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科創(chuàng)板做市商制度穩(wěn)步推進。9月16日，證監(jiān)會官網發(fā)布首批獲得科創(chuàng)板做市商試點資格的券商名單，共8家，分別為申萬宏源（000166）、華泰證券（601688）、銀河證券、中信建投（601066）證券、東方證券（600958）、財通證券（601108）、國信證券（002736）以及國金證券（600109）。

(資料圖)

今年5月13日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》，明確試點券商需要經證監(jiān)會核準，并滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近3年分類評級在A類A 級(含)以上等要求。7月15日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務規(guī)則及配套業(yè)務指南，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務作出更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。

業(yè)內人士認為，科創(chuàng)板做市商制度對科創(chuàng)板市場、中小投資者、證券公司都具有重大意義，將有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性，增強市場韌性，提高市場信心，推動科創(chuàng)板高質量發(fā)展。

多家券商符合做市商準入條件

根據科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則，科創(chuàng)板股票做市服務申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務資格的證券公司經向上交所備案，可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務。

除了此次獲批的8家券商之外，還有多家券商符合準入條件。據天風證券（601162）預測，約26家券商能滿足準入要求。除上述8家外，目前有11家券商在董事會層面通過了申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務的議案，包括中金公司（601995）、國泰君安（601211）、東興證券（601198）、方正證券（601901）、浙商證券（601878）、東吳證券（601555）、中信證券（600030）、天風證券、招商證券（600999）、中泰證券（600918）、光大證券（601788）。

科創(chuàng)板做市業(yè)務在提高科創(chuàng)板股票流動性、增加市場活躍度的同時，也可以拓展證券公司的收入來源，貢獻增量收益。財通證券的測算顯示，假設券商做市持倉市值在1%到4%，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預計在500億元到2100億元。中性假設引入做市商后交易量提高至550億元/日，做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，預計每年帶來的增量收入約為100億元到130億元；按90%的利潤率測算，帶來的增量利潤約為90億元到117億元。

有助于提升科創(chuàng)板股票流動性

科創(chuàng)板開市已超過3年。開市以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，各項制度安排經受住了市場檢驗。作為科創(chuàng)板交易建設中一項重要的制度安排，做市商制度對于提升科創(chuàng)板股票流動性具有重要的作用。

數據顯示，截至9月16日收盤，科創(chuàng)板上市公司共有463家，總市值達5.78萬億元。在注冊制下市場持續(xù)擴容、當前科創(chuàng)板投資者門檻較高的背景下，部分個股流動性問題逐漸顯現。天風證券研報統(tǒng)計顯示，當前科創(chuàng)板流動性存在明顯分層，今年以來，科創(chuàng)板64%的個股日均換手率達不到全部A股平均日均換手率。

“注冊制下，科創(chuàng)板上市公司數量日趨增多，對科創(chuàng)板股票的流動性提出了更高要求，而缺失流動性容易造成市場短期內的非理性漲跌。”國泰君安證券認為，適時推出科創(chuàng)板做市業(yè)務，能夠有效提高做市標的流動性，降低證券市場價格波動，提高穩(wěn)定性，使得長期資金能夠更好配置科創(chuàng)板股票，增加市場的交投活躍度。

中信建投表示，在現有的競價交易基礎上適時引入做市商，建立更加健全的混合交易制度，這將有助于提升科創(chuàng)板市場的整體流動性、促進市場的價格發(fā)現功能、有效抑制市場價格的短期大幅波動。做市商通過專業(yè)的做市雙邊報價和存貨管理能力，可以在較好控制自身風險的前提下，持續(xù)為市場提供流動性，有效降低市場買賣沖擊成本，并給廣大中小投資者帶來更好的投資體驗。

促進市場價格發(fā)現

“從海外經驗來看，做市商機制是競價交易的有力補充，可提升市場流動性、促進價格發(fā)現及穩(wěn)定市場?！碧祜L證券認為，科創(chuàng)板定價和交易效率的降低或將削弱板塊對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的融資支持。引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，促進科創(chuàng)板的長遠健康發(fā)展。

國信證券認為，引入做市商，可改善股票價格發(fā)現機制，有助于提升科創(chuàng)板股票定價效率。隨著A股市場注冊制穩(wěn)步推進，上市股票數量快速增長，機構投資者不斷發(fā)展壯大，投資者結構逐漸得到改善。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等放寬漲跌幅限制，一些小盤股票風險加大，將面臨流動性下降、估值水平不合理、價格發(fā)生扭曲的局面。做市商在衡量自身風險和收益的基礎上，發(fā)揮自身的專業(yè)定價能力進行報價，有利于促使證券價格向實際價值回歸。

另外，做市商有助于市場價格穩(wěn)定，增強市場韌性。國信證券表示，市場出現波動時，做市商有責任持續(xù)報價，防止過度投機。做市商一般具有較好的估值分析和價值判斷能力，風險承受度更高，更有利于市場價格保持在合理水平附近，維護市場穩(wěn)定性。尤其是市場出現大幅波動，做市商基于做市義務充當了最后報價人的角色，在關鍵時刻改善報價的連續(xù)性，從而向市場發(fā)出寶貴的價格參考信息，幫助市場企穩(wěn)并反彈。同時，股票流動性越低，個別投資者的交易行為會對價格走勢影響越大，做市商加入提高了整體流動性水平，也會降低單一投資者對市場的影響力，有利于市場均衡和穩(wěn)定。