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作者：關(guān)不羽

硅谷大裁員，鬧得滿城風(fēng)雨。這是后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)的又一次“還債”。

(資料圖片僅供參考)

01

硅谷大裁員的原因，從根子上講，還是2020年疫情爆發(fā)后美聯(lián)儲(chǔ)帶頭全球貨幣放水的后果。

很多人應(yīng)該對(duì)那波史詩級(jí)放水有印象，2020年2、3月美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作連連，又是大規(guī)模降息，又是推出大規(guī)模量化寬松計(jì)劃。這一連串的動(dòng)作，講白了就是為疫情損失預(yù)付款埋單。

全球疫情爆發(fā)，肯定會(huì)造造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。市場(chǎng)預(yù)期減弱，企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，失業(yè)率增長(zhǎng)，投資者持幣過冬，等等。這些都是正常的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。災(zāi)害就是災(zāi)害，買單是免不了的。

到底疫情的經(jīng)濟(jì)損失有多大，市場(chǎng)人士開始計(jì)算，這些計(jì)算結(jié)果反映在金融市場(chǎng)上，就相當(dāng)于為疫情損失預(yù)先算賬，這些都是市場(chǎng)的正常反映。這么大規(guī)模的全球疫情，沒損失是不可能，不買單也是不可能的。蒼天饒過誰？

可是，經(jīng)濟(jì)學(xué)的“大聰明”不這樣看，發(fā)明了宏觀調(diào)控的干預(yù)理論，非要反著來。

預(yù)期減弱，就是“市場(chǎng)恐慌”。持幣過冬，就是“流動(dòng)性危機(jī)”。

既然是“恐慌”，那就通過干預(yù)市場(chǎng)來安撫情緒。既然是“流動(dòng)性”出了問題，那就制造流動(dòng)性。往經(jīng)濟(jì)體系中注入貨幣，讓市場(chǎng)看上去不差錢，大家就不恐慌了。

這種宏觀貨幣政策的干預(yù)理論，最初是針對(duì)所謂的市場(chǎng)“非理性恐慌”。姑且不論所謂“非理性恐慌”應(yīng)該怎么界定、誰來界定，最為明顯的是，對(duì)疫情經(jīng)濟(jì)損失的恐慌可不是“非理性”的。

在那種局面下，恐慌才是對(duì)災(zāi)害造成經(jīng)濟(jì)損失的正常反應(yīng)，持幣過冬才是正常的應(yīng)對(duì)之策。

損失當(dāng)然會(huì)有，金融市場(chǎng)先跌為敬，就是市場(chǎng)人士給災(zāi)害的經(jīng)濟(jì)損失算個(gè)賬。這個(gè)賬當(dāng)然不會(huì)百分之百準(zhǔn)確，但是損失是百分之百會(huì)有的。

這時(shí)候的貨幣放水，就是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的麻痹，扭曲了市場(chǎng)信號(hào)。

貨幣注水真能為疫情損失埋單嗎？顯然不能。

疫情之下，企業(yè)該停擺的還得停擺，就業(yè)崗位該消失的還得消失。放水放出來貨幣進(jìn)入不了下游，都成了金融市場(chǎng)里的熱錢。結(jié)果成了“喪事喜辦”的扭曲鏡像。

一邊是華爾街干柴烈火連創(chuàng)新高“喪事喜辦”，明明是遭災(zāi)了，硬是搞得跟過節(jié)似的。另一邊卻是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受疫情影響明顯失速，失業(yè)率持續(xù)攀升。

金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面南轅北轍，有效配置資源的作用也就消失了。

更要命的是，干預(yù)理論原來是指望央行貨幣政策的賬單計(jì)算更理性，能把水放到恰到好處?？墒牵@不現(xiàn)實(shí)。如此大規(guī)模的疫情沖擊，連何時(shí)結(jié)束都不知道，央行又憑什么能做出“理性判斷”呢？實(shí)際上，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)放水就是為了“維持流動(dòng)性”寧多勿少，這就埋下了日后大通脹的禍根。

一時(shí)放水一時(shí)爽，卻不可能一直放水一直爽。注水注到肉眼可辨的成色不足時(shí)，市場(chǎng)又恐慌了，這就是目前面臨的困境。這種恐慌也是過度放水人為制造出來的。

02

所謂“疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期”，其實(shí)只是托詞。

美聯(lián)儲(chǔ)在疫情期間的放水量，超過了此前一百年的總和。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度得多快，才能一天頂一百天呢？即便企業(yè)恢復(fù)開工，多出來的熱錢還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外到處“作妖”。美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)應(yīng)之策就是暴力加息，迅速將過多的注水貨幣回籠。

當(dāng)時(shí)放水有多爽，現(xiàn)在抽水就有多痛。就像一個(gè)三百斤的大胖子，一口氣抽脂一百斤，整個(gè)人變得都不好了?？墒?，這個(gè)手術(shù)又不能不做，不做就是過度肥胖引發(fā)各種要命的病。

這么多熱錢涌入了金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)，看到加息的信號(hào)一招手，“錢潮”瞬間掉頭流向了央媽的懷抱，金融市場(chǎng)還能好嗎？這時(shí)候誰也不好意思說是“流動(dòng)性不足”，因?yàn)樨泿趴偭窟€是很高的，但事實(shí)上金融市場(chǎng)確實(shí)在失血。

本來被人為高估的金融資產(chǎn)，爬得高、跌得狠，也在情理之中。

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠就是當(dāng)初爬得最高的那一個(gè)，跌是肯定的。

03

其實(shí)，疫情爆發(fā)后，市場(chǎng)資金涌入互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，確實(shí)是尋求避險(xiǎn)。

疫情限制了人們的實(shí)體活動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他產(chǎn)業(yè)受到的影響會(huì)比較小。甚至網(wǎng)上娛樂、網(wǎng)上購物還會(huì)呈現(xiàn)出逆勢(shì)發(fā)力的跡象。網(wǎng)飛、亞馬遜等相關(guān)企業(yè)在疫情期間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

但是，注水的熱錢大量涌入，轉(zhuǎn)場(chǎng)避險(xiǎn)就成了投機(jī)炒作。然后各家大廠難念的經(jīng)都被曬出來了。

亞馬遜去年7月估值達(dá)到了1.88萬億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，比疫情前的2019年足足高出了1萬億美元。華爾街還給出了樂觀的增長(zhǎng)預(yù)期。

這次公布的第三季度業(yè)績(jī)，單看數(shù)據(jù)其實(shí)并不算糟糕，甚至可以說還不錯(cuò)。今年三季度，亞馬遜凈銷售額為1271億美元，同比增長(zhǎng)14.7%，實(shí)際上與此前市場(chǎng)預(yù)期的1276億美元相差并不大。凈利潤(rùn)與去年同期相比下降9%，為28.72億美元，其實(shí)還說的過去。

問題在于，這樣的業(yè)績(jī)和暴漲的估值已經(jīng)完全不匹配了，凈銷售額增速放緩，也意味著“疫情紅利”徹底消失。再遲鈍的投資者也意識(shí)到，疫情期間的估值虛胖，并沒有帶來未來穩(wěn)定的增長(zhǎng)。亞馬遜正被“打回原形”。

更致命的是，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)開始為疫情埋單了——暴力加息止不住高通脹，疫情造成的內(nèi)傷再加上注水后遺癥，賬單比想象的更大。

覆巢之下安有完卵，亞馬遜不僅擴(kuò)張勢(shì)頭難以為繼，能否保持目前的業(yè)績(jī)都很難說。股價(jià)大跌，估值一度蒸發(fā)萬億美元，“一夜回到疫情前”。亞馬遜的跌，是跌回原型，造型比較傳統(tǒng)。網(wǎng)飛的情況也類似，“疫情紅利”并不假，但被熱錢注入搞出了泡沫化也是真的。

相比之下，臉書的“元”公司則是跌出了高科技的范兒。當(dāng)初注水錢涌入納斯達(dá)克，也要各憑本事拿。亞馬遜有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，網(wǎng)飛有流量增長(zhǎng)，“元”公司有啥？高科技傳統(tǒng)手藝，講故事。架勢(shì)十足地大舉進(jìn)發(fā)“元宇宙”，儼然是技術(shù)迭代舍我其誰。到頭來沒能“元”出名堂。

熱錢退場(chǎng)，“元”公司首當(dāng)其沖被“退票”，毫無懸念。

總之家家有本難念的經(jīng)，甚至是念歪的經(jīng)，這些本屬正常。貨幣大潮之下，市場(chǎng)投機(jī)者可以對(duì)此視而不見，但是大潮一退，從哪里來回哪里去。

這些高科技企業(yè)經(jīng)歷了股價(jià)大跌，估值縮水，宏觀經(jīng)濟(jì)又有很大不確定性，大規(guī)模裁員以維持現(xiàn)金流，是經(jīng)營(yíng)的基操。可以說，美國(guó)大廠這輪大幅裁員，本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。

那么，這些美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)因此元?dú)獯髠?？可能?huì)有少數(shù)過不了冬的，產(chǎn)業(yè)整體也會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而受損。但是，元?dú)獯髠恢劣凇?/font>

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)本來就是貨幣放水的“風(fēng)暴之子”，有明顯的的周期性。大規(guī)模裁員雖然吸睛，但是依然會(huì)有正常的周期表現(xiàn)。

04

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的周期，是金融周期和科技周期之間的耦合。

十年左右的技術(shù)大迭代，是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的科技周期。而上世紀(jì)末以來，美國(guó)的金融周期也是十年左右?？烧f是一次危機(jī)一代神。

2001年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，是此前兩三年熱錢涌入的結(jié)果。但是，沒有阻擋互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在電商、支付等應(yīng)用領(lǐng)域開疆拓土。

2008年的次貸危機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也受到了沖擊，又是一輪擠泡沫。2012年前后，技術(shù)迭代，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)橫空出世。

也就是說，熱錢涌入盡管造成了泡沫化，但也確實(shí)燒出了技術(shù)發(fā)展。

很難評(píng)價(jià)這種大起大落到底值不值，至少可以說，在全球主要經(jīng)濟(jì)體都信奉貨幣干預(yù)、動(dòng)輒注水的環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還算是燒錢燒出點(diǎn)名堂的產(chǎn)業(yè)。每次技術(shù)大迭代，都有熱錢背景。

作為一項(xiàng)新科技，科技投入產(chǎn)出比較高，技術(shù)迭代速度快。這也是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)深受熱錢青睞的原因。

就目前的情況看，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的科技周期還沒有結(jié)束。美國(guó)大廠的科技成果投入產(chǎn)出還比較高，很多前沿科技成果已經(jīng)在實(shí)驗(yàn)室里蓄勢(shì)待發(fā)，是經(jīng)得起折騰的。

當(dāng)然，隨著技術(shù)發(fā)展日趨成熟，潛力逐步釋放，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的科技周期將會(huì)變長(zhǎng)，這也是不可避免的趨勢(shì)。

實(shí)際上，對(duì)這次大裁員的悲觀解讀本身也有一定程度的夸大之嫌。

裁員最狠的是馬斯克接盤的推特，裁員超一半相當(dāng)驚悚。不過，這有易主后人事調(diào)整、經(jīng)營(yíng)調(diào)整的特殊背景。其他經(jīng)營(yíng)狀況比較正常的大廠如亞馬遜、網(wǎng)飛，裁員率在15%左右，連沒“元”成的“元”公司，裁員1.1萬人，也只占了13%。

這個(gè)比例當(dāng)然不低，卻還不至于傷筋動(dòng)骨。之所以如此高調(diào)，也有穩(wěn)定投資人情緒的考慮。人力成本占很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成本的一半甚至更多，通過裁員的減支，效果比較明顯。

另外，美國(guó)的雇傭制度比較靈活，大進(jìn)大出的情況也不算罕見。

需要指出的是，美國(guó)目前整體的失業(yè)率水平維持在較低的水平，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的大幅裁員目前還屬于局部現(xiàn)象。

總之，面對(duì)美國(guó)大廠裁員及其前因后果，我們更應(yīng)該反思貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的有效性和風(fēng)險(xiǎn)，這才是問題的根本所在。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒有捷徑，更沒有“一招鮮”。該付的代價(jià)躲不過去，強(qiáng)行“反周期”的做法只會(huì)讓代價(jià)變得更大。