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A股市場(chǎng)接連下跌以及部分轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體造成一定沖擊。

5月12日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌1.12%，與上證指數(shù)跌幅齊平。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)超九成出現(xiàn)下跌，高價(jià)格、高溢價(jià)轉(zhuǎn)債跌幅超過(guò)正股，公司基本面變差的轉(zhuǎn)債更是大幅下跌。

華創(chuàng)證券分析師周冠南認(rèn)為，轉(zhuǎn)債正股將打破零退市紀(jì)錄，信用風(fēng)險(xiǎn)將成為短期內(nèi)影響轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵因素之一，相關(guān)標(biāo)的悲觀情緒或?qū)⒓嗅尫拧?/p>

(資料圖片)

基本面變差的轉(zhuǎn)債被拋售

近期，搜特轉(zhuǎn)債因觸及面值退市情形，轉(zhuǎn)債價(jià)格接連大跌，并不斷刷新歷史紀(jì)錄。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)績(jī)差公司轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂。

5月12日，搜特轉(zhuǎn)債再跌19.85%，價(jià)格報(bào)31.66元/張，再次刷新轉(zhuǎn)債市場(chǎng)最低價(jià)紀(jì)錄。搜特轉(zhuǎn)債目前債券剩余規(guī)模接近8億元，但公司已鎖定退市，并且公司業(yè)績(jī)年年虧損，不由得讓投資者擔(dān)憂搜特轉(zhuǎn)債的兌付問(wèn)題。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債也已鎖定退市，并且藍(lán)盾股份已收到深交所終止上市事先告知書(shū)，該轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模為1億元，相對(duì)較小，但最終到底是剛兌還是轉(zhuǎn)股，還是資產(chǎn)重整，仍存在較大不確定性。

搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債等退市風(fēng)險(xiǎn)劇增，基本面變差的轉(zhuǎn)債也被市場(chǎng)集中拋售，相關(guān)轉(zhuǎn)債價(jià)格今日大幅下跌。

思創(chuàng)醫(yī)惠（300078）今日跌2.24%，但思創(chuàng)轉(zhuǎn)債卻大跌11.41%，收盤(pán)價(jià)報(bào)88元/張。思創(chuàng)醫(yī)惠發(fā)布的2022年年報(bào)被出具保留意見(jiàn)的審計(jì)意見(jiàn)，深交所近日下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求公司就相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明。

思創(chuàng)醫(yī)惠的年報(bào)顯示，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)15.32%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.82億元。值得注意的是，2021年公司也出現(xiàn)大幅虧損，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.62億元，歸母凈利潤(rùn)虧損7.27億元。

今年一季度，思創(chuàng)醫(yī)惠仍未改善虧損局面，一季度營(yíng)收2.35億元，歸母凈利潤(rùn)虧損0.77億元。

無(wú)獨(dú)有偶，塞力轉(zhuǎn)債在正股塞力醫(yī)療（603716）跌0.21%的情況下，轉(zhuǎn)債卻大跌8.19%。塞力醫(yī)療的業(yè)績(jī)顯示，近幾年的盈利能力欠佳。

公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.09億元，歸母凈利潤(rùn)虧損1.54億元。2023年一季度公司延續(xù)了2022年虧損的態(tài)勢(shì)，虧損1490.78萬(wàn)元。

此外，紅相轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債等被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)公司的轉(zhuǎn)債，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、帝歐轉(zhuǎn)債等正股走勢(shì)偏弱的轉(zhuǎn)債價(jià)格也出現(xiàn)大跌。

轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)事件，不僅影響了基本面變差的轉(zhuǎn)債，部分高溢價(jià)、高價(jià)格的可轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)大跌。伯特轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債等不少轉(zhuǎn)債的跌幅超過(guò)正股。

信用風(fēng)險(xiǎn)正在釋放

藍(lán)盾轉(zhuǎn)載、搜特轉(zhuǎn)債鎖定退市，其剩余債券能否清償具有較大不確定性，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也正在重新審視信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，正股被終止上市后，轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也應(yīng)終止上市，相關(guān)事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理。

雖然退市不一定代表違約，但退市加大了違約風(fēng)險(xiǎn)。在清償問(wèn)題上，若上市公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合轉(zhuǎn)債定義并參照部分公司的處理辦法，轉(zhuǎn)債被視為無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類(lèi)型，清償順序靠后，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。周冠南表示，“全面注冊(cè)制背景下，A股退市將逐步常態(tài)化，對(duì)于轉(zhuǎn)債而言，需要重視轉(zhuǎn)債違約和退市風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

若轉(zhuǎn)債市場(chǎng)打破零違約歷史，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或造成一定沖擊。據(jù)周冠南分析，轉(zhuǎn)債面臨信用事件擾動(dòng)的情況下，一是，將沖擊市場(chǎng)短期流動(dòng)性，易致低評(píng)級(jí)、小規(guī)模、業(yè)績(jī)差的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)拋售增加；二是，偏債型、平衡型品種或?qū)⒌?，偏股型轉(zhuǎn)債在該階段相對(duì)占優(yōu)；三是，資質(zhì)較弱的轉(zhuǎn)債正股市場(chǎng)預(yù)期將有所下跌，債底保護(hù)性難免下降。

“轉(zhuǎn)債信用分層或?qū)⒓觿?，資質(zhì)較好包括評(píng)級(jí)較高、正股業(yè)績(jī)良好的轉(zhuǎn)債需求將會(huì)更高，相反評(píng)級(jí)低、連續(xù)虧損的企業(yè)將被拋售?！敝芄谀媳硎?，全面注冊(cè)制下，轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件有所放松，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的轉(zhuǎn)債沒(méi)有連續(xù)盈利和ROE的要求，主板也刪除了杠桿和擔(dān)保的要求，意味著轉(zhuǎn)債整體的信用風(fēng)險(xiǎn)提升，經(jīng)營(yíng)情況較差的新券破發(fā)概率提升。尤其是在藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市后，需重視資質(zhì)較差的新券破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。