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7月10日，廣東天承科技股份有限公司（簡稱：天承科技）于科創(chuàng)板上市，其發(fā)行價(jià)格為55元/股，對應(yīng)的市盈率為59.61倍，募資凈額約7.07億元。

（可比上市公司估值水平，圖片來源：上市公告書）

盤面上，N天承（688603.SH）大幅高開，盤中股價(jià)漲超60%，截至發(fā)稿總市值約51億元。

(資料圖片僅供參考)

公司成立于2010年，主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端PCB的生產(chǎn)。

截至本次發(fā)行前，公司無控股股東，第一大股東為天承化工，持股22.15%；此外，廣州道添、童茂軍持股21.70%、19.51%，其中童茂軍為公司的實(shí)際控制人，其實(shí)際支配公司41.21%的股份表決權(quán)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國大陸PCB產(chǎn)值達(dá)441.50億美元，PCB專用電子化學(xué)品約為140億元人民幣，天承科技于2021年的營業(yè)收入為3.75億元，市場占有率約為2%-3%。

根據(jù)CPCA發(fā)布的市場分析，國內(nèi)的PCB廠商在高端PCB生產(chǎn)投入的水平沉銅線約為250條，其中安美特為一半以上的水平沉銅線提供專用電子化學(xué)品，天承科技在國內(nèi)市場的份額僅次于安美特，剩余的國內(nèi)高端市場由超特、陶氏杜邦等公司占據(jù)。

經(jīng)營業(yè)績方面，2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為2.57億元、3.75億元、3.74億元，相對應(yīng)的歸母凈利潤分別為3878.01萬元、4498.07萬元、5463.99萬元。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.05萬元、-472.74萬元、7261.21萬元，均低于同期凈利潤水平，主要原因是公司客戶的賬期相對較長，且使用銀行承兌匯票結(jié)算比例較大，導(dǎo)致公司銷售回款周期較長。

同時(shí)，公司采購原材料多為大宗原物料(主要材料為硫酸鉅)，硫酸采購價(jià)格上漲，一般需要現(xiàn)款采購或者賬期較短；供應(yīng)商和客戶的結(jié)算周期不同導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的當(dāng)期現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。

公司預(yù)計(jì)2023年上半年的營收約為1.5億元至1.8億元，同比變動-20.33%至-4.40億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為2500萬元至3000萬元，同比變動-5.87%至12.95%。公司預(yù)計(jì)收入下滑，主要是由于2023年以來國際鈀價(jià)呈下降趨勢，導(dǎo)致公司與水平沉銅專用化學(xué)品包線模式客戶結(jié)算時(shí)確認(rèn)的鉅附加費(fèi)或活化劑附加費(fèi)下降。

2019年至2022年，公司的主營業(yè)收毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33%、31.39%，呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢，其中2019年至2021年遠(yuǎn)低于可比上市公司的毛利率水平，而2022年由于原材料采購價(jià)格下降且毛利率較高的電鍍專用化學(xué)品收入占比提高，公司毛利率有所上升。

（主營業(yè)務(wù)毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）