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光伏組件巨頭晶科能源(688223.SH)正式登陸科創(chuàng)板!

此次上市，公司初步詢價報價區(qū)間為1.67元/股-50.00元/股，報價較為分化，最終取的一個低于報價平均的值，定價為5元/股。此前，新股君也在《A股打新|這家光伏巨頭喊你來吃肉!》這篇文章中詳細(xì)分析了晶科能源基本面情況，以及其定價和估值問題。

事實上，該發(fā)行價其實較為低估，鑒于當(dāng)前光伏行業(yè)投資熱度仍然不減，公司仍處于全球組件梯隊前列，其以略低估的姿態(tài)登陸A股市場，可能會獲得一定溢價空間。

果不其然，晶科能源上市首日開盤價8.5元，相比發(fā)行價高開70%。盤中公司股價最高沖至11.95元，漲幅擴(kuò)大至139%，市值逼近1200億元。最終首日收漲111%至10.55元/股，市值1055億元。

晶科能源上市首日股價表現(xiàn)，來源：wind

目前，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源這四家排名全球光伏組件出貨量前四的公司已齊聚A股。晶科能源之后又會有怎樣的表現(xiàn)呢?

首先，光伏作為可再生能源之一，在全球“碳中和”的目標(biāo)下，行業(yè)高景氣的趨勢不可否認(rèn)。中銀國際預(yù)計2022-2023年全球光伏裝機(jī)需求分別約220GW、270GW，同比增速分別約40%、23%，其中國內(nèi)需求分別為75GW、95GW，同比增速分別為56%、27%。

但是當(dāng)前，硅料供需緊張，硅片、電池片及組件等環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩。就組件來看，集邦咨詢預(yù)計2022年全球組件產(chǎn)能469.4GW，按照2022年全球光伏新增裝機(jī)量1.20容配比計算，組件存在200GW左右的過剩產(chǎn)能。由于硅料擴(kuò)產(chǎn)周期長，按目前硅料下游產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃和建設(shè)進(jìn)度，短期內(nèi)硅料產(chǎn)能仍難以滿足下游硅片、電池片及組件企業(yè)需求，供需錯配的狀況還可能繼續(xù)。

組件作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈較終端的產(chǎn)品，該環(huán)節(jié)利潤實則包含硅片、電池片等環(huán)節(jié)的加工利潤，由于2020年下半年開始硅料的價格持續(xù)上漲，硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本也在提升，擠兌了中下游企業(yè)的利潤。

可以看到，晶科能源的毛利率下滑明顯，2020年較上年同期毛利率下滑了5個百分點至14.94%，2021年上半年進(jìn)一步下滑，期間一直低于光伏一體化龍頭隆基股份的毛利率。這也導(dǎo)致2020年后晶科能源市場地位下降的原因之一。

另一方面，晶科能源組件產(chǎn)能已經(jīng)落后。截至2020年，晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能的組件產(chǎn)能分別為19.85GW、28GW、23GW、22GW。

所以，晶科能源要想重回光伏組件龍頭寶座，一方面要加強(qiáng)其產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，若自有的硅片、電池片產(chǎn)能能夠覆蓋組件的需求，其面臨的原材料價格波動風(fēng)險更低;另一方面，在產(chǎn)能上還得跟上節(jié)奏。

另外，早年間晶科能源能維持全球組件出貨量第一的寶座，主要是公司在全球化布局方面是最好的。2018年-2020年，公司收入大部分來自于境外市場，收入占比在8成左右，而2020年隆基股份、天合光能的境外收入占比在40%、70%左右。

如此一來，晶科能源受國際貿(mào)易政策、匯率變動的影響會比其他巨頭更大?？梢钥吹?，如果刨除雙反和關(guān)稅的影響，公司的凈利潤幾乎可以翻倍。

總體而言，光伏行業(yè)是個重資產(chǎn)、重資本投入的行業(yè)，晶科能源競爭力雖然不如從前，但其在光伏產(chǎn)業(yè)仍具有一定根基，若公司把握此次上市的機(jī)會，補足短缺的業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)盈利能力，還是有機(jī)會重新站起來，屆時資本市場也會給予相應(yīng)的估值。如若不然，也可能成為被行業(yè)和資本所拋棄的一員。