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11月24日，華福證券發(fā)布一篇電力設(shè)備及新能源行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，硅料價(jià)格松動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注下游利潤傳導(dǎo)，以及逆變器、輔材、大儲(chǔ)的彈性。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(相關(guān)資料圖)

事件：本周硅料成交均價(jià)由303元/kg下降至302元/kg，環(huán)比降幅0.3%。雖然降幅不大，但近兩年來持續(xù)上漲居高不下的硅料價(jià)格首次出現(xiàn)了下探。

硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投放：根據(jù)硅料企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)22年Q4硅料行業(yè)供給27-28萬噸，可支撐下游組件需求超100GW，硅料緊缺程度有望逐步緩解，23年有效產(chǎn)能約140萬噸+，可支撐下游組件需求超550GW；我們預(yù)計(jì)硅料雖然短期內(nèi)可能難有較大跌幅，但是價(jià)格下跌趨勢已明確。

光伏需求旺盛已成共識(shí)，核心在于：硅料價(jià)格下降的幅度和節(jié)奏，以及價(jià)格下跌后哪個(gè)環(huán)節(jié)能夠截留住最多的利潤。我們預(yù)計(jì)22/23年全球光伏新增裝機(jī)需求240GW+/340GW+；23年起硅料供給過剩，價(jià)格預(yù)期見頂回落，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，核心在于判斷利潤向下傳導(dǎo)的情況。

硅料環(huán)節(jié)釋放出的利潤向產(chǎn)業(yè)鏈中下游傳導(dǎo)，一體化組件企業(yè)量利齊升，主產(chǎn)業(yè)鏈中游各環(huán)節(jié)盈利占比提升。1)首先一體化組件企業(yè)將迎來量利齊升，國內(nèi)地面電站存在競價(jià)情況，龍頭技術(shù)、成本、規(guī)模、品牌渠道等競爭優(yōu)勢顯著，同時(shí)海外市場價(jià)格敏感度低，更加看重品牌渠道，尤其對新電池技術(shù)更為青睞，海外市場占比高、新技術(shù)量產(chǎn)快的一體化組件企業(yè)能夠獲得更高的利潤；2)電池片環(huán)節(jié)盈利持續(xù)修復(fù)，大尺寸新型電池片爬坡時(shí)間較長，23年供需相對偏緊，TOPCon23年量產(chǎn)加速，HJT前景廣闊重點(diǎn)關(guān)注降本增效進(jìn)展，BC類電池在分布式領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢，新技術(shù)量產(chǎn)快的電池企業(yè)盈利可期；3)硅片環(huán)節(jié)競爭加劇，三四線企業(yè)將面臨較大壓力，部分落后產(chǎn)能或?qū)⑻蕴?，龍頭企業(yè)的阿爾法成為勝負(fù)的關(guān)鍵，看好技術(shù)工藝先進(jìn)、供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)、高純石英砂有保供優(yōu)勢的硅片龍頭。

逆變器、輔材等環(huán)節(jié)也將受益于需求爆發(fā)，用量增加，同時(shí)存在供給瓶頸的環(huán)節(jié)具有更強(qiáng)的阿法爾。硅料降價(jià)后，逆變器、輔材、開發(fā)運(yùn)營等環(huán)節(jié)整體受益于需求爆發(fā)，同時(shí)存在供給瓶頸的環(huán)節(jié)具有更強(qiáng)的阿法爾；逆變器環(huán)節(jié)受益于光儲(chǔ)高增速，國內(nèi)廠商并網(wǎng)&微逆&儲(chǔ)能出貨顯著提升；膠膜環(huán)節(jié)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張積極，核心在于EVA&POE粒子供給能力，龍頭盈利水平穩(wěn)定；石英砂緊缺持續(xù)到24年；其他輔材環(huán)節(jié)也都受益于量增邏輯。

國內(nèi)大儲(chǔ)受益于國內(nèi)地面電站需求爆發(fā)，海外戶儲(chǔ)持續(xù)高景氣。組件價(jià)格下降利好大型地面電站儲(chǔ)能裝機(jī)，疊加年底獨(dú)立儲(chǔ)能示范項(xiàng)目搶裝效應(yīng)，國內(nèi)大儲(chǔ)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期放量；歐洲需求持續(xù)旺盛，俄烏沖突背景下電力自主可控訴求及高經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)戶儲(chǔ)市場爆發(fā)；美國ITC稅抵加碼，居民電價(jià)提高，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)大儲(chǔ)戶儲(chǔ)共振。

投資建議：關(guān)注1)量利齊升的一體化組件：隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源；2)盈利穩(wěn)定，有望享受新技術(shù)溢價(jià)的電池環(huán)節(jié)：愛旭股份（600732）、鈞達(dá)股份（002865）、正業(yè)科技（300410）等；3)競爭優(yōu)勢顯著、具備高純石英砂保供的硅片龍頭：TCL中環(huán)（002129）；4)受益于需求爆發(fā)、量增利穩(wěn)的逆變器及輔材環(huán)節(jié)：陽光電源（300274）、錦浪科技（300763）、德業(yè)股份（605117）、禾邁股份、昱能科技、福斯特（603806）、福萊特（601865）、中信博、意華股份（002897）、石英股份（603688）、通靈股份（301168）、宇邦新材（301266）等；5)儲(chǔ)能板塊：鵬輝能源（300438）、科士達(dá)（002518）、華寶新能（301327）、南都電源（300068）、派能科技、科信技術(shù)（300565）、科華數(shù)據(jù)（002335）、億緯鋰能（300014）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料降價(jià)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。

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