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4月3日，德邦證券發(fā)布一篇建筑材料行業(yè)的研究報告，報告指出，金三已至銀四可期，地產(chǎn)鏈強現(xiàn)實漸行漸近。

報告具體內(nèi)容如下：

3月百強房企銷售復(fù)蘇勢頭強勁。1）根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，2023年3月TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額6608.6億元，單月同比+29.2%，環(huán)比+42.3%，同環(huán)比保持增長且增幅走闊。累計業(yè)績來看，23Q1百強房企實現(xiàn)銷售操盤金額14827.7億元，累計同比+3.1%。2）根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2023年3月TOP100房企實現(xiàn)全口徑銷售金額7748.4億元，同比+30.4%（1月/2月單月同比-31.7%/+36.1%），銷售面積4294.8萬平，同比+13.8%（1月/2月單月同比-36.2%/+10.9%），銷售面積1-3月增速逐月擴大，銷售金額3月同比增速小幅收窄5.7pct，但環(huán)比仍然增長37.9%。累計數(shù)據(jù)來看，23Q1百強房企實現(xiàn)全口徑銷售金額17589.8億元，同比+8.2%，增速擴大12.8pct，銷售面積10273.3萬平，同比-6.3%，降幅大幅收窄10.5pct。3）價格維持上漲趨勢，我們認(rèn)為預(yù)期企穩(wěn)向好是銷售改善的核心驅(qū)動，2022年3月百強房企全口徑銷售均價18041元/平，同比+14.6%，環(huán)比+5.5%，1-3月呈現(xiàn)逐月復(fù)蘇趨勢，23Q1銷售均價17122元/平，同比+15.4%。價穩(wěn)帶動量增的趨勢與我們此前判斷一致，3月房企銷售復(fù)蘇勢頭強勁。

高頻數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)持續(xù)回暖，與百強銷售數(shù)據(jù)相互驗證。1）新房方面，根據(jù)我們統(tǒng)計的30大中城市周度成交數(shù)據(jù)，3月僅上旬出現(xiàn)一次周度環(huán)比回調(diào)（3月2-9日成交312.76萬平，環(huán)比-14.3%）。我們認(rèn)為，周度成交數(shù)據(jù)環(huán)比波動與成交的城市結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及政府備案節(jié)奏相關(guān)，單周出現(xiàn)環(huán)比回落并不代表向上趨勢反轉(zhuǎn)，3月30大中城市日均成交53.61萬平，而1月、2月分別為28.08、40.22萬平。2）二手房方面，根據(jù)我們統(tǒng)計的18個主要城市二手房成交數(shù)據(jù)，3月同樣僅出現(xiàn)一次環(huán)比回落，整體依然保持向上修復(fù)趨勢，且修復(fù)斜率較新房更為陡峭，截至3月30日，18城二手房成交面積2259萬平，同比+70.5%。

積壓需求消退進入自然修復(fù)期，后續(xù)有望維持在正常成交區(qū)間。23Q1房地產(chǎn)銷售強勢修復(fù)，核心原因在于政策放松效果顯現(xiàn)、市場預(yù)期逐漸企穩(wěn)，以及疫情管控全面放松后積壓需求的脈沖釋放。我們認(rèn)為，今年春節(jié)相對前置，返鄉(xiāng)置業(yè)與疫情積壓需求的釋放主要集中在2月，3月市場的持續(xù)修復(fù)或更多來自市場的自然修復(fù)。由于2022年同期基數(shù)相對較低，3月、4月乃至23H1統(tǒng)計局口徑商品房成交數(shù)據(jù)大概率會呈現(xiàn)同比降幅收窄甚至轉(zhuǎn)正，市場分歧更多集中在修復(fù)的持續(xù)性或向上的斜率。我們認(rèn)為，2月較高的市場成交水平維持的難度較高，二手房掛牌價的調(diào)高以及新房折扣的收回或增加買賣雙方博弈，導(dǎo)致短期觀望提升，房企新增供應(yīng)的區(qū)位和結(jié)構(gòu)也會影響成交，“金三銀四”后出現(xiàn)季節(jié)性回落屬于正常現(xiàn)象，更多應(yīng)關(guān)注成交的絕對水平是否落在正常成交區(qū)間。我們認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)政策進入寬松階段，歷史低位的房貸利率引導(dǎo)購房成本降低，預(yù)期逐漸企穩(wěn)下房地產(chǎn)銷售有望逐步進入正常區(qū)間。作為前置指標(biāo)的銷售企穩(wěn)后，修復(fù)有望傳導(dǎo)至拿地、開工、竣工等投資端，進而帶動建材板塊全面復(fù)蘇。

投資建議：我們看好23H1地產(chǎn)銷售修復(fù)對于整體地產(chǎn)鏈基本面的積極作用，地產(chǎn)鏈或?qū)⒂汕捌凇皬婎A(yù)期、弱現(xiàn)實”的邏輯向“強現(xiàn)實”轉(zhuǎn)變。建議關(guān)注：1）二手房成交復(fù)蘇，裝修建材零售端回暖，短期建議關(guān)注零售業(yè)務(wù)占比較高的兔寶寶（002043）、偉星新材（002372）、蒙娜麗莎（002918）、三棵樹（603737）、北新建材（000786）；2）中期來看，隨著地產(chǎn)銷售回暖，消費建材有望進入盈利與估值雙升階段，龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價值，建議關(guān)注東方雨虹（002271）、科順股份（300737）、青鳥消防（002960）等。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行、房企債務(wù)展期加重觀望、房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊。

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