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人生也好，投資也好，我們總是會面臨各種各樣的十字路口，只知道該往哪里走是不夠的，更需要不折不扣地執(zhí)行下去。對于東方證券資管的基金經(jīng)理郭乃幸來說，堅持“長期主義”是投資中的一條正確道路，他選擇堅定地走在這條路上。

郭乃幸有著10年證券從業(yè)、5年投資管理的經(jīng)驗，兢兢業(yè)業(yè)地鉆研沉淀，不斷完善自己的投資框架，一步步從研究員、投資主辦人做到了基金經(jīng)理。他關注行業(yè)和公司運行的本質(zhì)，將“長期主義”貫徹進自己的投資管理。

堅持長期主義，不斷進化升級

(資料圖)

郭乃幸堅持的長期主義，主要體現(xiàn)在研究方法上，他更加關注行業(yè)和企業(yè)運行的本質(zhì)，而不是只關注未來三五年的業(yè)績。他專注于深入研究行業(yè)和公司，希望找到適合“下重手”的投資機會，然后持有較長的時間。

他非常注重對行業(yè)和公司運行方式的理解，注重積累經(jīng)驗。在他看來，認識行業(yè)和公司的過程，跟與人相處是類似的，日久見人心，只有經(jīng)過了時間的積累和沉淀，了解才會更加清楚透徹。

所以在調(diào)研企業(yè)的過程中，他著眼于長期，不喜歡主動打探企業(yè)的短期信息，比如下個季度的訂單數(shù)量、業(yè)績情況等等。

郭乃幸認為，只有長期、動態(tài)地跟蹤行業(yè)的變化，才能產(chǎn)生超越同行的理解能力，也只有跟蹤的時間足夠長，理解足夠深刻，才能在市場的關鍵時刻做出正確的選擇。

在標的選擇上，他很欣賞具有長期思維的企業(yè)和企業(yè)家。市場是浮躁的，部分企業(yè)熱衷于蹭熱點或者短期炒作一把，難免不在喧囂之后歸于沉寂，而且這種短期行為可能會干擾到企業(yè)長期主營業(yè)務發(fā)展。郭乃幸表示，他更希望企業(yè)家能夠有長遠的視角，腳踏實地鉆研主業(yè)，而耐心的積累會結出碩果，市場也不會辜負這種兢兢業(yè)業(yè)的公司。

從價值觀來說，郭乃幸認為公司盈利和社會價值其實并不矛盾，企業(yè)只有兼顧到這兩點，這樣才能走得更長遠。

組合管理過程中，郭乃幸以均衡配置為主，在行業(yè)和風格上適度分散，不太會去押注某一個行業(yè)或賽道。倘若配置過于集中，當市場表現(xiàn)較為極端的時候，組合可能會遭受大幅度的波動。他認為這種行業(yè)和風格上的分散有利于控制風險和回撤。

2013年從上海交通大學經(jīng)濟學博士畢業(yè)后，郭乃幸就來到東方證券資管擔任研究員，最開始是研究電力設備及新能源行業(yè)、家電行業(yè)。之后他給自己定下了一個要求，就是每年都要新增一兩個行業(yè)。

作為基金經(jīng)理，郭乃幸認為了解自己的能力圈很重要，但是不能固步自封，需要不斷向外拓展，持續(xù)擴大自己的能力邊界，讓組合變得更加豐滿。隨著持續(xù)的學習和積累，他將能力圈拓展至機械、電子、計算機、汽車、半導體、軍工等行業(yè)，建立起在制造業(yè)領域全面的研究實力。

多維度剖析，嚴選個股

作為東方證券資管自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，郭乃幸秉承著東方紅的價值投資框架：幸運的行業(yè)+優(yōu)秀的公司+合理的估值。在這個框架之上，郭乃幸有自己的深刻理解。

行業(yè)是否屬于“幸運的行業(yè)”，郭乃幸會基于各方面因素進行綜合理解和判斷。他重點關注行業(yè)的商業(yè)模式、生命周期、發(fā)展空間、競爭結構、競爭秩序等因素。其中，行業(yè)的空間和處于的發(fā)展階段對企業(yè)的成長性尤為重要；商業(yè)模式和競爭秩序決定了企業(yè)的盈利能力。

在制造業(yè)的研究上，郭乃幸還會重點關注具體行業(yè)的固定資產(chǎn)強度、人員的密度和質(zhì)量、技術進步的速度、行業(yè)是否具有顯著的規(guī)模效應，是否具有顯著的先發(fā)和后發(fā)優(yōu)勢等。

在選擇“優(yōu)秀的公司”時，郭乃幸會從管理層、中層、上下游合作伙伴、銷售渠道、競爭對手等方面全面研究公司。企業(yè)形成的壁壘是研究的重點，包括品牌和渠道的優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、用戶粘性等多個方面。

此外，郭乃幸還特別關注企業(yè)家精神。如果企業(yè)家能夠不斷適應市場和行業(yè)的變化，那么企業(yè)的各方面優(yōu)勢更容易得到積累和聚集。在他看來，競爭優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢等外在的壁壘可能持續(xù)的時間有一定限度，而一個持續(xù)努力、不斷創(chuàng)新的企業(yè)家，會是企業(yè)最持久的“壁壘”。這一點，在制造業(yè)領域體現(xiàn)得尤其明顯。

在他的框架中，“合理的估值”是他對投資的紀律性要求。有些標的雖然符合“幸運的行業(yè)”和“優(yōu)秀的公司”，但是市值已經(jīng)提前透支了，投資收益率不能滿足，那么這種標的也不應該選入組合。

股票價格的影響因素很多，除了企業(yè)自身的發(fā)展外，還與市場環(huán)境、投資者情緒有關。郭乃幸希望將更多的精力還是放在研究企業(yè)自身發(fā)展上，發(fā)掘能通過發(fā)展最終實現(xiàn)企業(yè)收入和利潤增長的公司。

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（來源:界面AI）

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