估值和投資評級的證券研究報告，公司持有該股票達(dá)到相關(guān)上市公司已發(fā)行股份1%以上的，應(yīng)當(dāng)在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的具體情況(包括持股業(yè)務(wù)類別、持股量、鎖定期等)和發(fā)布研報業(yè)務(wù)潛在的利益沖突風(fēng)險，且在證券研究報告發(fā)布日及第二個交易日，不得進(jìn)行與證券研究報告觀點相反的交易。

中證協(xié)也明確了券商持有上市公司股份的類型：包括在證券公司自有資金賬戶下，除做市業(yè)務(wù)外，包銷、自營等業(yè)務(wù)持股以及另類子公司持股(主要為跟投)，且持股類型包括上市公司A股和H股已發(fā)行股份。

而在備受市場關(guān)注的調(diào)研紀(jì)要管理方面，中證協(xié)表示，各券商應(yīng)嚴(yán)格按照《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定，加強(qiáng)對發(fā)布證券研究報告相關(guān)人員進(jìn)行上市公司調(diào)研活動管理，調(diào)研紀(jì)要僅供內(nèi)部存檔或撰寫研究報告使用，不得對外發(fā)布或提供給客戶，如發(fā)現(xiàn)違反規(guī)定發(fā)送調(diào)研紀(jì)要，協(xié)會將依據(jù)有關(guān)自律規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)肅查處。

此次，中證協(xié)還加強(qiáng)了對證券分析師參加外部評選的管理。

其要求，各券商應(yīng)按照《證券分析師參加外部評選規(guī)范》的要求，加強(qiáng)對證券分析師參加外部評選的管理，認(rèn)真審核參評人員參評資格。分析師在報名后至評選結(jié)果公布前因違法違規(guī)受到證監(jiān)會行政處罰、被證監(jiān)會采取行政監(jiān)管措施或被立案調(diào)查，或被協(xié)會采取書面自律管理措施，分析師所在機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在知悉上述情況當(dāng)天告知評選主辦方，并向評選主辦方提出終止相關(guān)分析師及其所在參評團(tuán)隊繼續(xù)參評。

此外，分析師在評選結(jié)果公布后至本年度結(jié)束前受到前述處理或立案調(diào)查，分析師所在機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在知悉上述情況當(dāng)天告知評選主辦方，并向評選主辦方提出取消相關(guān)分析師及其所在參評團(tuán)隊當(dāng)年獲得的獎項。

劍指調(diào)研紀(jì)要亂象

“中證協(xié)提出的三大要求實際對應(yīng)了三大風(fēng)險問題，即：第一，券商自營或創(chuàng)新投等部門或子公司持有的股票，可能會借著研究所推薦相關(guān)個股時，進(jìn)行交易出售，這涉及到券商內(nèi)部防火墻隔離是否到位的問題；第二，目前市場上經(jīng)常會有署名券商分析師或相關(guān)團(tuán)隊的調(diào)研紀(jì)要流出，且包含不少上市公司未披露的信息，涉嫌內(nèi)幕交易，但有時又對這些消息難辨真?zhèn)?、且難以查到發(fā)布源頭；第三，則是針對券商分析師在參與外部評選時，存在的拉票亂象?！庇腥掏堆腥耸糠Q。

不過，上述三項風(fēng)險中，第三項風(fēng)險問題在行業(yè)中的暴露程度已在降低。

這與2018年發(fā)生的方正證券“飯局門”事件有關(guān)。彼時此事件引發(fā)軒然大波，監(jiān)管層暫停券商分析師參與新財富評選。從此不少頭部券商也開始不鼓勵分析師參加外部評選，并取消或降低外部獎項在考核中的占比。

第一項風(fēng)險針對的是證券公司長久以來在治理上需要做好風(fēng)險隔離的問題。

“這兩年券商自營業(yè)務(wù)發(fā)展較快，存在一些違規(guī)行為，監(jiān)管層也注意到了。其實，在過去3年結(jié)構(gòu)性牛市的時候，市場已有過幾次關(guān)于券商自營部門被監(jiān)管的傳聞?！鼻笆鋈掏堆腥耸糠Q。

市場頗為關(guān)注的是上述第二項風(fēng)險問題。這是近年來牛市行情起來、網(wǎng)絡(luò)信息快速傳播背景下，行業(yè)中頻發(fā)的新問題。

“一般來說，會議紀(jì)要包含的重要信息量要大于正規(guī)的研報，而研報的信息量要大于機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司后，上市公司披露出來的內(nèi)容。對于不同類型的投資者來說，就有比較大的信息差。在這個背景下，一些居心叵測的人又做出一些難辨真假的會議紀(jì)要，經(jīng)常會包含一些重要信息，從而會因為一些‘謠言’影響到相關(guān)公司的股價，近年來上市公司辟謠事件屢見不鮮。但由于這些會議紀(jì)要此前沒有明文約束，處于監(jiān)管之外，很難查清源頭，不確定到底是分析師調(diào)研后的結(jié)果、還是第三方杜撰的謠言，所以這次協(xié)會只能從約束分析師開始，不僅不能公開發(fā)布會議紀(jì)要，且不能發(fā)送給客戶，以避免會議紀(jì)要‘橫流’的現(xiàn)象?！庇兴侥既耸吭u價。

事實上，不久前就有上市公司假會議紀(jì)要的案例發(fā)生。

今年7月22日，富祥藥業(yè)（300497）公告稱，江西證監(jiān)局認(rèn)定公司在今年1月份“假交流紀(jì)要”事件中存在信息披露不準(zhǔn)確、不完整和未及時澄清對公司股價產(chǎn)生較大影響的媒體傳聞的問題，決定對董事長包建華、總經(jīng)理喬曉光、時任董事會秘書黃曉東采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

1月18日，公司開展了與投資者的交流活動。隨后，市場上出現(xiàn)《富祥藥業(yè)董事長交流20220118》(以下簡稱《交流紀(jì)要》)?！督涣骷o(jì)要》相關(guān)內(nèi)容顯示，有投資者提及“公司的新冠供貨是什么中間體、供應(yīng)量有多少、向誰供貨”，公司回復(fù)稱，向“輝瑞、默沙東、真實生物等都供貨”，目前供給輝瑞的原料有三種且“已經(jīng)提供了百公斤級的原料”“很快會到噸級別”。1月19日公司股價漲停，1月20日公司股價盤中觸及漲停。

由于公司股價嚴(yán)重異常波動，富祥藥業(yè)馬上就收到了監(jiān)管函。但是，前述《會議紀(jì)要》來自哪里、是否有錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系，一直未有結(jié)論。

“富祥藥業(yè)的事件或是讓協(xié)會表態(tài)要監(jiān)管會議紀(jì)要的導(dǎo)火索。不過，此前一些真實的紀(jì)要的確有助于縮小不同性質(zhì)投資者的信息差，從這一角度來說，協(xié)會要求如果落實的話，部分投資者獲取信息的時效性的確會受到比較大的影響，影響有多大就要看后續(xù)協(xié)會的細(xì)則和券商執(zhí)行情況?！鄙鲜鏊侥既耸糠Q。

(作者：王媛媛編輯：巫燕玲)