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10月8日，國(guó)盛證券發(fā)布一篇鋼鐵行業(yè)的研究報(bào)告，該機(jī)構(gòu)指出：三季報(bào)前瞻-盈利持續(xù)低迷需求有望觸底回升，報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

行業(yè)表現(xiàn)：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示1-8月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額410.5億元，同比下降87.7%。2022年上半年行業(yè)利潤(rùn)總額同比降幅為68.7%，對(duì)比來(lái)看7-8月行業(yè)盈利同比數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，高頻數(shù)據(jù)顯示9月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比略增的同時(shí)噸鋼盈利低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)Q3行業(yè)盈利整體下滑；值得關(guān)注的是持續(xù)低迷的鋼材需求在9月下旬呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，五大品種周度表觀消費(fèi)及建筑鋼材成交同步走強(qiáng)，四季度普鋼板塊或迎來(lái)景氣階段；同時(shí)特鋼與鋼管行業(yè)細(xì)分賽道表現(xiàn)亮眼，值得持續(xù)關(guān)注；

普鋼：Q3盈利繼續(xù)下滑，Q4或環(huán)比改善。

產(chǎn)量方面，三季度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比二季度或有所回落，8月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8387萬(wàn)噸，同比+0.5%；1-8月，粗鋼產(chǎn)量69315萬(wàn)噸，同比-5.7%；7月及8月粗鋼日產(chǎn)均值為267萬(wàn)噸，較二季度粗鋼日產(chǎn)均值降13.4%；

價(jià)格方面，三季度鋼材現(xiàn)貨價(jià)格大幅下行，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格日均值較二季度回落16.1%，熱卷現(xiàn)貨價(jià)格均值較二季度回落19.0%；

噸鋼盈利方面，三季度噸鋼盈利從7月的深度虧損狀態(tài)轉(zhuǎn)為盈虧平衡，熱卷盈利情況與二季度相比有所惡化，至9月底螺紋鋼現(xiàn)貨即期利潤(rùn)季度均值為40元/噸，二季度為26元/噸，熱卷即期利潤(rùn)季度均值為-258元/噸，二季度為-147元/噸；

下游需求方面，8月地產(chǎn)投資與新開工增速低位運(yùn)行，基建與制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇；8月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額單月同比-13.8%，商品房銷售面積單月同比-22.6%，房屋新開工面積單月同比-45.7%；8月我國(guó)基建投資(不含電力)同比+14.2%；8月鋼鐵主要下游工業(yè)增加值方面，電氣機(jī)械同比+14.8%，汽車制造同比+30.5%，通用設(shè)備同比+0.8%，專用設(shè)備同比為+4.5%；

需求逐步復(fù)蘇，供需形勢(shì)有望改善。粗鋼產(chǎn)量壓減工作繼續(xù)開展確立行業(yè)供給天花板，基建投資持續(xù)高增，同時(shí)各項(xiàng)穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)消費(fèi)政策正在逐步實(shí)行，供需形勢(shì)有望逐步改善，隨著鐵礦等原料供給逐步寬松，鋼廠盈利或逐步反彈，當(dāng)前鋼鐵板塊處于估值和供需結(jié)構(gòu)底部狀態(tài)。

特鋼及鋼管：需求端景氣差異大，細(xì)分賽道或有亮眼表現(xiàn)。

油氣開采與石油煤炭加工方面，1-8月石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比上升12.7%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比上升2.2%；

能源電力方面，1-8月電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比上升17.5%，在當(dāng)前用電階段性緊張的背景下，后續(xù)煤電裝機(jī)量有望進(jìn)一步提升；核電方面，今年以來(lái)已有5個(gè)核電項(xiàng)目核準(zhǔn)，批復(fù)速度顯著加快；

基建投資方面，1-8月我國(guó)基建投資(不含電力)同比+8.3%，8月我國(guó)基建投資(不含電力)同比增幅較7月增加7.1pct，相關(guān)的管網(wǎng)、燃?xì)?、水利方面需求有望持續(xù)回升；

關(guān)注不銹鋼加工標(biāo)的成長(zhǎng)性兌現(xiàn)，鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)以銷定產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式與高成長(zhǎng)特性成為驅(qū)動(dòng)加工標(biāo)的盈利穩(wěn)定向上的基礎(chǔ)，而加工賽道具有的技術(shù)壁壘特征也能有效支撐估值溢價(jià)；煤電裝機(jī)、油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。

投資建議：繼續(xù)推薦兼具技術(shù)壁壘與高成長(zhǎng)特性的甬金股份（603995），受益于油氣、核電景氣周期的久立特材（002318），受益于基建投資相關(guān)城市管網(wǎng)與水利建設(shè)的新興鑄管（000778）；建議關(guān)注受益于煤電景氣周期的盛德鑫泰（300881）、常寶股份（002478），低估值、具有顯著區(qū)位優(yōu)勢(shì)的新鋼股份（600782）與華菱鋼鐵（000932），行業(yè)龍頭寶鋼股份（600019）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。

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