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作者：墨鳴，編輯：小市妹

(相關資料圖)

過去幾年，不少城市街邊的水果店以肉眼可見的速度多了起來，這背后也少不了資本的推波助瀾。

2022年，在“南百果、北鮮豐、西洪九”三足鼎立的格局成立后，三家國內(nèi)水果零售的巨頭都相繼啟動了上市計劃。

其中，以“分銷”為主的洪九果品和“沉迷擴張”的百果園分別于2022年9月和2023年1月登陸港股。鮮豐水果則在今年一季度完成上市輔導后開始沖刺A股IPO。

前不久，百果園剛剛公布了其上市之后的首份ESG報告，披露旗下門店已經(jīng)超過5650家，服務著超過7400萬的會員。

單從門店數(shù)量來說，百果園確實遙遙領先同行，國民水果店的稱號名不虛傳。但從業(yè)績來看，百果園靠加盟擴張，做大規(guī)模的戰(zhàn)略仍然很難賺錢。

財報顯示，2022年百果園營收113.12億元，凈利潤3.23億元，凈利潤率僅有2.86%。而此前的三年里，百果園的凈利潤率也分別只有2.8%、0.5%和2.2%。

反觀以分銷模式直接向商超等渠道供貨的洪九果品2022年營收突破了150億元，成功超越了百果園，凈利潤也達到了14.54億元，是百果園的四倍之多。

而這背后代表了兩家水果龍頭完全不同的戰(zhàn)略思路和商業(yè)模式。

一直以來，水果行業(yè)運輸成本高、損耗大，品控難等屬性都是零售商日常經(jīng)營需要面對的難題，也是影響成本和利潤的關鍵要素。

百果園的基本思路是，靠加盟商大幅擴張，一方面可以通過快速的擴張做大規(guī)模來分攤運營成本和損耗，另一方面部分經(jīng)營風險也可以向加盟商轉移，由加盟商分擔。

截至到2022年，百果園旗下門店約90%的門店是加盟店，貢獻了約80%的收入。

但盡管有加盟商來分擔壓力，百果園賣水果的毛利依然只有10%左右的水平，直接影響了公司的盈利能力。

而洪九果品則是以分銷商的模式“賣水果”，合作對象以商場、賣場等渠道商為主。自己則作為“水果”的搬運工，整合供應鏈，既不負責生產(chǎn)，也不直接面對客戶，規(guī)避了損耗、運輸、銷售環(huán)節(jié)中的成本壓力。

與此同時，洪九果品以“分銷商”的地位，鏈接著上游果農(nóng)和下游渠道，能在不同利潤率的水果品類中選擇更高的產(chǎn)品組合，大大提升了盈利能力。

2022年，百果園的銷售毛利率僅有11.6%，而同期的洪九果品則有17.08%。

商業(yè)模式的不同，讓兩家同處一條賽道的公司，在盈利能力上天差地別。

但百果園更大的風險還在于加盟模式固有的不可控性。

2022年5月，百果園旗下加盟店被曝光出使用隔夜水果做果切拼盤二次銷售，以次充好欺騙消費者的問題。

雖然百果園經(jīng)過調(diào)查之后，主動向消費者道歉，并讓加盟商停業(yè)整改。但加盟模式的劣勢也顯露無疑，這一事件甚至延后了百果園的上市進程。

在百果園最新公布的ESG報告中，我們能看到公司對加盟和產(chǎn)品品質(zhì)問題的反思與關注。

百果園稱2022年因安全及健康召回的產(chǎn)品占比0%，也加強了對供應商和加盟商的標準化管理。

但在黑貓投訴平臺上，仍能看到不少消費者反映自己在百果園買到壞果、殘次品、不予退貨、發(fā)貨超時的問題，其中絕大多數(shù)都與水果品質(zhì)有關。

這實際上是所有線下零售加盟模式的痼疾，因為加盟模式相對直營天然存在管理漏洞。

并且加盟商的最終訴求是賺錢，而不是維護公司品。只有大家利益一致的是，流程、標準、管理才能推而廣之，行之有效。

但據(jù)媒體報道，百果園的加盟商真正能賺錢的只有三分之一，另外三分之一收支勉強平衡，剩下三分之一則藥出一虧損狀態(tài)。

只有當有足夠的利潤時，加盟商才會配合。在日常那些看不到的角落里，在利潤的壓力下，品牌方的標準和管理實際上都鞭長莫及。

而兩種“賣水果”模式在盈利能力上的差距也真切的反映到了資本市場。

截至目前，百果園的市值仍在百億之下徘徊，另一邊洪九果品的市值則輕松的站上了兩百億大關。

而這種局面，顯然不是百果園的投資人愿意看到的。

早在2015年A輪融資時，百果園的估值便超過了50億元。這相當于8年時間投資人的回報還不到一倍。

另據(jù)資料披露，百果園上市前，包括星鑫投、深創(chuàng)投在內(nèi)的老投資人持股成本都在6元以上，突擊入股的晨光股權成本價更是超過8元，現(xiàn)在都處于套牢無法退出的狀態(tài)。

從結果來看，無論是從門店擴張的目標，又或者是單純的股價表現(xiàn)。百果園都還沒有交出能令投資人滿意的答卷。

如果說3%的利潤率是商業(yè)模式所限，那百果園便需要數(shù)倍于同行的收入規(guī)模，才能改變資本市場的預期，也只有這樣“陪伴”百果園多年的投資人才能獲得一次退出的機會。

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