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在過去一年中，在疫情、地緣政治以及需求下行等因素的影響之下，消費(fèi)電子的表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。在這樣的背景下，要保持大幅上升的盈利實(shí)屬難上加難，但行業(yè)中還是出現(xiàn)了一些“三好生”

上周五盤后，TCL電子發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)。2022年，公司的盈利水平實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高增，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA（扣除融資成本、所得稅、折舊及攤銷前的盈利）29.3億港元，同比大幅提升46.7%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)102.4％；毛利率同比增加近170個(gè)基點(diǎn)，盈利能力持續(xù)向好。另外，董事會(huì)建議末期股息每股12.7港仙，派息率達(dá)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)的45％。

(相關(guān)資料圖)

強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭背后，來源于TCL電子的增長(zhǎng)力發(fā)生了飛躍——第二、三成長(zhǎng)曲線實(shí)現(xiàn)向上突破的同時(shí)，第一成長(zhǎng)曲線智屏業(yè)務(wù)在逆勢(shì)中依然帶來驚喜。

三輛馬車共驅(qū)，TCL電子逆勢(shì)爆發(fā)

2022年，消費(fèi)電子行業(yè)整體陷入較大壓力之中。GfK數(shù)據(jù)顯示2022年1-11月，全球技術(shù)消費(fèi)電子市場(chǎng)零售額（不含北美，以美元計(jì)，以下同）同比下跌高達(dá)8.6%。而消費(fèi)電子的三個(gè)主賽道——智能手機(jī)、PC及TV，無一不面臨嚴(yán)峻的局面。眾所周知，智能手機(jī)領(lǐng)域手機(jī)終端廠商紛紛砍單；Gartner也指出，全球PC出貨量同下滑幅度為90年代起追蹤有關(guān)數(shù)據(jù)以來最大的跌幅。無獨(dú)有偶，TrendForce集邦咨詢最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，2022年全球TV出貨量為2.02億臺(tái)，同比下降3.9%，創(chuàng)下近十年電視出貨量新低。

全球行業(yè)環(huán)境進(jìn)入了短暫且顯著的下行周期，更凸顯穩(wěn)健業(yè)績(jī)的難能可貴。TCL電子之所以能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)的原因，很大程度上是得益于其業(yè)務(wù)一二三成長(zhǎng)曲線持續(xù)輪動(dòng)，構(gòu)成三足鼎立的支撐點(diǎn)。

第一曲線：智屏業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)升維，構(gòu)成集團(tuán)成長(zhǎng)的穩(wěn)健基本盤。

第二曲線：全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)保持較快成長(zhǎng)趨勢(shì)。

第三曲線：創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊，發(fā)展相當(dāng)亮眼，尤其是全品類布局、新能源業(yè)務(wù)等逐步成熟并快速落地，已形成第三成長(zhǎng)曲線，并驅(qū)動(dòng)公司駛?cè)敫斓某砷L(zhǎng)快車道。

從業(yè)務(wù)布局來看，三大業(yè)務(wù)板塊是依據(jù)公司長(zhǎng)期積累的優(yōu)勢(shì)資源搭建的聚合平臺(tái)，在內(nèi)部形成了良好的協(xié)同效應(yīng)，最終構(gòu)筑了一個(gè)完整生態(tài)鏈閉環(huán)。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)建立在TCL電子廣泛的客戶群體之上，不僅服務(wù)于TCL品牌的電視硬件，與智屏業(yè)務(wù)產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，未來還有能力去賦能輸出給其它品牌；創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊則依托TCL電子全球供應(yīng)鏈、全球營(yíng)銷渠道、體系生態(tài)鏈等優(yōu)勢(shì)資源迅速發(fā)展壯大，并通過強(qiáng)化TCL品牌反哺智屏業(yè)務(wù)。在一二三成長(zhǎng)曲線輪動(dòng)的模式下，公司能深度挖掘行業(yè)價(jià)值鏈、尋求增值業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同時(shí)也透過對(duì)平臺(tái)生態(tài)的持續(xù)賦能、升級(jí)進(jìn)而形成虹吸效應(yīng)，鏈接更多的客群。

這是TCL電子能在逆勢(shì)之中妥善對(duì)沖負(fù)面因素，并保持業(yè)績(jī)長(zhǎng)青的重要原因。

疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，智屏業(yè)務(wù)晉升全球第二

用價(jià)格換市場(chǎng)，是對(duì)抗逆市的最常用手段——盡管價(jià)格戰(zhàn)將傷害品牌形象，但眾多玩家已在寒冬之下無法抵抗壓力。

而面對(duì)行業(yè)內(nèi)同行們紛紛致力于壓縮成本、“積極向下”的價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象，TCL電子堅(jiān)持“向上”，推行"高端+大屏"策略，聚焦中高端市場(chǎng)，對(duì)簡(jiǎn)單粗暴的“以價(jià)換量”說了“不”。由于擁有高端產(chǎn)品技術(shù)及強(qiáng)勢(shì)的品牌影響力，TCL電子擁有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，因而能占據(jù)主動(dòng)地位。

TCL電子在業(yè)績(jī)報(bào)告中指出，公司堅(jiān)持的是"品牌引領(lǐng)價(jià)值，相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)"的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。也就是在維持了相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，TCL電子進(jìn)一步升維品牌價(jià)值，發(fā)力于高端的優(yōu)質(zhì)智屏產(chǎn)品。根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)TCL電子的高端化成果顯著。2022年TCL65吋及以上智屏出貨量同比增長(zhǎng)75.7%，出貨量占比亦同比顯著提升8.2個(gè)百分點(diǎn)至19.3%。同期，高端產(chǎn)品TCL Mini LED智屏維持高增長(zhǎng)，在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)其出貨量同比增長(zhǎng)26.8%；在中國(guó)市場(chǎng)，其占領(lǐng)的份額已過半壁江山，繼續(xù)蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)冠軍。

有一些投資者曾擔(dān)心，有部分企業(yè)采取較為激進(jìn)的低價(jià)策略，可能會(huì)因此打開競(jìng)爭(zhēng)渠道，搶奪TCL電子的市場(chǎng)份額。盡管TCL電子本身并未對(duì)此專門回應(yīng)，但此份業(yè)績(jī)報(bào)告呈現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)無聲勝有聲。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，TCL智屏全球出貨量市占率連續(xù)數(shù)年持續(xù)提升，排名躍升至全球第二——這意味著TCL再次引發(fā)行業(yè)洗牌，將LG擠下第二的寶座，并向第一的三星進(jìn)攻；中國(guó)市場(chǎng)方面，2022年TCL智屏出貨量同比逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)21.3%，零售額市占率同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至14.6%，穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)前二。種種跡象表明，TCL電子在2022年繼續(xù)拉大了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。

值得注意的是，高端產(chǎn)品具備更高的利潤(rùn)率。2022年，中高端大屏出貨量占比提升，帶動(dòng)大尺寸顯示業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至18.8%；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)TCL智屏的毛利率同比提升更是超過6.1個(gè)百分點(diǎn)至24.4%。高端化戰(zhàn)略將帶來盈利彈性不斷釋放，同時(shí)受益于前一輪的面板降價(jià)，公司盈利空間的提升值得期待。

新增長(zhǎng)極顯現(xiàn)，再次展現(xiàn)新的成長(zhǎng)面貌

TCL電子的包括全品類營(yíng)銷、分布式光伏、智能連接及智能家居在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，已接棒智屏業(yè)務(wù)成為集團(tuán)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.2%達(dá)104.44億港元，占整體收入的14.6%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

其中，分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)初露鋒芒，2022年第二季度相繼開始貢獻(xiàn)營(yíng)收。2022年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入突破3億港元的大關(guān)，公司成為光伏市場(chǎng)上一匹黑馬。目前，公司在手訂單充沛，已完成超過8,000家農(nóng)戶簽約、超過150家經(jīng)銷商渠道新增、工商簽約項(xiàng)目超過120個(gè)。

公司在光伏賽道的潛力的確讓人另眼相看。這樣的潛力，一方面得益于TCL在中國(guó)市場(chǎng)擁有廣泛覆蓋的渠道，因此能在不到一年時(shí)間內(nèi)公司就已覆蓋了9個(gè)省市；另一方面得益于體系產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，TCL電子與國(guó)產(chǎn)新能源龍頭TCL中環(huán)形成業(yè)務(wù)協(xié)同，形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟。

另外，透過資金/工程技術(shù)/科技系統(tǒng)/制度與流程的四大能力平臺(tái)的打造，TCL電子聚集了龐大的資金與技術(shù)資源。就當(dāng)前政策環(huán)境而言，政府高度支持此賽道發(fā)展，加快推進(jìn)風(fēng)光大基地建設(shè)，堅(jiān)持集中式和分布式光伏發(fā)電并舉，大力發(fā)展風(fēng)電和太陽能發(fā)電。這將為TCL電子在這一領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展帶來了巨大的想象空間。

同時(shí)，隨著公司在AR/XR業(yè)務(wù)布局的持續(xù)落地，業(yè)績(jī)還將有望邁向更高的臺(tái)階。2022年，TCL電子的子公司雷鳥創(chuàng)新推出了多款消費(fèi)級(jí)AR/XR智能眼鏡，并以技術(shù)與創(chuàng)新贏得國(guó)際認(rèn)可。TCL NXTWEAR AIR智能眼鏡榮獲2022年德國(guó)“iF設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)”，雷鳥Air 1S榮獲第七屆金陀螺“年度優(yōu)秀AR硬件獎(jiǎng)”。從市場(chǎng)銷量來看，其XR產(chǎn)品亦取得不俗成績(jī)。從2022年消費(fèi)級(jí)AR眼鏡的線上銷量表現(xiàn)情況來看，雷鳥創(chuàng)新以28.4%的市場(chǎng)份額雄踞榜首，躋身于國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)AR眼鏡第一梯隊(duì)的品牌，

銷量增長(zhǎng)背后，是科技硬實(shí)力加持。TCL電子在CES 2023上推出全球首款在Micro LED光波導(dǎo)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)雙目全彩顯示的AR智能眼鏡——雷鳥X2。其搭載的Micro LED顯示屏對(duì)比度可達(dá)100,000：1，入眼亮度高達(dá)1,000 nits，可為用戶提供智能翻譯、實(shí)時(shí)導(dǎo)航、信息提醒、快捷拍照等多場(chǎng)景功能，并引流了行業(yè)潮流。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，中國(guó)AR/VR頭顯出貨120.6萬臺(tái)（sales in口徑）。這是VR一體機(jī)自問世以來，首次在中國(guó)市場(chǎng)突破100萬臺(tái)年出貨量大關(guān)，是一個(gè)重要的里程碑事件。這預(yù)示著VR市場(chǎng)正逐步打開，行業(yè)將愈加繁榮。長(zhǎng)期來看，VR、光伏等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力值得期待，不妨耐心等待TCL電子未來的發(fā)展。

投資者不應(yīng)忽略的是，從短期來看，消費(fèi)電子的各條線也已經(jīng)到達(dá)歷史低點(diǎn)，待消費(fèi)電子需求回暖后，量?jī)r(jià)均將具備彈性，共同形成向上支撐。除卻彈性之外，更進(jìn)一步來說，公司的分紅能力構(gòu)成了穩(wěn)健投資的基礎(chǔ)。TCL電子多年以來一直堅(jiān)持分紅，2022年公司的股利支付率更是創(chuàng)下多年來的歷史新高，帶來了十分確定的投資價(jià)值。

因此，展望未來，短期（筑底修復(fù)行情）+中期（確定性的高分紅）+長(zhǎng)期（行業(yè)成長(zhǎng)黃金時(shí)代）共同構(gòu)筑起TCL電子的投資邏輯。加上本次業(yè)績(jī)亮眼的盈利表現(xiàn)，TCL電子的投資潛力值得投資者關(guān)注。