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原材料價格回落修復經營業(yè)績，下游汽車銷售及海外出口增長，輪胎行業(yè)能夠重現2020年的高光時刻嗎？

(資料圖)

A股半年報業(yè)績預告進入尾聲，截至7月16日晚約有1667家（未含一年內IPO企業(yè)）上市公司披露半年度業(yè)績預告，其中業(yè)績預增735家（含略增、扭虧），占比44.09%。除生物醫(yī)藥、光伏、新能源汽車、半導體等熱門板塊外，上半年，汽車零部件公司以30家的預喜家數居市場前列。

拆解來看，上半年，原材料、運費等成本端價格回落成為推動輪胎企業(yè)業(yè)績修復的主要原因；同時，國產替代、出口提升以及下游汽車銷量增長也在需求端為輪胎銷售帶來支撐。

成本下行 業(yè)績回暖

玲瓏輪胎（601966）預計上半年實現歸母凈利潤5.2億元至6億元，較上年同期增加4.1億元至4.9373%到445%；三角輪胎（601163）預計上半年實現盈利5.95億元至6.15174%至183%；貴州輪胎（000589）預計上半年實現盈利3.02億元至3.6588.58%-127.91%。

業(yè)績預告中，多家輪胎上市公司均表示，受益于國內經濟活動持續(xù)恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，上半年公司盈利能力實現大幅提升。

以成本構成計，原材料占營業(yè)成本比重超過75%?？傮w而言，天然橡膠和合成橡膠合計約占輪胎原材料成本的40%-50%，炭黑材料約占原材料成本的8%，簾線簾子布合計約占原材料成本的10%左右。

受新冠疫情、國際局勢動蕩等因素影響，年上半年，原油價格震蕩上行，合成橡膠、天然橡膠、炭黑、簾子布等大宗商品價格持續(xù)攀升。數據顯示，年7月至年5月，天然橡膠價格由1.1萬元/噸增至1.6萬元/噸高點，區(qū)間增幅超過45%；合成橡膠（丁苯）價格由1.03萬元/噸增至1.38萬元/噸高點，增幅33.98%；炭黑價格也由6080元/噸增至8640元/噸，增幅42.11%。

年初（年）以來，輪胎上游原材料價格逐步回落。截至7月1日，國內天然橡膠價格約為1.2萬元/噸，較高點（1.6萬元/噸）下滑25%；合成橡膠和炭黑價格分別為1.21萬元/噸和5200元/噸，分別較高位下滑12.32%和39.81%。

測算數據顯示，因下游應用領域不同，國產輪胎的重量在10kg-70kg不等。以乘用車使用的半鋼輪胎計，其橡膠使用量（天然橡膠和合成橡膠）約在6KG左右。因此，橡膠價格每下降元/噸，預計將為輪胎帶來6元左右的利潤提升。本輪原材料降價預計將為輪胎企業(yè)的單只輪胎帶來20-30元的利潤增厚，預計推動毛利率回升近10

同時，運費回落也在一定程度上幫助輪胎企業(yè)實現業(yè)績修復。同樣受疫情等因素影響，年上半年，海運價格急劇上漲，泰國到美西港口海運費由疫情前的美元/FEU增至1.6萬美元/FEU。而自年下半年起，隨著海運運力供需趨衡，海運運費急速回落。截至6月末，泰國到美西港口海運費為1450美元/FEU，到美東港口海運費為2395美元/FEU，均已恢復至疫情前水平。

根據國海證券測算，按照一只40英尺集裝箱標準柜承載力計算（約800條輪胎），截至5月末，泰國至美東單條輪胎運費為2.99美元，同比降低82.58%，降幅約為14.19美元/條。隨著年美國市場進口需求的改善，以及中國輪胎品牌進一步搶占市場份額，預計輪胎銷量和毛利率將有所提高。

國產替代進程持續(xù)

除成本端外，上半年，需求端增長也為輪胎企業(yè)的業(yè)績回暖提供了有效支撐。例如，玲瓏輪胎在業(yè)績預告中表示，上半年，公司預計銷量同比增長23.2%，其中毛利較高的半鋼輪胎同比增長28.11%。

中汽協(xié)發(fā)布的最新產銷數據顯示，6月，中國汽車產銷分別完成256.1萬輛和262.2萬輛，同比分別增長和4.8%。1-6月，中國汽車產銷累計分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。

同時，根據國家統(tǒng)計局數據，年5月，中國橡膠輪胎外胎產量約為8532.4萬條，同比增加20.9%；1-5月累計產量約為3.88億條，較上年同期增長14%。海關總署數據則顯示，年1-5月，國內的輪胎出口量為297.2萬噸，同比增長12.41%。

下游汽車銷量增長以及出口數據提升，成為上半年輪胎銷售增長的重要“引擎”。

從市場占比角度來看，近十年以來，憑借價格、成本、智能制造、設備等優(yōu)勢，國產輪胎在全球輪胎市場的份額持續(xù)提升。

根據美國《Tire business》（《輪胎商業(yè)》）發(fā)布的年度排行榜，年， TOP75強中國上榜企業(yè)數量約為24家，占全球輪胎企業(yè)銷售額的比重為14.1%；截至年年末，75強上榜的中國企業(yè)數已達到34家，銷售收入合計345億美元，占全球輪胎企業(yè)銷售額的比重增至19.44%。與之相對，排名居前的三家輪胎企業(yè)（米其林、普利司通、固特異）的市場份額則由年的43.72%逐步下滑至35.71%。

安信證券在研究報告中指出，近年來，中國輪胎企業(yè)憑借較低的成本聚焦中低端市場，在出口歐美的過程中與第二梯隊品牌形成價格帶錯位競爭，并憑借高性價比逐漸實現份額的持續(xù)提升。

從輪胎企業(yè)目前成本構成對比來看，國產輪胎企業(yè)的原材料占比要相對高于外資輪胎企業(yè)。例如，年，米其林的營業(yè)構成中，人工成本的占比最高，達到41%；其次為原材料成本，占比33%。同期，韓泰輪胎的原材料成本約占營業(yè)成本的55%，人工成本約占營業(yè)成本22%。

與之相比，年，賽輪輪胎（601058）、玲瓏輪胎、三角輪胎以及森麒麟（002984）的原材料成本占比分別約為80.04%、74.4%、79.39%和72.77%，人工成本占比分別為6.53%、7.21%、4.26%和3.37%。

根據安信證券測算，在假定原材料指數同為100元（點）的基礎上，米其林輪胎的營業(yè)成本約為304元，韓泰輪胎的營業(yè)成本為198元，國內賽輪輪胎、玲瓏輪胎和森麒麟的成本則分別為124元、131元和145元，不到米其林輪胎成本的1/2。其中，米其林的人工成本約為123元，高于原材料成本23%；而賽輪輪胎、玲瓏輪胎和森麒麟的人工成本分別為8元、5元和9元，大幅低于米其林的人工成本。

存量市場持續(xù)擴大

根據客戶不同，輪胎需求端分為配套市場和替換市場。其中，配套市場面對的客戶為整車廠，需求由汽車產銷量決定，乘用車單車配套量一般在4-5條，需求量伴隨全球乘用車產銷量增長而增長；替換市場面對的客戶為經銷商和零售商，需求來自汽車保有量。

年至年，全球汽車行業(yè)持續(xù)增長，汽車銷量年均復合增長率達3.54%。其中，年，全球汽車累計銷售首次突破萬關口。但年起，全球汽車銷量出現了連續(xù)三年的銷售下滑。

年，全球汽車產業(yè)再次迎來銷售拐點，全年產銷量分別達到8014.60萬輛和 8268.48 萬輛，同比分別增長3.25%和 6.05%，結束了連續(xù)三年的下降趨勢。

年，全球輪胎銷售量合計約為17.5億條，同比增長0.14%；其中，全球輪胎75強上榜企業(yè)實現總銷售額1775億美元，同比增長17.3%。在全球17.5億條輪胎銷量中，配套市場銷量約為4.3億條，占整體銷量的24.57%；替換市場的銷量為13.2億條，占75.43%。

安信證券認為，中國汽車行業(yè)發(fā)展整體晚于歐美市場，受此影響，年，國內輪胎銷量結構中，配套市場與替換市場的銷量占比分別為47%和53%。與之相比，年，全球配套市場與替換市場的銷量對比為24%和76%。其中，北美和歐洲的配套市場與替換市場銷量占比為18%和82%。

隨著中國汽車保有量的提升，預計輪胎銷量結構會向歐美市場趨同，替換市場輪胎需求量會持續(xù)提升。

同時，安信證券還表示，汽車電動化有望為中國胎企帶來新突破。相比替代市場，配套市場要求更高，需要胎企的穩(wěn)定供應能力，并需要一定品牌力支撐。目前，中國胎企的輪胎銷售主要面向替換市場，但隨著中國新能源汽車滲透率的快速提升，中國輪胎品牌有望借助新能源車實現配套市場份額的提升。

信達證券（601059）則在研究報告中指出，從替換市場看，年之前，全球汽車銷量處于較快增長周期，尤其是年，全球輪胎銷量達到歷史峰值的18.08億條；正常情況下，輪胎更換周期在6-10年，2013-2017年銷售的汽車輪胎已進入替換周期，將帶動替換市場需求持續(xù)向上。