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今年6月15日，生鮮電商叮咚買菜正式退出天津市場。除了天津市場，自5月底以來，叮咚買菜已陸續(xù)撤出多個城市，包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。有觀點認為，叮咚買菜早期戰(zhàn)略布局存在失誤，迫于虧損壓力不得不關(guān)倉敗走。此外，上市后的叮咚買菜二級市場表現(xiàn)欠佳，股價跌跌不休，外部“輸血”乏力，內(nèi)部經(jīng)營所得現(xiàn)金流難以支撐其繼續(xù)燒錢補貼，叮咚買菜或面臨資金流動性大考。

一個月內(nèi)連撤六城

不同于以往大刀闊斧地開新城、建新倉，叮咚買菜最近開始急劇縮減業(yè)務(wù)規(guī)模。叮咚買菜日前發(fā)布公告稱，由于公司對部分區(qū)域和站點進行常規(guī)優(yōu)化與調(diào)整，天津區(qū)域所在門店于2022年6月15日18時停止服務(wù)，如消費者賬戶中存有優(yōu)惠券、余額等未使用內(nèi)容，建議盡快使用。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自5月底至今，叮咚買菜已陸續(xù)裁撤多地業(yè)務(wù)，包括天津，廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山，不到一個月時間里連續(xù)撤出六城。

目前，叮咚買菜平臺上顯示正常經(jīng)營的城市僅存27個，較其鼎盛時期減少近10個城市，整體數(shù)量縮水近1/4。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，叮咚在全國60多個城市設(shè)置了分選中心，前置倉總數(shù)量達1400個，前置倉總面積達50萬平方米。

針對近期接連撤城的原因，叮咚買菜工作人員對記者表示：“此次天津、安徽等地涉及調(diào)整的前置倉數(shù)量共計30個左右，關(guān)閉所在地業(yè)務(wù)為公司正常業(yè)務(wù)調(diào)整，且調(diào)整規(guī)模較小，并不影響公司整體正常經(jīng)營。”

市場分析人士認為，叮咚買菜開始有意縮減規(guī)模，砍掉一些低線城市業(yè)務(wù)，是為了更好地聚焦江浙滬區(qū)域，重點發(fā)力一二線城市，不排除未來將持續(xù)關(guān)停三四線城市站點的可能。與上市前的跑馬圈地相比，叮咚買菜如今更需要做的是“勒緊褲腰帶”，做好“過冬”的準備。

和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負責(zé)人文志宏認為，一個月內(nèi)連撤六城，從側(cè)面反映了叮咚買菜在戰(zhàn)略布局上的失誤，盲目擴張為后期敗走埋下了種種隱患。前置倉生鮮電商的贏利講究規(guī)模效應(yīng)，需通過規(guī)?；l(fā)展攤薄網(wǎng)點運營成本從而實現(xiàn)贏利。

“反觀叮咚買菜進駐的一些城市，經(jīng)營一段時間后很難看到贏利預(yù)期，再干下去就是持續(xù)性虧損，可以說是燒錢的‘無底洞’。”文志宏說。

虧損額約120億元

財報顯示，叮咚買菜累計虧損總金額約120億元(人民幣，下同)。2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。今年6月15日晚間，叮咚買菜發(fā)布了2022年一季度財報，報告期內(nèi)凈虧損4.774億元，相較于去年同期虧損13.847億元大幅收窄，交出了一份不錯的成績單。

然而，這是否意味著叮咚買菜成長性向好，并將逐步實現(xiàn)贏利?有業(yè)內(nèi)人士認為，今年上半年上海、北京等地新冠肺炎疫情反復(fù)，不少消費者受限于居家隔離、居家辦公等條件無法實現(xiàn)線下到店，從而催生了大量線上購買需求，這在一定程度上促進了生鮮電商平臺訂單業(yè)務(wù)量的上漲。不過，這種增長是否具備可持續(xù)性仍有待市場檢驗。

東北證券研報分析，前置倉模式的履約費用高達10元/單—13元/單，是傳統(tǒng)中心倉電商的三倍左右、平臺型電商的兩倍左右、社區(qū)團購的六倍左右。以叮咚買菜為例，拆分成本費用項目，履約成本(倉儲物流費用)是除產(chǎn)品銷售成本以外的最大支出項，叮咚買菜2021年倉儲物流費用在營業(yè)支出中的占比接近30%，占營收比重接近40%。而從增速來看，2021年叮咚買菜的履約成本上漲速度要遠遠超過其同期營收擴張及銷售成本的增速。

有券商分析，前置倉模式贏利難在于其毛利難以覆蓋履約費用。在前置倉的計算公式中，全鏈條的履約成本包含倉庫租金、員工費用、配送成本、物流成本、折舊費用、水電費等六項，僅憑叮咚買菜日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，根本無法覆蓋平臺正常運轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的各項成本。

在燒錢補貼、營銷推廣等傳統(tǒng)電商平臺慣用手法的基礎(chǔ)上，前置倉模式的生鮮電商還需更大力度地投入履約成本，才能更好地提升消費者體驗，從而贏得更大的市場份額。

值得關(guān)注的是，叮咚買菜還有錢可“燒”嗎?其2021年第四季度財報顯示，叮咚買菜的流動資產(chǎn)為65.16億元，流動負債卻高達73.48億元，流動資產(chǎn)已經(jīng)無法覆蓋流動負債。

內(nèi)部“造血”不足的同時，自2021年6月底赴美上市后，叮咚買菜再未獲得過外部融資。截至2021年12月底，叮咚買菜現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資為52.3億元，其中現(xiàn)金部分為6.6億元，總額環(huán)比減少約16億元。同時，叮咚買菜還背負了20.6億元的應(yīng)付賬款及31億元的短期借款。

面臨摘牌退市風(fēng)險

不僅僅是資金鏈趨緊，叮咚買菜還面臨被摘牌退市的風(fēng)險。今年5月9日，美國證券交易委員會公布了第七批中概股預(yù)摘牌名單，叮咚買菜名列其中。

按照慣例，預(yù)摘牌企業(yè)將被給予一段觀察緩沖期，在此期間需要向美國證券交易委員會提交必要的文件和資料，以證明自己無需被摘牌。如果未能在有效期限內(nèi)提交符合規(guī)定的文件，則會進入確定名單，并于2023年到2024年初退市。

面對退市壓力，叮咚買菜方面回應(yīng)稱，公司一直在積極探索可能的解決方案以保護股東利益，并將繼續(xù)遵守相關(guān)適用法律法規(guī)，努力保持在紐交所的上市地位。

然而，在上市不到一年的時間里，叮咚買菜的股價接連下跌，總市值由上市首日的56億美元大幅縮水至10.54億美元，市值蒸發(fā)超80%。

另一家頭部企業(yè)——每日優(yōu)鮮在美股的表現(xiàn)更加慘淡，截至記者發(fā)稿時，其最新股價僅為0.223美元，較發(fā)行價13美元暴跌了98%。今年6月6日，每日優(yōu)鮮發(fā)布公告稱，因美國存托股票收盤價連續(xù)30天每股低于1美元，公司已收到納斯達克退市警示。

“按照叮咚買菜目前的股價表現(xiàn)，后續(xù)很難通過二級市場實現(xiàn)進一步融資。外部輸血受到限制，砍掉一些虧損嚴重或贏利能力差的城市，不失為叮咚買菜的一種自救手段。實際上，它的經(jīng)營性難題一直存在，只不過前幾年由于行業(yè)頻頻發(fā)生大額融資，大量資本熱錢涌入，使得賽道內(nèi)看起來十分熱鬧。隨著幾家前置倉生鮮電商接連上市，各種數(shù)據(jù)更加公開透明，未來也將暴露更多的問題與矛盾。”文志宏表示。

有分析認為，從目前的情況來看，前置倉生鮮電商在一線城市仍具生存空間，尤其是個別城市疫情防控并未放松，許多家庭在生鮮即時配送、到家服務(wù)等方面的需求仍在不斷上漲。但對叮咚買菜而言，一線城市的站點布局已趨于飽和，用戶增量存在天花板，而二三線以及更低線城市的市場規(guī)模又十分有限，未來從哪兒探尋新的增長空間，又該如何依靠現(xiàn)有模式實現(xiàn)持續(xù)性自我造血?顯然，留給叮咚買菜的時間已經(jīng)不多了。(本報記者賀陽)