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人生也好，投資也好，我們總是會(huì)面臨各種各樣的十字路口，只知道該往哪里走是不夠的，更需要不折不扣地執(zhí)行下去。對(duì)于東方證券資管的基金經(jīng)理郭乃幸來(lái)說(shuō)，堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”是投資中的一條正確道路，他選擇堅(jiān)定地走在這條路上。

郭乃幸有著10年證券從業(yè)、5年投資管理的經(jīng)驗(yàn)，兢兢業(yè)業(yè)地鉆研沉淀，不斷完善自己的投資框架，一步步從研究員、投資主辦人做到了基金經(jīng)理。他關(guān)注行業(yè)和公司運(yùn)行的本質(zhì)，將“長(zhǎng)期主義”貫徹進(jìn)自己的投資管理。

堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，不斷進(jìn)化升級(jí)

(資料圖)

郭乃幸堅(jiān)持的長(zhǎng)期主義，主要體現(xiàn)在研究方法上，他更加關(guān)注行業(yè)和企業(yè)運(yùn)行的本質(zhì)，而不是只關(guān)注未來(lái)三五年的業(yè)績(jī)。他專注于深入研究行業(yè)和公司，希望找到適合“下重手”的投資機(jī)會(huì)，然后持有較長(zhǎng)的時(shí)間。

他非常注重對(duì)行業(yè)和公司運(yùn)行方式的理解，注重積累經(jīng)驗(yàn)。在他看來(lái)，認(rèn)識(shí)行業(yè)和公司的過(guò)程，跟與人相處是類似的，日久見人心，只有經(jīng)過(guò)了時(shí)間的積累和沉淀，了解才會(huì)更加清楚透徹。

所以在調(diào)研企業(yè)的過(guò)程中，他著眼于長(zhǎng)期，不喜歡主動(dòng)打探企業(yè)的短期信息，比如下個(gè)季度的訂單數(shù)量、業(yè)績(jī)情況等等。

郭乃幸認(rèn)為，只有長(zhǎng)期、動(dòng)態(tài)地跟蹤行業(yè)的變化，才能產(chǎn)生超越同行的理解能力，也只有跟蹤的時(shí)間足夠長(zhǎng)，理解足夠深刻，才能在市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻做出正確的選擇。

在標(biāo)的選擇上，他很欣賞具有長(zhǎng)期思維的企業(yè)和企業(yè)家。市場(chǎng)是浮躁的，部分企業(yè)熱衷于蹭熱點(diǎn)或者短期炒作一把，難免不在喧囂之后歸于沉寂，而且這種短期行為可能會(huì)干擾到企業(yè)長(zhǎng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。郭乃幸表示，他更希望企業(yè)家能夠有長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角，腳踏實(shí)地鉆研主業(yè)，而耐心的積累會(huì)結(jié)出碩果，市場(chǎng)也不會(huì)辜負(fù)這種兢兢業(yè)業(yè)的公司。

從價(jià)值觀來(lái)說(shuō)，郭乃幸認(rèn)為公司盈利和社會(huì)價(jià)值其實(shí)并不矛盾，企業(yè)只有兼顧到這兩點(diǎn)，這樣才能走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

組合管理過(guò)程中，郭乃幸以均衡配置為主，在行業(yè)和風(fēng)格上適度分散，不太會(huì)去押注某一個(gè)行業(yè)或賽道。倘若配置過(guò)于集中，當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)較為極端的時(shí)候，組合可能會(huì)遭受大幅度的波動(dòng)。他認(rèn)為這種行業(yè)和風(fēng)格上的分散有利于控制風(fēng)險(xiǎn)和回撤。

2013年從上海交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士畢業(yè)后，郭乃幸就來(lái)到東方證券資管擔(dān)任研究員，最開始是研究電力設(shè)備及新能源行業(yè)、家電行業(yè)。之后他給自己定下了一個(gè)要求，就是每年都要新增一兩個(gè)行業(yè)。

作為基金經(jīng)理，郭乃幸認(rèn)為了解自己的能力圈很重要，但是不能固步自封，需要不斷向外拓展，持續(xù)擴(kuò)大自己的能力邊界，讓組合變得更加豐滿。隨著持續(xù)的學(xué)習(xí)和積累，他將能力圈拓展至機(jī)械、電子、計(jì)算機(jī)、汽車、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)，建立起在制造業(yè)領(lǐng)域全面的研究實(shí)力。

多維度剖析，嚴(yán)選個(gè)股

作為東方證券資管自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，郭乃幸秉承著東方紅的價(jià)值投資框架：幸運(yùn)的行業(yè)+優(yōu)秀的公司+合理的估值。在這個(gè)框架之上，郭乃幸有自己的深刻理解。

行業(yè)是否屬于“幸運(yùn)的行業(yè)”，郭乃幸會(huì)基于各方面因素進(jìn)行綜合理解和判斷。他重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的商業(yè)模式、生命周期、發(fā)展空間、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)秩序等因素。其中，行業(yè)的空間和處于的發(fā)展階段對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性尤為重要；商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)秩序決定了企業(yè)的盈利能力。

在制造業(yè)的研究上，郭乃幸還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注具體行業(yè)的固定資產(chǎn)強(qiáng)度、人員的密度和質(zhì)量、技術(shù)進(jìn)步的速度、行業(yè)是否具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，是否具有顯著的先發(fā)和后發(fā)優(yōu)勢(shì)等。

在選擇“優(yōu)秀的公司”時(shí)，郭乃幸會(huì)從管理層、中層、上下游合作伙伴、銷售渠道、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方面全面研究公司。企業(yè)形成的壁壘是研究的重點(diǎn)，包括品牌和渠道的優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、用戶粘性等多個(gè)方面。

此外，郭乃幸還特別關(guān)注企業(yè)家精神。如果企業(yè)家能夠不斷適應(yīng)市場(chǎng)和行業(yè)的變化，那么企業(yè)的各方面優(yōu)勢(shì)更容易得到積累和聚集。在他看來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)等外在的壁壘可能持續(xù)的時(shí)間有一定限度，而一個(gè)持續(xù)努力、不斷創(chuàng)新的企業(yè)家，會(huì)是企業(yè)最持久的“壁壘”。這一點(diǎn)，在制造業(yè)領(lǐng)域體現(xiàn)得尤其明顯。

在他的框架中，“合理的估值”是他對(duì)投資的紀(jì)律性要求。有些標(biāo)的雖然符合“幸運(yùn)的行業(yè)”和“優(yōu)秀的公司”，但是市值已經(jīng)提前透支了，投資收益率不能滿足，那么這種標(biāo)的也不應(yīng)該選入組合。

股票價(jià)格的影響因素很多，除了企業(yè)自身的發(fā)展外，還與市場(chǎng)環(huán)境、投資者情緒有關(guān)。郭乃幸希望將更多的精力還是放在研究企業(yè)自身發(fā)展上，發(fā)掘能通過(guò)發(fā)展最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司。

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（來(lái)源:界面AI）

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