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6月8日，民生證券發(fā)布一篇國防軍工行業(yè)的研究報告，報告指出，當前或是“黎明前的黑暗”，堅定看好后市表現(xiàn)。

報告具體內(nèi)容如下：

(相關(guān)資料圖)

投資建議

2023年5月，中證軍工下跌1.5%，跑贏上證綜指2.0ppt；跑贏滬深300指數(shù)4.2ppt；跑贏創(chuàng)業(yè)板指4.1ppt。2~3月板塊經(jīng)歷回調(diào)后；4月震蕩；5月下跌但跑贏指數(shù)。展望6月，我們認為：1）市場關(guān)注中期調(diào)整訂單變化，但預(yù)期時間的推遲帶來板塊的持續(xù)回調(diào)，假設(shè)三季度需求端恢復(fù)，現(xiàn)在就是“黎明前的黑暗”，是較好的布局時間。2）受庫存周期等影響，產(chǎn)業(yè)鏈中上游需求弱化，這也直接反映在1Q23業(yè)績端，但同樣的，當需求開始恢復(fù)時（僅是時間問題），中上游也將會有明顯的反應(yīng)。同時需要注意上游部分領(lǐng)域的價格變化。3）制導(dǎo)裝備在需求恢復(fù)時彈性或較大，同時，市場對“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)大飛機、船舶大周期”等領(lǐng)域的變化關(guān)注度較高。此外，“對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造”將重塑主機廠和龍頭企業(yè)的發(fā)展及估值體系，主機廠具有戰(zhàn)略配置價值。

理由

6月關(guān)注二季度生產(chǎn)經(jīng)營情況，Q2較Q1或有改善。1Q23，1）整體看，行業(yè)營收同比增長9.1%；歸母凈利潤同比下滑2.7%，是自2016年以來首次出現(xiàn)下滑，受中期調(diào)整等因素影響，行業(yè)收入和利潤短期增速放緩，但這樣的影響只是短期的，不改行業(yè)整體向好的長期發(fā)展趨勢。2）分子板塊看，鍛造與成型、新材料、航空營收同比增速位列前三，分別是24%、19%、16%；航空、鍛造與成型、艦船歸母凈利潤同比增速位列前三，分別是25%、22%、20%。行業(yè)結(jié)構(gòu)化特點愈加顯著，我們判斷全年業(yè)績增長或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高趨勢。

國產(chǎn)大飛機商用進程提速；或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局。2023年5月28日，全球首架C919順利完成東航MU9191航班（上海虹橋-北京首都）飛行任務(wù)，并于首都國際機場接受民航最高禮儀“水門”儀式，標志著C919全球首次商業(yè)載客飛行取得圓滿成功，正式投入商業(yè)化運營。我們認為，自2008年中國商飛成立起，國產(chǎn)大飛機歷經(jīng)約15年發(fā)展歷程，開始進入商業(yè)化運營階段，戰(zhàn)略意義重大，將拉動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)發(fā)展，或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局。據(jù)中國商飛官網(wǎng)披露，截至2022年末，C919累計訂單已超1000架，未來或有望打破波音、空客雙壟斷市場格局；當前國產(chǎn)化率約50%，中長期國產(chǎn)化替代空間較大。

估值處于歷史較低位置。1）截至5月31日，民生軍工成份PE/TTM（剔除負值）為45.9x，低于近3/5/10年中樞；板塊在底部區(qū)域震蕩。我們認為，當前行業(yè)基本面確定且有比較優(yōu)勢，宏觀需求牽引、中觀產(chǎn)業(yè)模式變化和微觀企業(yè)成長進化層面都能看到行業(yè)的向好趨勢，6月板塊有望反彈，當前時點配置性價比高。2）2月13日~5月19日，市場活躍度持續(xù)較高，連續(xù)14周周交易總額超過1000億元，同時日換手率總體呈上升趨勢。

建議關(guān)注

建議關(guān)注三個方向的投資機會：

1）龍頭修復(fù)：中航重機（600765）、新雷能（300593）、菲利華（300395）、西部超導(dǎo)、航發(fā)動力（600893）、振華科技（000733）、中航高科（600862）、內(nèi)蒙一機（600967）等；

2）彈性標的：盟升電子、航宇科技、智明達、左江科技、北方導(dǎo)航（600435）、睿創(chuàng)微納等；

3）新域新質(zhì)：華秦科技、鉑力特、航天彩虹（002389）、縱橫股份、航天宏圖、國博電子等。

風險提示：產(chǎn)能擴充不及預(yù)期、產(chǎn)品交付不確定性、行業(yè)政策發(fā)生變化等。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。